全球央行年会即将开幕 市场重点关注耶伦言论

每到8月底，全球的目光都会转向美国的怀俄明州，因为在这里将会发生对金融市场带来巨大冲击的事件。

在8月26日22:00，美联储主席耶伦将在怀俄明州杰克逊霍尔全球央行官员出席的会议上发表演说。在多位美联储重磅官员发表鹰派言论的情况下，耶伦是否会对美国利率路径给出更明确的信号?还是依然展现“鸽派女王”本色?市场都给予极大的期待。

智通财经了解到，杰克逊霍尔会议由来已久，被投资界誉为全球央行最重要的年度会议。而杰克逊霍尔全球央行年会历来是投资者“窥探”美联储政策的窗口，美联储也经常在此会议上暗示即将发生的重大货币政策变化。

美联储加息与否成全球央行年会关注重点

本次耶伦讲话的正式主题是“货币政策工具箱”，杰克逊霍年会本身的主题是“为未来设计弹性货币政策框架”。年会由堪萨斯城联储主办，会期为8月25-27日。目前市场在关注此次央行年会中美联储主席耶伦演讲中是否会给加息指示。

就近期美联储官员发表对经济感到乐观的讲话来看，包括美联储副主席费希尔、纽约联储主席杜德利在内的官员讲话促使投资者提高了对尽早而不是推迟加息的押注。

此外，部分人士相信耶伦主席可能会呼应他们的讲话。但一些分析师相信，耶伦可能坚持其一贯鸽派立场。他们称，尽管近期美国数据强劲，但不足以支撑今年加息。

因看好美国经济全面改善，美联储主席耶伦的盟友——纽约联储主席杜德利是近几日对短期内可能加息发出更为乐观看法的官员之一。纽约联储主席杜德利上周二曾表示，就业市场聘雇强劲，而且也见到期待已久的中等薪资岗位招聘，显示劳动市场趋于紧俏，美国经济普遍走在正轨上。而他本周稍早也曾称，美联储在9月20-21日会议加息是“有可能的”。

旧金山联储主席威廉姆斯上周四称，如果美联储等得太久才加息，可能给经济带来高昂代价，他认为9月加息也应该有可能。

从上周三公布的会议纪要显示来看，尽管联邦公开市场委员会委员对美国经济前景和就业市场普遍乐观，但多位决策者表示，短期内不应加息，唯恐未来就业增长步伐放缓，而且委员表示他们希望“保留各种政策选项”。会议纪要让那些原本押注美联储态度可能更为强硬的人感到失望。

丹麦盛宝银行称：我们从美联储官员那里得到了一些相互矛盾的评论，给市场观点上造成了很多的混乱，所以现在市场在等待听到...耶伦对全球情势和经济增长的观点。

彭博经济学家称，美联储主席耶伦在杰克逊霍尔会议上的讲话将是全周经济日程的主角，她将有机会在下一次FOMC会议之前影响货币政策预期。美联储9月份加息可能性不大，今年加息两次可能性也微乎其微。因此，耶伦需要让市场准备接受2016年利率正常化步伐不大的可能，同时保留2017年多次加息的可能性。

投资机构对美联储加息的预测

美银美林经济学家在报告中写道，美联储主席耶伦在8月26日杰克逊霍尔的会议上不太可能对近期政策前景给出明确指引。报告显示，如果耶伦的确给出政策指引，她可能会重申之前的言论，即假如经济数据符合预期，未来几个月可能会加息;鉴于实际联邦基金利率低于零，她可能会表示政策依然宽松，或许会表示年底前进一步政策正常化的条件愈加具备。

报告指出，不认为耶伦的讲话会大幅度影响市场对近期美联储政策前景的定价;市场会继续认为9月加息概率很低;美联储可能会希望保持12月加息的选项。美元受到的影响或许有限，美元更大程度上是受到市场整体风险环境的影响;美银美林策略师表示，美联储的言论使市场感到困惑，加重了美元的抛售。

汇丰分析师在研究报告中表示：耶伦可能将提供她目前对就业增长前景、通胀和经济成长的评估，并暗示谨慎行事是否仍适切，抑或是否即将加息。

花旗经济学家在报告中写道，在8月26日的杰克逊霍尔会议上，美联储主席耶伦“不太可能就下次加息时机发出硬信号。FOMC的7月份会议纪要表明，鸽派与鹰派就政策正常化的时机与步伐有明显分歧。

瑞银经济学家Dave Liang、Drew Matus和Samuel Coffin撰写报告称，耶伦可能会在8月26日的杰克逊霍尔年会上讨论中性利率下行的长期影响。这位美联储主席还应该会论及近期全球形势、经济数据和其对政策正常化的影响。

报告指出，她可能“响应”旧金山联储主席威廉姆斯的有关言论。威廉姆斯质疑在一个低利率环境下设定低通胀目标的有效性;威廉姆斯呼吁采取可能调高通胀目标或设定名义GDP目标的做法，来缓解自然利率下行的影响

巴克莱首席美国经济学家Michael Gapen，则是华尔街投行中极少数认为美联储将在9月加息的一员。他称：“我希望耶伦在央行年会的演讲能多一点真诚、少一点套路，毕竟她已经失去了部分投资者对她的信任。市场参与者也多认为，除非能看到足够有说服力的数据，否则她将不会采取行动。”

Gapen称，耶伦在年会讲话上应该更鹰派一点、对经济应更乐观一点。不过，他也承认，由于8月非农数据要在年会后才公布，耶伦在年会上确实难以对9月加息这一点作出肯定表态。

瑞士信贷策略师Praveen Korapaty周一在报告中称，在全球央行面临货币政策“潜在极限”的背景下，杰克逊霍尔会议可能会透露出美联储对货币政策有效性的忧虑程度。

瑞信策略师们猜测，耶伦本周五在杰克逊霍尔年会上的讲话或许会谈及政策的有效性，但不会提出“任何特定的政策进程”。同时，耶伦对潜在选项的描述可能会给优先方案提供有用的信息，从而使市场作出反应。

荷兰合作银外汇分析师Jane Foley称：姑且不论我们听到的那些美联储官员鹰派说法，对于美联储是否真能加息，外界仍有很大的怀疑。我们此时此刻真的需要的只是一些方向，而我们可能会从杰克逊霍尔会议那里得到。”

苏格兰皇家银行(RBS)驻新加坡的策略师Mansoor Mohi-uddin指出，市场相信耶伦不会在杰克逊霍尔年会上就下次加息的时点给出任何信号;这可能会遏制美元本周的走势。

道明证券策略师Millan Mulraine、Priya Misra和Mazen Issa在研报中写道，美联储主席耶伦周五在杰克逊霍尔央行年会上的讲话应该继续对9月份加息不作承诺，强调经济增长和通胀面临的不确定性和下行风险。

道明证券还表示，耶伦传递的信息可能“相当微妙”，不确定性和风险将抵消她对劳动力市场的乐观评价。这样的“微妙”观点可以防止对利率的重大重新定价。不过，该机构承认，在近期加息问题上，期待耶伦给予明确信号的投资者可能会失望。