呛声诺奖得主，投行称衰退不会发生：三大因素决定美股将继续走牛

美国股票市场自去年12月以来就一直经历着动荡。据智通财经APP了解，诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）在周一表示今年或明年初美国经济将有可能进入衰退。但美银美林却高调呛声，认为普通投资者应该继续押注美国。

继续看多美国

美银美林最近发表了一份报告，题为“为什么我们看多美国”（Why We’re Bullish on America）。

美林的北美首席经济学家Ethan Harris明确指出：衰退的发生是由特定因素造成，而目前尚未观察到这些因素出现的迹象。现任总统的支持率仅有42%，但就算特朗普施政无能，最坏的情况也只不过是为市场增加更多的波动性而已。

繁荣周期结束的原因从来都不是持续过长，而是发展过热，”Harris写道。“当前牛市周期的持续时间可能会继续刷新记录，因为各项显示经济过热的警告信号都没有出现。”

以下三个因素的任意一个都有可能会导致经济衰退，那么这些因素是否在美国出现了呢？

经济衰退三要素

第一，央行打击通胀并在收紧利率方面用力过度。这正是美国在上世纪70年代末和80年代初陷入衰退的原因。

但这目前并未发生。美联储已放弃收紧银根，并表明对利率保持耐心，这一政策取向可能会持续相当一段时间。更重要的是，美联储表示，随着持有债券陆续到期，美联储将对缩表进程采取灵活态度，这将有效减缓其收紧市场流动性的负面影响。另外，假如政策足够灵活，美联储甚至会在有需要时重新购买国债。

因此，美联储不会通过疯狂打击通胀来破坏美国的经济增长，是次增长将会是有史以来持续时间最长的。事实上，通胀率还处于极低水平，主要的通胀指标均保持在2%以下，同时美联储宣称其2%的目标通胀率是“对称的”——这意味着央行将容忍某些指标高于2%，因为自2011年以来，通胀水平每年都低于美联储设定的目标。

第二，中美关系不确定性进一步增加。目前特朗普政府和中国都在努力促成贸易谈判。特朗普为保存政绩颜面，与墨西哥、加拿大、欧洲和韩国均达成了存在不同程度妥协的协议，如果没有特殊变化，与中国的谈判也会有类似的结果。

“特朗普的鹰派团队其实只是在唱黑脸，”哈里斯写道，“提出非常极端的要求，以便在妥协时寻求更大的空间。”

第三，某一资产出现极大的泡沫，这是最关键的一点。几十年来最明显的衰退前兆是投资的过度膨胀——2007年是住宅，2000年是科技股，1990年是商业地产。

目前石油价格没有泡沫（从1973年到1983年，石油价格飞涨，给美国经济带来了持续的破坏，并在通货膨胀的背景下引发了三次衰退），而随着水力压裂技术（页岩油开采的核心技术）的不断进步，未来能源的价格将会更加低廉。

股市中只有轻微泡沫，标普500指数成份股的市盈率为16倍。在债券方面，尽管公司债务净额较高，但利息成本较低，而低利率意味着易负担。对消费者来说，学生贷款债务总额一如既往地吓人，但用于偿债的资金占总收入的比例目前接近历史最低水平。

衰退方式有变？

克鲁格曼的观点是，下一次衰退的发生可能不是因为某一两个“大原因”，而因为多个“小原因”。如果这是真的，这将是几十年来美国第一次出现的“新式”衰退。“小原因”大致有那么几项：贸易摩擦、中国或欧洲的经济衰退、快速上升的预算赤字，以及2019年的企业盈利增幅预测从2018年的超过20%降到目前的约5%。

正如克鲁格曼所指出的，衰退未至时大家都在预测，但衰退即将来临时大家却又都察觉不到：其实到最后，大家的预言准确率都不太高。