申万宏源：华润置地（01109）维持“增持”评级 目标价升至33.6元

智通财经APP获悉，申万宏源发表研究报告称，维持华润置地“增持”评级，公司有能力低位补仓进一步摊薄土地成本，令长期盈利能力强于同业。新目标价 33.6 港元（相比原目标价为32.8港元）。

申万宏源称，华润置地为申万宏源在 2018 年首选个股，股价全年上涨 35%，为板块内表现最好的个股。目前估值相当于18、19年 9.2、7.6倍 PE， 1.3、1.1 倍 PB，较微调后的每股净资产值42港元（原先为41港元）折价30%。

报告称，华润置地2018年全年实现总口径合约销售2155亿，在中国开发商规模排名中再升一位至第九。如果按照过往可比口径，2018年合约销售金额为1830亿，同比增长20%，恰好为年初定下的全年目标；销售均价17761元每平米，同比再涨12%。在本轮行业上行周期 2015-2018间，公司实现合约销售年均复合增长率36%，权益合约销售复合增长率34%，虽然较同期板块平均增速 45%/41%略慢，但显著超出可比同业万科（32%/30%）和中海外发展（20%/18%）。

申万宏源将18-20年结算毛利率下调0.4、0.8、0.6个百分点至41.5%、38%和35.8%，因此将每股核心净利下调4%、6%、3%至2.86人民币（+22%yoy）、3.44 人民币（+20%yoy）、4.14人民币（+20%yoy），维持每年派息比例35%不变。