2019年的快速增长预期：隐藏在齐家网(01739)年报背后的秘密

如果说过去三年是齐家网(01739)的转型期，那么2018年齐家网的业绩表现，则可以体现出其转型成功与否。

智通财经APP获悉，齐家网2018年总收入同比增加34.8%至人民币6.46亿元(单位下同)，公司权益持有人应占溢利约7.58亿元，2017年则为亏损8.24亿元。

在度过转型期后，齐家网的盈利之路走得越发清晰，旗下的平台业务、供应链业务、装修金融等业务都步入正轨，齐家网对行业的“赋能”也让其从中获得源源不断的增长力量。

业绩爆发的起点

齐家网主席邓华金早说过，当平台架构搭起来后，后期就不需要花钱了。所以，齐家网上市前的亏损都将成为历史。

齐家网在财报中称，经调整后的净利润更能反映经营项目的潜在影响，也更有助反映真实盈利水平。2018年，齐家网经调整后的净利润为5164.6万元，2017年该数据为净亏5819万元。从这一指标来看，其业绩不仅扭亏为盈，甚至获得了翻倍的升幅。

在这一成绩的基础上，齐家网同期内的销售成本及三项开支增幅明显较低，这一点也体现了公司对于成本的控制。细看财报可以发现，齐家网在收入增超30%的情况下，其销售成本及三项开支并未保持同步增长：

此外，经营活动所产生的现金流量变化也足以体现齐家网的运营能力。据财报数据，2018年公司的经营现金流入净额为5840万元，而去年同期为流出1.19亿元。

除了完成平台转型及架构搭建等因素外，邓华金也在业绩会上解释了齐家网业绩高速增长的原因。即中国房地产市场在2018年整体增长稳定，特别是政府出台关于三、四线城市的棚户区改造、去库存等利好政策，加上二线城市的楼价升温，以及存量房装修需求的急速增强，带动了家装市场的增长。

邓华金预测，未来几年一线城市二手房比例将持续攀升，届时会产生大量重新装修、翻新、局部调整的需求，这将为家装市场在一线城市带来新的机遇，按照10-15年为一个住房翻新的周期来计算，二、三、四线城市亦会随着周期进入存量房时代，为家装市场持续带来增长。

这里有一个值得注意的数据：2018年全年北京二手房住宅市场份额达到了87%，而一手房住宅市场份额仅仅只有13%。对于地产业来说，判断存量时代到来的标志之一是二手房成交量超过新房市场，早前链家研究院提供的数据是，2016年中国二手房交易额超过6万亿元，占住房交易总额的比例达到41%。其中，北京、上海和深圳二手房成交金额分别是总交易额的74%、72%和60%，一二线城市的地产市场正在步入存量时代，这个已成业界共识。

当房地产行业处于接近饱和的状态时，大量的家装需求将会接踵而来，目前已有不少专注于新房开发的家装企业慢慢将老房翻新、二手房装修调整为重要的战略方向。不过，存量市场的竞争始终比增量市场更为激烈，在前者这一市场中，不少中小规模企业都将面临资源、规模、能力制约等的挑战。同时，这也是巨头企业表现出“强者恒强”的时刻。

作为行业执牛耳者的齐家网，已经用成倍增长的业绩证实了其已在“互联网+”战役中站稳脚跟，未来随着行业集中度不断提升，齐家网的各项核心指标仍将保持高速增长，其扭亏为盈或许只是爆发的开始。

核心业务翻倍增长

齐家网业绩的反转得益于其平台业务的翻倍增长。

智通财经APP获悉，齐家网的网上平台业务收入为3.75亿元，同比增加幅度高达97.7%。该业务的毛利增幅也达83.6%至3.11亿元。

可以看出，齐家网业务结构的变化十分明显。去年自营设计及建筑业务的收入占比还超过60%，今年平台业务就扛起大梁成为主营业务，占比从39%增至58%。

这一业务结构的转变是十分重要的，仅仅从财务数据来看，齐家网平台业务的毛利率高达83%，远高出自营设计及建筑业务的26%。作为目前的核心业务，互联网平台的盈利质量非常高，这也是齐家网今年整体业绩大幅上升的原因所在。

