美银美林下调北控(00392)及新奥燃气(02688)评级 削燃气股目标价

美银美林报告指出，发改委8月底公布《关于加强地方天然气输配价格监管降低企业用气成本的通知》，要求地方政府检视天然气输送企业的成本结构，以减省不必要成本及降低天然气平均售价，以刺激天然气需求。其中主要提到：(1)全面梳理天然气各环节价格;(2)降低过高的省内管道运输价格和配气价格;(3)减少供气中间环节;(4)整顿规范收费行为;及(5)建立健全监管长效机制。美银美林认为《通知》是中央政府重整天然气行业的其中一部份，早前已出台中游输气管道关税及重整企业资本回报率等措施。

美银美林指仍未确定政府为企业所设立的目标资本回报率，中游营运商或面临最高下调400基点至8%回报率的可能。该行预期资本回报率将被下调100基点，高效营运商可获取较基准高的回报，而基准是否设在8%则视乎营运商效能而定。

美银美林又表示，发改委8月16日拟定了《天然气管道运输价格管理办法(试行)》和《天然气管道运输定价成本监审办法(试行)》，指中游营运商收费将由国务院物价部门制定，准许收益率则按管道负荷率不低于75%时取得8%投资回报的原则确定。

美银美林预期北控(00392) 的陕京管道吞吐量2016年将录得案年下跌17.5%，2017年再进一步按年跌17.5%。

美银美林调整燃气股评级及目标价如下：

股份 评级 目标价(元)

北京控股(00392)“买入” →“跑输大市”目标价65.0 →41.0

润燃(01193) “中性”目标价26 →24.6

中国燃气(00384) “中性” →“中性”目标价13.9 →12.0

新奥能源(02688) “买入” →“中性”目标价52 →43.5