业绩会实录│玖龙纸业(02689)：纸价仍有上涨空间，未来派息可达40%

智通财经APP获悉，2月27日，玖龙纸业(02689)在香港召开2019财年中期业绩发布会，董事长张茵女士对智通财经APP表示，上半年受中美贸易和环保政策影响，纸业需求和价格承压，但是集团在整合自身优势的情况下，销量仍创新高达到750万吨。并于期内完成美国两家浆厂收购总产能38万吨，加之另外两家浆厂收购，旨在降低原材料成本。张茵女士还表示，未来纸价还有200元的上升空间。

2019年，集团计划在国内完成四台纸机建设，预计2021年底全部投产扩能之后集团总产能达到1900万吨。对于未来形势，张茵女士表示国内政策紧缩实际利好大公司，中美谈判方面持谨慎乐观向好态度。

智通财经APP了解到，2019财年上半年，集团除总销售额增加18.2%至303亿元人民币(下同)之外，毛利润下降25.1%至47亿元，毛利率由24.5%降至15.5%，股东应占盈利大幅下降48%至22.6亿元，中期派息0.1元每股，派息率约20%。

以下是智通财经APP整理的业绩会问答实录：

问：公司在美国也有业务，贸易战对你们的具体影响是怎么样的?怎样评估未来的情况，特别是废纸进口成本的影响。

答：总体来说对于贸易战我们持谨慎乐观向好的看法，贸易战的结果不会再坏，具体好到哪里需要看具体措施的落地情况。进口废纸方面国家是给了一个量，今年基本上是一个平稳的状态，为了应对这样的一个情况，比如去年我们开发一些再生浆、木浆等，在国内也增加了很多补充原料的做法，降低成本。

问：怎样看待今年的成本情况以及产品的价格变化?毛利率方面会不会有好转?

答：我们相信今年不会差于去年，从年后销量、库存下降来看现在属于一个旺季，每天都能达到产销平衡，所以对于2019年我们是平稳看好。

但是具体毛利率状况我们还不好评估，因为比如中美贸易战关税从25%降到15%，这是不可预估的，但是对于毛利的影响是巨大的。所以在具体政策落地之前这是很难评估的，但是我们也说到今年是看好的，也就是说不会差于2018年。

问：关于贸易战影响，成本的具体损失?人民币汇兑亏损2亿能否解释一下如何计算的?

答：其实贸易战对我们的影响很简单，就是25%的关税。

关于汇兑损失，我们有52%的借贷是外币，因为外币的利率比较低，另外我们进口业务也用到一部分外币，我们的基本原则是控制汇兑损失小于财务费用的节约。刚才讲到我们汇兑损失2个亿，其中有7000万与进口经营有关，剩下贷款的汇兑损失1.4亿，但是我们财务费用的节约超过2.5亿，因此完全可以覆盖汇兑损失。财务费用节约是现金节约，汇兑损失并非百分之百的现金损失，具体怎么计算，我们是通过人民币每天公布的兑外币如港币、美元、欧元的中间价对比现价计算的，是一个基本的会计准则。

问：关于财富传承，您的儿子也进入了管理层，家族传承的话通过家族信托对于企业来说有什么好处?

答：他们今年开始陆续上台，现在也渐渐开始重任在手，都有自己的专业和要完成的工作。因为他们从学历等各方面都有很好的基础，所以传承方面有很好的安排，当然他们需要时间来历练。在香港来讲都是家族信托，对企业更好，这很正常。

问：管理层提到在看南亚市场的机会，那么是在看再生浆厂还是木浆厂，布局大概什么时候能看到，规模是怎样的?

答：关于南亚市场，我们相信再过一年你们会看到玖龙会多一个市场，当然这个市场是有潜力的市场。作为上市公司除了分红更重要的是发展，分红需要发展作为支撑，对于造纸行业来说规模效应很重要，因为它的毛利不高，而且玖龙的毛利率越来越平稳，发展就显得尤为重要。但是这个发展不像是我们刚进入这样行业一样，成倍增长，不会出现一下子布局八个基地这样子的情景，我们的负债只会保持平稳下降不会增长。当然关于亚洲布局这也是事实，具体情况希望下次能够公布。

问：关于派息问题，管理层提到去年派息率10%，今年20%，未来会提高到30%-40%，想问一下这个实施的时间是什么时候?2019年还是说到按年逐步达到?

答：派息政策这是我们董事会共同的想法，当企业盈利的时候就必须派息，但具体派息比要视盈利状况来定。但是我们认为对于玖龙来说，30%-40%是不成问题的。我们认为有成果要大家分享，不是让大家赚取股价差，而是一定要派息，这是我们现在的大方向。

问：去年下半年这个销售和市场推广成本，以及行政支出大幅增加，这是不是一个one-off事件?或者是不是跟收购美国浆厂有关系?

答：我们的销售费用和管理费用去年是有大幅增加，比如管理费用增加了近2.6亿元，这里边有6000万收购美国四大厂的one-off费用，还有会计准则的改变，原本计入成本的研发费用现在要单独提出来，这部分大概1.6亿，以及环保税大概2000万。销售费用大概增加了3.8亿，主要是来自美国的销售，在美国主要是特种纸，但是他们需求集中度低，运输半径大，因为我们需要建仓库、分销中心等，所以这里边大部分是运费，小部分是仓储费，但是特种纸的毛利率和售价也会比较高。