交银国际：予兖煤澳大利亚 (03668)“买入”评级与目标价24元

智通财经APP获悉，交银国际发表研报称，该行首次覆盖澳洲最大纯煤生产商兖煤澳大利亚，给予买入评级，以及基于现金流折现净目标价24港元, 基于长期电煤100澳元/吨的价格和焦煤165澳元/吨的价格，相对现时为140澳元/吨 (6,000大卡/公斤) 及86澳元/吨 (5,500大卡/公斤) 纽卡斯尔港动力煤现货价格。公司目前估值为6.7倍2019年预期市盈率，收益率6%，该行认为并不昂贵。同时该行看到公司的派息比率有空间从该行的基础假设(40%)之上提升。 该行人认为兖煤澳大利亚先前收购资产所带来的协同效应，以及资产负债表改善，均有助提升公司抵御煤价下跌的能力。

报告称，由于该行保守地假设2019、20、21年煤炭平均销售价格分别下跌7%、4%、5%，因此我们预计兖煤的核心净利润为7.42亿、6.97亿、581亿澳元。该行估计动力煤价格每改变1%(根据该行的基础假设)，将导致2019-20每年净利润变动3%;焦煤价格每改变1%，将导致净利润变动1.2%。该行预期兖煤澳大利亚将继续偿还债务，而财务成本下降将是支持盈利的关键因素。

交银国际提示风险：(1)煤炭价格疲软;(2)煤炭运输受制约;(3)高于预期的生产成本。