为什么业绩一出，很多人选择上车石药集团（01093）？

正常情况下，股市上没有只涨不跌的股，也没有只跌不涨的股。但是总有一些股票，在牛市中比谁涨的都猛，在熊市中又比谁都抗跌，比如A股的茅台、平安，港股的蓝筹代表石药（01093）等。

毕竟，石药自上市以来市值便处于持续增长的状态。智通财经APP通过前复权计算，该公司2012年股价仅在1港元左右波动，但2018年5月登上顶峰，足足增长了26倍。

虽然2018年中期后，外围环境的变化让整个股市异常“难受”，可俗话说“牛市赚钱、熊市赚股”，在大盘进入下行阶段之后，石药较同业企业仍然维持了高增幅。后面才被“4+7”等采购政策强行拖下“水”，进入估值待修复期。

行情来源：富途证券

然而，龙头终究是龙头，2019年一开年，石药就率先迎来了一波反弹行情，截止3月15日，截然已收复了20多个点。更重磅的是，18日中午业绩刚发，凭借2018年营收同比增长36%、净利润同比增长31.9%的“双料王”，股价强势拉升3个点，次日继续发酵最高涨幅飙升7.16%，报15港元。

股价如此强劲的反弹，加身披业绩“护身符”，智通财经APP认为，2019年石药必然又是一只长牛，至于能否抓住这一波机会，就看你自己了。

业绩再破记录

尽管2018年石药在二级市场遭受重挫，但是其基本业务并未受到影响，反而屡次刷新纪录。

智通财经APP观察到，2018年，石药录得收入210.29亿港元，同比增长36%；经营溢利45.38亿港元，同比增长30.3%；股东应占溢利36.55亿港元，同比增长31.9%。每股基本盈利58.55港仙。

营收增速36%再创新高，比去年增速提高11个百分点。另外值得一提的是，研发支出15.83亿元，同比增长近一倍，延续了2017年的高增幅，远远高于之前年份，这主要是因为新药开发临床试验费用增加、以及扩展美国研发中心的费用增加等。

另外一个就是销售费用的变化，73.28亿港元比2017年的43.75亿港元增加了67%，这主要是因为除了扩充创新药销售团队及推广力度外，还未2018年2月份新上市的创新药克艾力成立了销售队伍。

也许，你会说2018年石药加大研发投入、扩大销售团队一定程度压缩了净利率，但从另外一方面来说，这是在积蓄力量。熟知医药板块的投资者都应该清楚，“创新药才有生命力”已是业内的共识，但前提是广撒网、重投入，所以这块问题并不矛盾。

创新药为先锋，肿瘤药为后盾

既然说到创新药，这一块也是石药近几年逐步成长为龙头的法宝。

智通财经APP观察到，截止2018年，石药成药中创新药、普药收入分别占总收入的49%、29.5%，原料药收入占总收入的21.5%。其中，创新药收入同比增长57.2%至103亿港元，普药收入同比增长29.6%至62亿港元，不论是从收入占比还是增速上，创新药依旧是石药收入的核心和保护伞。

而创新药中，恩必普增长36.5%至48.7亿港元，欧来宁增长54.1%至20.2亿港元，玄宁增长71.2%至11.5亿港元，特别值得一提的是，抗肿瘤产品增长123.3%至23.0亿港元，增速翻倍。

药品销售成绩不俗，与它们的疗效不无关系。例如恩必普，主要成分为丁苯酞，用于急性缺血性脑卒治疗，现有软胶囊和注射液两种剂型。除了在传统治疗中起到了积极作用，2018年恩必普在新治疗领域中取得重大进展，目前丁苯酞在研项目有98项，丁苯酞软胶囊治疗血管性痴呆三期临床研究已取得牵头单位伦理披肩，将于今年入组工作。恩必普还参加了六项国家“十三五”课题研究，在多种新领域开展了深入研究。

欧来宁主要成分为奥拉西坦，有胶囊和冻干粉针两种剂型，治疗轻中度血管性痴呆、老年智呆等疾病。玄宁主要成分为马来酸左旋氨氯地平，有片剂和分散片两种剂型，主要用于治疗高血压、慢性稳定性新胶东和变异性心绞痛等。这两种药品与2018年改为自营销售模式，并加强了胶囊的销售推广，带来年度收入大幅增加。

肿瘤药方面同样进步神速，克艾力（注射用紫杉醇）是国内首仿上市的靶向化疗药，上市后迅速通过药物一致性评价。其特殊工艺解决了紫杉醇的溶解性和溶液稳定性，提高了紫杉醇的用药剂量，具有增效、减毒、方便、价低的优势，智通财经APP了解到，克艾力价格远低于进口原研药，并且进入多个省份的医保目录。参考医保目录覆盖的威力，2019年，该产品有望将继续放量增长，销售额突破10亿港元不成问题。

另外，在普药方面，该公司利用一致性评价契机，扩大市场份额，并于核心经销商建立战略合作，扩大及下沉终端市场至基层医疗机构，有望维持普药业务的平稳增长。

至于，原料药方面，最大的亮点无疑是维生素C业务，因为四季度单季的贡献就搞到1.85亿港元营业利润，营业利润较三季度是有一个明显回升。并且整个板块，依靠自身优势，降低生产成本，增大终端市场份额，保持了稳定增长，预计2019年将维持。

高研发费用提供持续增长动力

智通财经APP观察到，2018年之所以研发支出翻倍，主要是在研项目增多。

当前在研项目超过300个，主要集中在心脑血管、代谢类疾病（如糖尿病）、抗肿瘤、精神神经及抗感染领域。其中新靶点大分子生物药30个，小分子新药40个，原化药3类新药总计55个。

2018年多个药品研发取得了重大进展。5个药品通过国家药监局审批并取得生产批件，8个药品通过一致性评价，19个分子新药、4个制剂新药正在进行临床研究，26个仿制药等待审批，15个仿制药进入生物等效试验，6个待批美国ANDA药品。另有盐酸米托蒽醌脂质体注射液、抗体药物偶联物DP303c、丁苯酞软胶囊及ALMB-0166已于美国获颁发孤儿药的资格认定。

按业绩会上管理层的指引，石药未来会尽快把这些制剂药物优先推出来，实现销售收入的增加，预计未来三年，公司会出来2-3款的相关药物，预计单个单个产品的市场就在50-100亿港元。

显然，这里提及的出来2-3个产品均需靠上述在研产品里出，所以投入多，收获重磅产品的几率也大。并且，翻倍的研发支出还会继续，“未来几年，公司的研发费用率将维持大概在7%-8%的高位，以便为业绩增长提供持续动力。”

此外，除了自己研发，在新药储备上石药还有一条应对策略——即合作。

年报披露，石药将继续寻找拥有强大药品研发能力及在研品种的收购目标，主要集中在即将获批上市的大小新分子药品，以补充未来上市的新药储备，并且充分利用自身强大的营销和市场开拓能力，实现新药销售的快速增长。

综合来说，在业绩过硬，未来可期，以及24倍的低位动态PE的大背景下，石药的确定性非常明确。因此，冲着目前估值修复期带来的些许机会，投资者不妨积极关注。