中信证券：汽车行业下半年销量增速有望转正,重点关注四条投资主线

▍汽车板块年初以来涨幅居后，流动性宽松、经济企稳好转的预期下具有较高板块配置性价比。

汽车板块在年初以来的涨幅为+29%，排名在29个中信一级行业中的倒数第七。卡车（+56%）、经销商（+40%）跑赢大盘，但板块的主力军零部件（+32%）、乘用车（+15%）在年初以来表现较差。从YTD的涨幅的角度来看，乘用车和零部件板块涨幅大幅落后于大盘，当前做板块配置有较为明显的性价比。

▍受地产开工和商品房销售回暖，地产及地产的部分上下游行业也在今年以来普遍实现了超出行业平均的涨幅，汽车板块补涨空间大。

从长周期来看，房地产行业和乘用车消费作为宏观经济的重要组成部分，二者的同比增速具有比较强的相关性，波动周期同宏观经济有较高的共振，其中房地产行业的同比销售数据较汽车行业的同比销售数据更早周期，因此当前的房地产行业回暖进一步提升了汽车行业回暖的市场预期。

▍预计Q2开始汽车行业销量的降幅逐渐收窄，下半年销量增速有望转正。

我们预测全年狭义乘用车零售销量有望实现2154万辆（+1.5%），其中5-6月份或将受国VI在7月1日实施的影响，出现部分地区国V去库存的零售销量明显回暖（6月上牌量有望突破+10%）。全年狭义乘用车批发销量有望保持2265万辆的销量（-2.4%），批发数据从二季度起将开始出现比较明显的降幅收窄，预计7-8月有望同比正增长，带动板块估值出现修复。

▍潜在的政策加码有望带动市场情绪好转。

4月4日，商务部发言人高峰表示：将通过优化市场环境、拓展供给渠道、推动消费结构升级、促进汽车后市场的发展等措施推动汽车消费的增长。实际上从去年底以来，各大部委和政府工作报告中关于汽车行业的消费提振观点陆续不断，着重于完善竞争环境，引导行业的长期健康发展。考虑当前汽车行业正处于景气回升过程当中，预计潜在的鼓励汽车消费政策将进一步推升市场预期。

▍风险因素：

行业销量低于预期；宏观刺激政策不达预期；中美贸易摩擦再度升温；国VI落地对行业负面影响超预期。

▍投资策略。

综合考虑汽车行业涨幅落后，当前估值处于市场低位；下半年销量增速有望转正；以及外部鼓励汽车消费的潜在政策，对于行业更为乐观，重点推荐关注四条投资主线：

1)受益于地产开工，具有全球竞争力的潍柴动力（A+H）、中国重汽（H）；

2）电动化、智能化带来持续成长空间的零部件板块：保隆科技、华域汽车、银轮股份、拓普集团、宁波华翔、中鼎股份、星宇股份、均胜电子、精锻科技、耐世特、敏实集团、福耀玻璃；

3）受益于零售回暖，利率下行和潜在二手车利好政策释放的经销商板块：广汇汽车、永达汽车（H）、正通汽车（H）、中升控股（H）、广汇宝信（H）；

4）受益于行业回暖、库存健康的整车龙头：广汽集团（A+H）、吉利汽车（H）、上汽集团。