美银美林：中国信达(01359)盈利增长疲弱 重申“跑输大市”评级

美银美林发表研究报告，指中国信达(01359)上半年纯利为80亿元人民币，按年升2%，南商于收购后亦是首次计入公司账目中，但目前只限损益表，故影响有限。集团核心盈利升3%，主因债转股的收益，抵销不良资产重组收入下跌;拨备升22%，较华融(02799) 更为谨慎。该行调升今年盈利预期10%，及2017-18年盈利预期3-6%，目标价升4%至2.9元，重申“跑输大市”评级。

该行指，两大不良资产处理公司上半年的表现各异，其中在重组不良资产方面，华融表现似乎更进取，虽然认为现时在这方面快速增长可能较冒险，惟信达可能会失去其最重要的收入驱动力。

该行又指，在传统不良资产方面，信达的收购规模一般是华融的1.5-2倍，但上半年倒转为华融的收购是信达的2.7倍。

在债转股方面，上半年，信达录36亿元人民币的利润，而华融仅为4亿元人民币，若信达可维持其动力，收入增长可能有上行潜力。至于拨备方面，信达上半年按年升22%，而华融却按年削减68%，虽然华融的覆盖率较高，却令人怀疑其低拨备的措施能否持续。