而财务数据呈现的是齐家网战略背后的逻辑，其之所以在三年前向互联网平台业务转型，正是看中了平台的轻资产模式。该模式的最大特点是低成本和高毛利，目前这一特点已在财务数据中体现了出来，未来随着齐家网用户规模的不断扩大，入驻商家的不断增多，平台来的盈利能力将持续扩大。

一位不具姓名的投资人告诉智通财经APP，家装行业涉及到平台、建材商、家居商、设计师、装修公司、业主等环节，链条冗长、关系复杂，易造成利益冲突，进入门槛较高。而齐家网率先建立起了行业壁垒的平台，将会吸引越来越多的行业资源入驻，出现强者恒强、弱者淘汰的局面。

平台能够做到最大化的信息集中和最大化的信用集中，当前齐屹科技是行业最大的流量入口，拥有无可比拟的流量优势。对于平台企业来说，用户和数据正是最重要的估值、利润变现指标。

未来，平台业务占齐家网营收的比重仍将继续上升，从其财报中的一些细节就能窥测一二。

据财报显示，2018年齐家网平台上的装修公司达到9694家，同比增长45％，覆盖了大部分中国城市。同时，平台的流量增长也很快，2018年平台的月独立访客为4860万，同比增长28.6%，其推荐用户数和推荐次数同比增幅分别达到42%和55%。

在流量明显增长的同时，齐家网的流量成本却在持续下降。管理层在业绩会上表示，目前公司的流量成本为300多元单用户，明显优于同行。此外，得益于公司在内容端的持续投入，其通过如头条、百度、抖音等外部流量平台获得了大量的免费用户，进一步降低了流量成本。据悉，目前齐家网的付费流量占总体流量的比重较低，免费流量是平台的主要流量形式。

齐家网的平台业务可以拆分为线上流量业务和供应链端的业务，据管理层透露，2019年齐家网会继续落实渠道下沉的战略，和低线城市的优质装修公司合作，并把整个供应链输入给这些装修公司。通过这样的方式，其线上平台业务在2019年就能够实现高速增长。

渠道下沉的力量

把业务覆盖到更多城市是增加营收的一个最简单粗暴的方式，而渠道下沉是目前较多行业公司都在执行的一个策略。不管是做内容的今日头条，还是影视行业的院线影院，三四线城市都是其目前争夺的主要战场，消费升级的下半场也是在低线城市展开。齐家网自然也不会放弃这一块市场。

随着一二线城市新房市场逐渐饱和，低线城市成为家居企业新的发力点。2018年，红星美凯龙和居然之家两大卖场加速在低线城市开店，甚至开启了“千店计划”，未来低线城市成为家居企业新的发力点已是不争的事实。

这里有两组数据足以证明上述结论：据《2018年度中国互联网家装市场研究报告》显示，2018年中国互联网家装平台用户城市分布中，一、二线城市用户占比过半达到52%，三、四线城市用户需求逐步崛起，互联网家装平台用户达到48%。

另外，《2019中国互联网家装用户趋势报告》报告显示，八成用户装修户型为两居室和三居室，一线城市用户的房子以90平米的中小户型居多，三、四线及以下城市用户住在100平米以上户型的居多。在装修类型上，毛坯房装修比例下降，旧房/二手房翻新、局部改造比例增加，去年房地产市场的不景气也体现在了装修上。

低线城市的家装需求正在崛起，齐家网管理层也在业绩会上表示，目前每天都有大量来自三四线城市用户的装修申请需求，但是由于公司线下装修公司的拓展没有覆盖到三四线城市，所以目前无法满足这一区域的用户需求。

低线城市的市场蓝图已经勾勒完毕，而齐家网只需做好渠道下沉，就可以打开这一扇盈利增长的大门。

具体来看，齐家网会将此前在一二线的打法复制到低线城市。首先通过招募及筛选让优质装修公司加入平台，在加强对这些公司的培训，最终把供应链体系中的材料、设计端的软件输出给这些合作装修公司，最终确保齐家网在一线城市所提供的优质服务能够传导至三四线城市。

如果把线上流量及线下供应链这两个业务结合起来看，正是齐家网在做的行业“赋能”。在用户端输出装修案例和数据经验，帮助用户找到灵感、进行决策、与装修公司匹配；在装修端输出标准化的施工体系，帮助装修公司提高效率。

这是齐家网扮演行业基础设施服务者的赋能任务，也是其获得增长力量的来源。