买H股山东国信(01697)合适，还是继续追涨A股陕国投、安信信托?

近期，火爆的市场行情中，除了5G、OLED概念股，还有一个主角——信托概念股，其上涨逻辑清晰明了：1月份社融数据明显改善，市场整体回暖;且近日消息面上，资金信托新规呼之欲出，令此前估值受压制的信托概念板块获得上涨动力。

智通财经APP注意到，能参与此盛宴的港股也就只有山东国信(01697)，其为“信托港股上市第一股”，该股近三个交易日累积上涨35.92%，过去25个交易日已累积上涨79.49%，将近翻倍。

(行情来源：富途证券)

此涨幅与A股的同业龙头安信信托、陕国投A近来6-7个涨停板相比，并不算什么，但其涨势丝毫不输五矿资本、经纬纺机等信托概念股。

作为港股市场的稀有标的，山东国信最新股价1.4港元已由历史低点0.75港元大幅回弹，但仍处于破发状态，据其4.56港元的发行价差之千里。

对于看好板块后市表现的投资者而言，目前山东国信同时具备三大条件：港股稀有标的+风口+超低估值，是买他合适，还是继续追高A股信托概念股呢?

风口中的信托概念股

消息面上，为对标资管新规相关要求，监管部门正抓紧制定或修订信托行业相关监管制度。如银保监会信托部制定的《信托公司资金信托管理办法》，进一步梳理并明确了具体业务的监管规则，目前已经结束对各省级银监局的征求意见阶段。

智通财经注意到，其中重要的一条内容为：信托产品包括公募与私募，可以面向不特定社会公众发行公募信托产品，认购起点1万元。这就意味着本来就拥有独特贷款发放优势的信托，如今又有了公募资质加持，行业想不爆发都难。

流动性明显宽裕，2019年业绩获改善

其实，此轮信托概念股上涨模式始于春节过后，年初以来，市场整体的流动性相对充裕，作为第二大金融子行业的信托有望从中受益。

如果说年初流动性充裕，成为信托股启动的条件，那么1月份的社融数据则真正开启板块疯涨模式。

1月超4万亿的天量社融增量，被市场普遍看作是社融拐点到来的标志。

信托数据显示，1月份新增信托贷款345亿，环比增168%，占比0.74%，由负转正;委托贷款减少699亿，同比增长2%，环比大增68%。数据表明，信托贷款增量创近11个月新高并首次由负转正。

据招商证券统计，信托贷款环比改善854亿，创2017年初近22个月以来峰值，此外，委托贷款增量创近13个月新高，环比改善1511亿，创16年底近25个月以来峰值。

回顾2018年，受影子银行治理、金融强监管等因素影响，社融增速持续下滑，受制于资金紧张，信托公司业绩也是跌的一发不可收拾。

如安信信托此前发布的2018年业绩预亏公告，预计其净利润与上年同比相比将亏损13亿—17亿元，扣除非经常性损益后，亏损14.6亿元到18.6亿元。

陕国投2018年业绩快报显示，营业收入10.27亿元,同比下降10.71%;实现净利润3.27亿元,同比下降7.07%。

从信托行业本质来看，相较于银行，信托公司兼具更为灵活、反应迅速的特点，其贷款规模恢复增长将是金融支持实体政策的重要体现。

如2月15日，中办和国办印发了关于加强金融支持民营企业若干意见，要求加强政策有效性，疏通货币传导，引导资金流向民营企业。

中诚信托战略研究部认为，在当前企业微观融资需求持续增加、民营企业还存在一定资金困难、去杠杆已经达到预期目标的情况下，预计今年新增信托贷款规模仍将持续增长。

因此，综合考虑到流动性相对宽松的大背景，资本市场逐步改善，房地产政策的平稳，信托行业2019年业绩有望迎来整体增长。

持续破发的山东国信

山东国信第一大股东为鲁信集团，是山东省最大的国有投融资平台和国有资本投资公司试点企业，第二大股东是中油资产为中石油旗下的金融板块，因此兼备地方政府和央企双重股东背景。

公司于2017年12月登陆港股市场，彼时IPO价为4.56港元,对应1.14-1.31倍PB,高于四大行的0.69-0.92倍PB，但是其2016年ROE水平只有13.5%，且2017年进一步下降至9.78%。

对应四大行的ROE水平为12%至14.9%，这也是该股一上市即破发，且随后跌得一发不可收拾的主要原因。

截至2月27日收盘，山东国信报价1.4港元，较其IPO价格4.56港元仍下跌225%，TTM为7.1倍，PB为0.61倍。

该估值明显低于A股同业公司，安信信托、陕国投目前TTM已分别高达52.9倍、64.9倍，PB分别为3.31倍、2.04倍。

因此尽管较此前低点已反弹87%，但山东国信的估值仍为同业公司最低值。

根据公司2017年派发的0.173元人民币股息来算，对应目前股价的股息率高达14%。

从业务上来看，自资管新规实施后，山东国信一直致力于转型以发力主动管理业务，以及拓展新业务。据悉，目前主动管理信托业务规模占比超过1/3,为公司贡献了近2/3的利润。

值得一提的是，山东国信，立足于山东，可享受山东新旧动能转换的重大机遇，公司会同政府引导基金、鲁信创投等成立了10亿元的新旧动能转换母基金，主要用于助力山东省内重点支持行业实现新旧动能转换。

此外，自上市一年以来，山东国信已获得2笔资本金增持。第一次为2018年3月份，通过增资后，山东省鲁信投资控股集团有限公司为第一大股东，股权比例为47.12%。2018年12月10日，其再次获得资本公积20.71亿元的转增，注册资本增至46.59亿元。