新股前瞻丨盈润控股：万吨产能何处寻，递表港交所求搞定

工业社会，人们对布匹不会陌生，但什么是无纺布相信知道的人会相对较少。3月12日，福建第四大无纺布制造商——中国盈润控股，向港交所递交招股说明书，这家公司若上市，将为港股市场带来一个独特的投资标的。

据盈润控股招股书显示，公司专注于在中国开发、制造及销售无纺布。无纺布拥有不同物理及化学特性，如吸湿、抗液、渗透度及透气度。公司的产品一般应用于生产各种个人卫生产品，如婴儿及成人尿片、纸尿裤及卫生巾等等。

盈润控股的无纺布按生产所需的制造技术分为三个不同类别：防黏系列、高温系列及结合系列。防粘系列产品为涉及防粘工序、热粘合工序及(如需要)熔喷工序制造技术的多层无纺布;高温系列产品为采用干法成网工序及热粘合工序制造技术而生产的无纺布；结合系列产品为透过粘合三层或以上的自家制造防粘系列产品及高温系列产品生产。

其中，防黏系列产品为公司最大收入来源，2018年来自防黏系列产品的收入达到2.67亿元(人民币，下同)，占总收入的69.6%。高温系列次之，2018年的收入为7822万元，占比20.4%。结合系列产品以3852.9万元的收入占比10%，但毛利率创近三年新高的26.7%。

总体业绩方面，2016年至2018年，盈润控股总收入分别为2.57亿元、3.47亿元及3.84亿元;毛利分别为6500万元、8310万元及9190万元;毛利率分别为25.3%、24.0%及23.9%；净利润分别为3000万元、3860万元、3870万元，总体保持稳定增长。

与此同时，公司还维持着良好的现金状况，过往三年公司经营活动所得现金净额分别为8184.3万元、1420万元和3447.3万元，完全可以覆盖投资活动所用现金，2018年公司现金及现金等价物达到6472万元，为近三年最佳水平。

值得注意的是，随着现金状况不断改善，盈润控股的偿债能力随之提升，流动比率和速动比率在2018年分别达到2.1倍和1.7倍。此外，利息覆盖率也提升至23.5倍。

可见，从日常经营的角度来看，盈润控股并不缺钱。在智通财经APP看来，盈润控股之所以要上市融资，有两个很重要的原因，一是无纺布行业规模还将保持稳定增长，二是公司需要进一步扩充产能。

首先，从行业角度来看，根据灼识咨询的报告，预计到2022年中国无纺布产量将达到704.5万吨，2017年至2022年的复合年均增速为4.7%。

根据中国产业用纺织品行业协会，于中国从事无纺布行业且超过指定规模的企业(即来自其主要业务活动的年度收益为2000万元或以上的企业)的收益，预期2017年至2022年间的复合年增长率为6.5%，于2022年达到2278亿元。

从盈润控股自身角度来说，截至2018年，公司防黏系列生产线的产能利用率达到97.1%已经接近饱和，高温系列生产线产能利用率为85.1%，结合系列及其的产能利用率处于快速增长态势，利用率达到50.2%。

盈润控股在招股书中提到，预计将用利用上市募集的资金收购两条额外防黏系列生产线，其于2020年5月安装完成后会提升防黏系列产品年产能约11000吨每年。

综上所述，盈润控股近年来经营保持稳健，未来可望维持这一趋势。若公司上市后估值水平合理，又有良好的派息，这家公司不失为一个值得参与的投资标的。