美元“霸主”地位岌岌可危 未来10年美国或面临12万亿美元融资缺口

智通财经APP获悉，两个星期前，美国财政部借款顾问委员会(TABC)发表季度再融资决策纪要，其中最有趣的讨论是美国财政部在中期面临的“独特挑战”——未来10年可能出现超过12万亿美元的重大融资缺口。

此外，TABC警告，即使不考虑未来10年美国经济衰退的可能性，财政部的融资需求预计也将大幅增加。TABC称未来10年，赤字将达到每年1- 1.5万亿美元，累计超过12万亿美元，而且将不得不在债券市场融资。

然而与此同时，国会预算办公室顽固地拒绝预测未来10年经济衰退的可能，而是预测未来10年的实际GDP增长率将稳定在1.5-2%之间。尽管TABC没有根据这一可笑的假设采取立场，但它警告称，衰退期的赤字数通常会增加GDP的2-5%，这将在目前的国内生产总值水平上额外转化0.5-1万亿美元的赤字。TABC表示，“这些借贷需要在已经很高的全球美元债务风险的背景下融资。”

但更大的问题是，在赤字资金需求飙升的背景下，TABC也越来越担心“外国投资者已经持有大量美元债务”，这就是为什么美国将不得不越来越依赖国内储蓄来为其未来的预算赤字提供资金。

在这里，TABC做出了一个令人惊讶的、直言不讳的监测，即各国外汇储备正在逐步增加对其他货币的分配，而且外汇储备中的美元份额已经从2000年的72%稳步下降到现在的62%，尽管“美元仍然是主要的储备货币”。

前面解释了为什么要担心新布雷顿森林体系，但为什么是现在?这大概和美国财长Mnuchin呼吁银行安慰公众他们有足够的流动性有着密不可分的关系。市场疑心为什么Mnuchin突然担心银行的美元流动性?

市场发现了最近关注的焦点都集中在美元储备地位的可行性问题上，首先是财政部最聪明的华尔街顾问，现在是美联储本身……

迄今为止的证据显示，美元仍是世界上占主导地位的货币。尽管其他替代方案尚未获得广泛关注，但这并不排除美元未来潜在的压力。

自全球金融危机以来，各国央行已更广泛地积累了官方外汇储备，以防范美元融资市场的动荡。

事实上，许多外国投资者和中央银行是美国国债的主要持有者。(见下表)在实行固定汇率或管理汇率的国家中，约65%的国家将美元作为主要锚定货币。这些国家大约占世界总产量的75%。

好消息是，美元在交易和结算货币中依然占有主导地位——智通财经APP了解到，美元在88%的外汇交易量和至少40%的美国以外国家的进口发票中的持续广泛使用。此外，62%的国际债务证券发行、49%的所有债务证券发行和48%的跨境银行债权都是以美元为基础的。

在流通中的1.6万亿美元纸币中，约有一半是在海外持有的，随着外国经济和政治的不确定性而波动。在支付系统中，每天通过CLS系统结算的5万亿美元交易中，约有一半是以美元计价的。

尽管这些数据表面上看上去不错，但是还是有迹象显示市场的担心。美元在全球官方储备中所占的份额已逐渐下降，从1999年的高达70%降至2017年底的63%左右。相对的，先是欧元的储备份额增加，随后又有更多货币的份额也增加了。

全球金融危机后，由于各国为缓冲美元流动性的冲击，美元储备的积累速度加快，然后稳定在一定的水平。近年来，由于各国希望在低利率环境下提高投资组合收益，投资组合中的其他货币出现了一些积累。

根据TABC在1月份的监测，全球外汇储备增长已经停滞，全球贸易占全球GDP的份额似乎已经达到了顶峰，而中国目前与世界其他国家的经常性账户是平的。

由于这些转变，对美国国债的外国需求降低了，这一点在2-5年期美国国债拍卖的外国出价低于期限更长的国债拍卖中表现得尤为明显。此外，外国持有的可销售国债占未偿国债的比例从危机前的峰值(从2009年3月的55%下降到目前的41%)大幅下降。

纽约联储的经济团队试图接受TABC有点杞人忧天的结论，并对其进行细微的调整。他们指出，“尽管美元的国际地位在某些方面可能有所下降，但总体而言，它仍处于主导地位。”不过，它承认，“最近的趋势值得关注”，并警告称，“历史表明，一种货币的主导地位并非一成不变，(美元)可能不会永远保持其主导地位”。

遗憾的是,美联储只是发出了警告，并没有说明将针对这一情况采取什么行动。