高盛：“金发姑娘”命不久矣 美联储将再陷政策困境

越来越多人猜测全球宏观经济放缓，但这个势头似乎有所转向。在为数不多强劲的经济数据发布之后（包括高于预期的美国四季度GDP及强劲反弹的2月财新中国制造业PMI），美联储可能很快就将像两个月前那样陷入政策困境，不过是出于相反的原因。

通胀再度上行，阻碍了美联储无限期“暂停”加息的计划，其停止缩减资产负债表的计划也可能会就此告吹。交易员可能会发现，市场一夜时间180度大转弯——“坏消息即是好消息”。过去两个月，“金发姑娘”重新露面。但随着熊市之爪撕开“金发姑娘”，美联储再次发现自己落后于曲线。

这正是高盛的Christian muller glissman提出的观点。智通财经APP获悉，他在上周五的一份报告中警告称，预计“金发姑娘”带来的涨势会逐渐消退，债券收益率将从此上升（甚至更高）。理由很简单：目前美联储的定价与标指之间存在重大脱节。正如他在以下图表中所指出的那样：过去我们曾多次反映，市场不仅预期未来12个月不会加息，甚至预计在未来两年内还将降息。

在高盛看来，这似乎与风险资产以及最近的通货再膨胀和宏观经济逆风转向所发出的看涨信号不一致。高盛经济学家去年12月预计“2019年将有4次加息”，如今预计年内将会加息一次。该行指出美国金融状况指数(FCI)已经恢复到美联储转变鸽派之前的水平，这意味着：美国通胀的回升可能引发人们对美联储恢复加息周期的担忧，或推动长期溢价的重建。

智通财经APP了解到，高盛同时亦承认，“另一方面，美联储可能会容忍过度通胀的出现：近期实际收益率的下降和平衡通胀率的上升，都表明了这种转变。”因此，投资者最终可能会从股票而非固定收益市场中中寻找“实际收益”敞口，这将导致更大程度上的通货再膨胀。

要做到这一点，就需要美联储调整其“通胀目标制”方法，美联储发言人在过去一周也已经暗示了这一点。在这种情况下，它将被市场视为再次吹起资产泡沫的“绿灯”，这将是特朗普总统特别高兴，因为它将导致标指在相对较短的时间内创下历史新高。当然，这将是随之而来的“均值回归”更为痛苦。但对特朗普来说，唯一重要的是在2020年大选之前股市和经济的走势。

PS：“金发姑娘”意为一切刚刚好的市场状态，保持低位的通胀与适度的经济增速，恰好可以提振风险资产价格，尚不会诱发“高处不胜寒”的崩盘风险。