本文来自微信公众号“金车奉”。
2018年业绩超过预期
吉利汽车(00175)公布公司2018年业绩:公司收入达到1,066亿元人民币,同比增长15%;公司净利润达到125.5亿元人民币,同比增长18%,对应每股盈利1.4元人民币。公司业绩超出我们的预期,主要在于其成本管控力度较大,毛利率高于我们的预期。
发展趋势
产品优势带来强劲现金流,费用得到有效管控。公司18年期末存货与贸易及其他应收款均同比下降32%,助力其经营现金流增加19亿至139.3亿元,公司账上现金同比增加23亿元至157亿元。在公司产品销量的强劲表现下,上下游相关方能够更加配合,使得公司现金流持续健康强劲。公司18年依旧维持了较强的费用管控能力销售费用率下降0.2ppt,管理费用率增长0.3%,但扣除汇兑损失及研发投入的增加因素之后,管理费用率基本持平。
产品大年延续,新能源布局有望进入爆发期。公司19年依旧为产品大年,会推出6款新车型,包括两款MPV(包括嘉际)、星越SUV(首款使用CMA平台的吉利品牌车型)、几何A(纯电动轿车)、A0级SUV等产品,吉利不断开发细分市场需求,产品定位同原有产品冲突较小。公司今年将加速布局新能源(包括MHEV在内)车型,同时其纯电动平台PMA的研发在不断推进,有望迎来新能源爆发期。
乍暖还寒时行业压力犹存。吉利强劲的产品竞争力已从市占率反馈上得到认可,其市场份额由17年的5%提升至18年的6.2%。但从行业层面来看,我们认为目前可谓处于初春时节,乍暖还寒下仍存诸多不确定性,车市整体压力犹存。
盈利预测
考虑到毛利润率超出预期,同时强势新产品周期延续,我们上调公司19/20年盈利预测6.5%/4.8%至128亿/137亿元。
估值与建议
公司目前股价对应8.9x/8.3x 2019e/2020e P/E,1,296亿港币市值。考虑到行业竞争仍存在不确定性,我们暂时维持公司目标价19港元,对应11.8x/11x 2019e/2020e P/E,1,707亿港元市值,据现价有32%上行空间,维持公司的推荐评级。
风险
行业竞争加剧,需求低于预期。