麦格理升长和(00001.HK)目标价至108.88元 评级“跑赢大市”

麦格理发表报告，认为长和(00001) 旗下意大利3与WIND合并只是欧洲3G业务并购的开端。相信长和降低欧洲3G业务的持份额是合理的做法，让长和补回过去15年的部份资本开支。退出的方案包括上市、引入被动型战略投资者或向其他电讯服务商出售股份。对于3意大利，该行相信有机会在未来两年密集投资5G网络前分拆上市。

该行预计合并能在2017-2018年分别提升长和净利润0.8%及1.1%，预期未来三年资本开支及营运开支每年可节省7亿欧元，故上调目标价8.2%至108.88元，每股资产净值为85.45元，重申评级“跑赢大市”。

报告指出，WIND上半年收入达21.6亿欧元(下同)，EBITDA达7.8亿元，按年跌3%。相比3意大利EBITDA为1.35亿元，按年上升38%。WIND的息税折旧摊销前利润率为36%，较3意大利的18%高，而WIND的移动通信客户也大约是3意大利的2倍。WIND有100亿元债务，而3意大利有51亿元内部债务，未来债务重组或减轻两间公司债务。