招银国际：降普拉达(01913)目标价至28.67元 下调评级至“持有”

智通财经APP获悉，招银国际发表研究报告称，该行降普拉达(01913)目标价32.95%，由42.76元下调至28.67元 ，同时下调评级至“持有”。

据悉，该行将公司2018-2019每股盈利预测分别调低12%、16.6%、17.8%，以反映1)2018 年12 月销售增长承压而导致18 财年没有经营杠杆，2)更为保守的2019 财年需求，3)高于预期的广告及宣传费用，4)更高的税率。

新目标价基2019财年27倍市盈率(因净利润增长会在2018财年下半年放缓，所以从33倍下调至27倍)。考虑到公司目前股价相当2019年市盈率26.2倍市盈率(接近5年平均值27倍)以及2.9倍本益比(高于国际同业中位数的2.2倍)，下调公司评级至“持有”。

该行认为虽然全球经济的不明朗令市场情绪疲弱，2018财年下半年和2019财年的奢侈品需求将趋于疲软。欧盟、中国和美国的消费者信心分别在2017年12月、2018年2月和2018年10月见顶。鉴于中美贸易摩擦、中国的负面财富效应和经济放缓以及市场忧虑美国经济下滑，2019 年全球奢侈品整体需求将进一步下降。

虽普拉达的皮革制品和鞋类产品在第二季和第三季都很成功，但该行认为未能抵消2018 财年第四季的负面因素，预计销售增长在2018 财年下半年不会加速。该行称，普拉达未能抓紧其2018 财年上半年销售增长回升的机遇(同比增长3.3%，四年来首次取得增长)，预计2018财年下半年将实现相同的增长率(同比增长4.1%，不会加速)。

销售增速放缓主要归因于：1)大中华区销售增长从2018财年第三季的低双位数下降到2018财年12月的单位数，2)市场波动及政府停摆以致美国需求疲弱，以及群众对“Pradamalia”系列的示威也有拖低销情，3)以及法国政治危机令欧洲增长逊于预期(2018 年12 月发生两周的暴乱)。此外，就产品分部来说，该行认为皮革包和鞋类的表现相对较好，而成衣在2018 财年下半年的销售情况则较疲弱。