亚洲已在脚下，腾讯(00700)赶超Facebook还远吗?

或许在未来的日子里，马化腾会时常想起2016年9月5日的这个下午，在恒生指数收盘后，腾讯(00700)以每股210.2港元、总市值约1.9898万亿港元的成绩首次登上了亚洲之巅。终于能以俯视的姿态望向阿里巴巴、中国移动等一众豪强。

或许，腾讯的巅峰仍在后头，按照中期业绩后各大投行的评估，该公司的目标价应定在230港元之上，最乐观的美银美林甚至认为，每股238港元才是腾讯的合理位置。

腾讯真的值这么多钱吗?

盈利项目多点开花

腾讯股价的奇迹可以这样解读：自2004年上市以来，腾讯股价的涨幅远远跑赢了深圳的房价。据Wind数据显示，腾讯控股股价12年累计涨幅已超过258倍。就连腾讯创办人之一的张志东都在朋友圈中感叹：“(如果)2005年投入80万(买股票)并持有到现在，已经实现‘1亿的小目标’了。”

在躲不开的业绩讨论中，智通财经留意到，腾讯各大板块收入增幅的此消彼长，为其股价的攀升，提供了源源不断的动力。

之所以能成为“跳舞的大象”，腾讯今年上半年的收入同比增长高达48%，净利同比上涨了40%，远超各大投行预期。

重要的是，腾讯的增长引擎再次由游戏承担重任，该业务在第二季度的收入增长了32%，而去年同期和第一季度的增长分别为11%和28%。此前贡献最多的广告业务占比下滑到了第二位。(分析收入占比，网络游戏贡献17.4%，社交网络贡献13.2%，广告贡献17.3%，支付及云服务等其他业务贡献3.95%;)另外，社交网络服务也出现了强劲反弹，第二季度同比增长57%，而去年同期和今年一季度分别增长了14%和48%。

要阐述腾讯的多点开花，支付及云服务业务的大幅增长(增速同比为275%)绝对不可忽视。在8月17日晚的电话会议中，腾讯总裁刘炽平提到，目前云计算和支付业务均处于早期发展阶段。云计算业务的毛利率较低，有时甚至为负，但已经在持续推动公司收入增长，公司会不断加大对云计算的投入，以加快这项业务的发展步伐。

支付业务方面，刘炽平称，公司没有想过在这项业务上赚太多钱，只是希望它为腾讯生态系统中的成员提供基础设施服务。令腾讯感到高兴的是，支付业务不仅没有出现亏损，反而增长迅速。第二季度腾讯支付业务的交易量和交易额都呈现显著增长的态势。

已撑起腾讯“半边天”的微信业务也不可不提：上半年微信和WeChat的合并月活跃账户数达到8.06亿，同比增长34%;微信企业号注册用户已超过2000万。微信场景社交+朋友圈广告的模式此前一直被海内外投资者所看好，“朋友圈”的盈利也不负众望：中报显示，广告业务中的“效果广告”收入增长了80%，至36.97亿元，这部分增长的主要来源，就是微信朋友圈、移动端新闻应用及微信公众账号的效果广告收入。

有着以雅虎为代表的互联网巨头迅速衰败的前车之鉴，危机感始终伴随着腾讯，马化腾曾表示，最可怕的事是不了解年轻人，不知道他们想玩什么，在想什么。

摩根大通未来看涨至300元

股价处于高位，但各大投行依然排着队为腾讯“点赞”。

德银指出，腾讯在音乐及视频的登录阅览方面收入大增，预计支付服务会成腾讯收入重要部分。该行以腾讯2016财年网上游戏及增值服务预测市盈率13.4倍、手机游戏市盈率相对盈利增长比率(PEG)1.1倍、广告服务PEG1.2倍及其净现金计算，称腾讯目标价213元，重申“买入”评级，预计集团收入来源持续多元化。

德银还补充认为，音乐、视频及文学业务为腾讯带来广告收益及付费收入，集团特别强调要开拓音乐方面的商机。至于手游分部方面，随住每用户每月开支(ARPU)持续增长，业务具增长空间。

摩根大通表示，腾讯“现金牛”手机游戏业务展示了比预期强劲的势头，随着视频和数码阅读等内容增加，也巩固了其泛娱乐领域的定位。摩通对腾讯给予“增持”评级，2017年6月目标价260元，相当于2017年市盈率将达到34倍。

摩根大通预计，在付费玩家推动下，腾讯2016年手机游戏收入达400亿元人民币，按年增89%。2016至2019年，手机及电脑游戏的年均复合增长率或将达26%及7%。

值得注意的是，摩根大通称，腾讯现价相当于2017年预测市盈率26倍，在广告收益推动下，预计市盈率在未来12个月有力再升，相信长远股价可升至300港元。

赶超Facebook指日可待?

腾讯独特的运营模式，使其很难拥有完美的对标对象，基于社交功能的互联网巨头Facebook往往就要“赶鸭子上架”。

和Facebook相比，腾讯的商业本质上是一种基于游戏、社交网络等少数高耗时性的虚拟业务的自营B2C电商。而Facebook采用的是广告模式——将用户的具体时间与特定的服务联系起来。

和腾讯一样，Facebook的业绩也处于加速发展当中。在第二季度，Facebook的收入增长了59%至64.4亿美元，盈利增长了186%至20.55亿美元，在过去数年间，Facebook同样维持着高速增长。不过，如果从单个用户(ARPU)身上赚钱的能力上看，腾讯要远远超过Facebook。

智通财经了解到，Facebook的营收组成中，广告营收占到总营收的97%，并且其支付和其他费用的营收两年来不增反减，而腾讯的多元化发展更为明显，虽然和Facebook一样垄断着所在地的社交网络，但腾讯不断积极布局其他产业，如其云服务及支付业务。

但值得注意的是，相比于Facebook的全球市场，腾讯在国内面临的问题是用户数已经接近天花板了，QQ月活跃量接近9亿，微信超过8亿，QQ和QQ空间基本已经不再增长了。而Facebook的月活数据由于其庞大的用户基数，目前增长稳健，天花板被认为高于腾讯。