新股解读︱豆盟科技(01917)敲开港股大门，贵为移动广告榜眼却“说”不开心

市场永远不缺商机，缺的是发现商机的眼睛。有人想做广告推广产品，有人想买到想要的产品，于是中间广告服务商应声而起。

豆盟科技(01917)便是这样一家公司，并且随着迅速发展壮大，去年向港交所递交了上市申请。智通财经APP获悉，时隔半年，2月28日终于通过上市聆讯，中信建投国际为其独家保荐人。

作为一个互联网移动广告平台，自2013年成立以来，豆盟发展迅速。根据艾瑞咨询统计，按照2017年收益计，豆盟为中国第二大移动广告公司。并且，市场份额由2017年的7.2%增加至2018年上半年的12%。能做到这一点，与公司的商业运行模式正确不无关系。

目前互动广告市场的痛点在于，分散的流量渠道与分散多元化的用户群体。

这一现状的最大问题在于，广告主对于流量甄别能力差、流量匹配度不高。而豆盟作为广告中间商，最大的作用便在于通过技术手段使得广告主与用户得以匹配。

智通财经APP了解到，豆盟研发的128位用户引擎技术，可以实现用户流量画像，使得系统将广告投放给对的人，实现精准营销，让客户少花冤枉钱。

并且，针对目前移动广告市场流量价格混乱的问题，豆盟还采用了对流量进行标准化定价的方式，让客户能够更便捷进行广告投放。

由于豆盟能够掐中痛点，正中靶心，于2018年9月，其专有广告平台吸引约277.5百万每月活跃用户。该公司客源(即广告主)包括终端客户与代理商的平衡组合。根据艾瑞咨询报告，于2018年9月30日，其终端客户包括前100个应用程序中的33%及前50个应用程序中的36%。

巨大的用户活跃和终端的占有率，为公司带来了稳健收益。

智通财经APP观察到，截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，豆盟的收益总额分别为人民币135.3百万元、人民币200百万元及人民币222.9百万元，复合年增长率为28.3%。其收益由截至2017年9月30日止九个月人民币126.9百万元增加96.2%至截至2018年9月30日止九个月人民币248.9百万元，增长率大幅提升。

2017年9月至2018年9月收益大幅增长，主要是因为互动广告技术业务进一步开展，因其毛利率较高。智通财经APP了解到，两期内互动广告技术服务的毛利率为38.4%及24.2%，而非互动广告的中介服务毛利率分别为22.1%及18.4%。随着互动广告收入占比从34.3%增至64.7%，非互动广告的占比从62.2%降至34.6%，收益和毛利也明显增加。

公司将业务重心转向互动广告及技术服务，是因为互动广告基于HTML5的数码广告形式，包括游戏、视频、音频等功能，而非互动广告则主要是在SDK平台的广告位展示，例如横额、插屏、开屏等形式，从用户体验的角度来看，显然互动广告的效果更好一些。

虽然豆盟成功把握了市场方向，并且效果不错，但是从市场份额来看，虽然2017年豆盟就已经坐在了互动广告平台的第二把交椅，然而很显然，7.2%与第一名的59.5%相比难以望其项背。

这也透露出中国的互动广告市场正在趋于集中，未来豆盟的面临的竞争只会越来越激烈。

从公司的获取流量成本可以窥其一二，2015-2017年，公司该项成本从9728.8万元大幅增至1.73亿元，复合增长率为33.3%，高于公司同期营收及净利润复合增速。这说明，公司目前获取流量的难度正在逐步提高，获取流量所需的费用也在不断增长，这一块或将成为公司发展的一大隐患。

而且不断下滑的移动广告市场规模增速，也将令豆盟的发展备受限制。2013至2017年中国移动广告市场规模复合增长率为109%，未来五年复合增长率只有26.2%。

最主要的是公司面临毛利率下滑的问题。2015至2018年9月期间毛利率分别为27.8%、21.7%、22.4%及21.4%，2017年受益于互动广告业务的开展，毛利率有所回升，不过2018年再次下降。对于豆盟来说，2019年是业务转型的关键期，能否在进一步提升市场份额的基础上，保持毛利率的回升，是资本市场尤为看重的。