工程机械“翻身记”：去年对我爱搭不理，今年你已高攀不起

其实在投资过程中，选好一个行业可能比选好一个公司更重要。

与其费尽心思在矮子里拔高个，不如将精力放在寻找综合素质更好的种类上面，毕竟瘦死的骆驼还是比马大，重卡及工程机械板块算得上是2019年的“骆驼”，还不是瘦死的那种。

自2019年1月4日的底点算起，截止4月9日，恒指上涨了20.18%，港股工程机械两家代表企业中国龙工（03339）自年初底部已有47.59%的涨幅，中联重科（01157）涨幅更是达到了77.29%，重卡双龙头中的潍柴动力（02338）上涨72.54%，中国重汽（03808）则是79.66%。

2019年，会是他们再启动的开始吗？

行情来源：富途证券

绝对体量看，2018并不抢眼

相比2016、2017年，2018年工程机械及重卡板块的业绩，确实逊色很多。

截至目前，四家企业2018年报均已披露。销售规模方面的增长，重卡的潍柴动力和中国重汽，2018年营收增速仅为5.22%和11.46%，三年复合增长率为28.99%、29.71%；同属工程机械的中联重科和中国龙工，2018年营收有43.53%和31.97%的增速，过去三年的复合增长率为12.47%、34.98%。

利润方面，重卡的潍柴动力和中国重汽，2018年净利润增速为27.16%和43.72%，大幅低于16、17年的同比增速，三年复合增长率为83.02%、176.31%；同属工程机械的中联重科和中国龙工，2018年净利润增速为51.34%和9.39%的增速，同样大幅低于16、17年，过去三年的复合增长率为183.64%、114.1%。

虽然业绩较前两年逊色，但由于2018年市场对该板块预期过低，所以他们的业绩其实让投资者眼前一亮了。

强预期差， 是增长的主动力

首先是潍柴动力，由于重卡景气延续性超出市场预期，公司2018年营收同比增长5.22%至1587.65亿元人民币（单位下同），再加上资产减值减少，三项费用占比同比下降0.18pct至13.36%，使得公司归母净利同比增长27.16%至86.58亿元，超出市场预期。

其次是中国重汽，公司2018年营业收入同比增长11.46%至619.39亿元，但归属母公司净利润同比大幅增长43.7%至43.45亿元，主要是公司降本效果明显。

公司毛利率维持在18.1%，由于成本管控，销售费用占收入比从17年的11.1%降18年的至9.6%，同时公司有息负债同比下降25%，财务费用下降74%，最终使得净利率升至7%，创出了历史新高，因此业绩高于市场一致预期。

中联重科方面，主要受到起重机械、混凝土机械收入同比增长83％、39％所带动，抵销营收同比下降44％的农业机械拖累，使得2018年净利润同比增长51％至20.31亿元，超出市场一致预期至少10％，经营现金流同比增长92％至47.17亿元，同样高于预期。

中国龙工全年实现营业收入118.7亿人民币，同比增长32.0%，归母净利润只同比增长9.39%至11.4亿。虽然由于原材料涨价，以及零部件改良升级，公司毛利率同比下降3.6个百分点至23%，一定程度拖累了利润。但主要原因还是金融投资损失，扣除这部分后的利润是13.2亿元，同比增幅有55.9%。

而且中国龙工主导产品销量增速，是高于行业平均的。轮式装载机、挖掘机、叉车收入同比增长27.5%、58.8%、26.4%，其中装载机增速高于行业7个百分点，挖掘机增速高于行业14个百分点。随着产品向“国四”以上升级，公司毛利率未来还有回升的可能。

2018年是意料之外，2019年还有惊喜。

2019，仍有潜力可以挖

挖掘机开年数据再创新高。2019年1-2月，挖掘机累计销售3.05万台，同比增长40%，2月单月销售1.87万台，增长69%；通常是挖掘机一年中销量最大的3月，在去年38261台的高基础上，2019年3月销量同比增长16%，销量超过了2011年3月的44150台，再度创出历史新高。

与之配合的是业绩大幅提升。节前的4月4日，中联重科发布业绩预告表示，公司2019年一季度盈利在8.5亿元至10.5亿元之间，同比增幅达125.61%至178.69%，让市场眼前一亮。公司表示主要原因是工程机械行业持续回暖以及主导产品市场份额提升。

4月8日一开盘，中联重科跳开6%后继续上冲，最终收涨至9.09%，当日4099万股成交量、1.95亿港元成交额，是前一交易日的2.89倍，资金进入明显。

往后看，下游需求并不悲观。

基建投资增速有望触底反弹，房地产需求仍可维持。2018年12月的中央经济工作会议定调“逆周期调节”，西部建设+乡村振兴的基建“补短板”，以及地方专项债发行提速的助力下基建板块逐步企稳。

2019年1-2 月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 4.3%，增速比 2018年全年提高 0.5 个百分点，增速持续改善。

而地产方面，2019 年 1-2 月份全国房地产开发投资 12090 亿元，同比增长 11.6%，增速比 2018 年全年提高 2.1 个百分点，已经超出市场预期，房地产投资未来并不悲观。

需求有一定支撑的基础上，混凝土机械、起重机还将迎来更换高峰。先行挖掘机是在2018-2019年迎来更换高峰期，混凝土机械、汽车起重机的寿命长于挖掘机2年左右，更换高峰也将延后两年。

此外，环保核查趋严还将加快更新需求释放，环保标准切换有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。

重卡方面，市场已趋于稳定状态，需求波动同前两年相比有明显降低。再加上国六布局完善、竞争力强的行业龙头有望继续提升份额，而且潍柴动力、中国重汽双龙头已有联手迹象，市场竞争力度降低，板块和龙头还将迎来估值提升。

综上看来，重卡及工程机械板块，值得2019年继续追踪。