智通投资私享会 | 京信通信(02342)视角下的4G后时代和5G新时代

智通投资私享会是智通财经为会员及智通财经APP高净值用户提供的高端投资论坛。每一期论坛根据甄选的主题，邀请大型公募、私募、绩优上市公司高管与投资者共同论道投资。

4月26日，智通财经在深圳举办第三期投资私享会。此次私享会由国内领先的港美股资讯平台智通财经独家主办，全球领先的创新型金融科技集团云锋金融为战略合作伙伴，股查查提供独家数据支持，中国民生银行香港分行作为独家合作银行。

会议的主题为“聚焦5G新机遇”。京信通信作为领先的通信与信息解决方案和服务提供商在智通投资私享会进行路演并和现场投资者充分地交流，现场干货满满。

演讲人：

徐慧俊 京信通信总裁

演讲实录：

各位投资者下午好，我是京信通信的徐慧俊。非常感谢大家抽出时间来参加这次路演，同时也非常感谢智通财经，帮我们安排这次活动。

首先回顾一下京信通信2018年的业绩概况。

在2018年，公司的收入有略微的增长，增长率为1.8%，达56.63亿港元。毛利率为25.8%，较去年有略微的下滑，下滑幅度为0.7%。年度股东应占净利润是负的，亏损1.71亿港元，而上年同期盈利2737万港元。

至于亏损的原因，我们也做了一个详细的解剖，包括三方面：首先，5G相关的研发投入增加，研发费用率由2017年的6%提高到2018年的6.2%;其次，根据公司的经营情况，公司的组织架构进行了一次较大重组和人员优化，整体员工数量较2017年减少了1200人，产生了8143万港元的的一次性费用;最后，公司在2017年下半年在老挝投资并购了ETL运营商，该运营商仍属于网络改造和升级到4G的建设时期，在2018年增加了7365万港元的相关费用。

在财务运营指标的周转天数方面，公司的年报数据相对于半年报的数据，有一个全方位的改进。存货周转天数继续缩短，由2018年中报的156天缩短至2018年年报的116天;应收账款由2018年中报的331天缩短至2018年年报的280天;资金周转天数有比较明显的下降，由2018年中报的101天缩短至2018年年报的49天。

现金流方面，在公司净利润处于亏损的情况下，还是有不错的表现。公司在去年实现经营性现金流正的8.26个亿港元，为历史第二高。这样的现金流，保证了公司持续经营的生命力。

收入按客户分解，公司在国际的客户和核心设备制造商有42.6%的增长，是非常可喜的。国内客户收入受三大运营商资本开支减缓的影响则下滑得比较厉害，特别是在电信和联通，都有近40%的收入负增长。这也是公司在收入方面出现了一个比较大的一个结构性变化。

收入按业务分解，天线及子系统的收入占总收入的比重是50.1%，同比增长18.4%。在国内市场需求萎缩的情况下，这个增长难能可贵。网络系统，即小基站产品，虽然在移动集采方面取得大突破，但在2018并没有形成收入，所以该业务收入在去年形成23.8%下滑。 服务业务占总收入的28.2%，同比下滑13.7%。

整体而言，这是公司历史上的第三次亏损。其实，公司历史上的亏损与运营商的资本开支以及2、3、4、5G网络的切换的关联性比较大。

在4G后时代，行业的发展趋势是流量消费的持续攀升。

数据显示，2018年月户均移动互联网接入流量由2017年的1.73GB增长到4.42GB。从2018年的月度数据来看，也是从1月份的2.77GB增长到12月份的6.25GB，并且这个增长趋势没有任何放缓的迹象。

在2014-2015年，中国大规模建设4G网络基站，被认为是过度投资。但到现在来看，4G网络的负荷已经到了相对高的水位。因此，这也会进一步拉动中国信息基础设施的建设投资。

另一个趋势则是运营商“提速降费”。

国内运营商虽然在业务总量方面有大幅增长，但是业务收入并没有同步增长。2018年国内电信行业的业务收入增长只有3%，费用在不断降低。所以说，运营商是面临着非常大的“降本增效”的压力。这也给京信通信会带来了一个非常大机遇，公司高性价比的技术、产品和解决方案，特别网络方面的解决方案，受到运营商的关注和重视。

至于大家最关心的5G商用时间，目前主要是中、美、日、韩四个国家用国家战略的方式在积极抢占5G商用。

特别是在今年，5G在国内会是一个持续的热点，各个运营商也发布今年的5G建设规划。但是从投资的角度上来说，今年仅仅只是5G的开始，并不会在运营商的开发投资里看到显著的增长。

同时，我们认为未来5G和4G会在相当长的时间里共存，所以5G的投资不会像是4G一样，集中在一两年的时间内集中完成，而是会从2019到2025年里陆续完成。而且，在2019-2025年里，会根据5G定义的三大应用场景化的商业模式，一个一个的逐步投资建设，然后形成相互促进的一个过程。

在整个网络建设中，实际上是从2017年下半年开始运营商就在为5G做准备。运营商会集中对2、3、4G的天线进行更新换代，用一体化、多频、多制式的天线去取代原来的分立的天线。所以从2017年的下半年开始，国内三大运营商都会对这种超多频多制式的定制化复杂新型天线进行集采。

在公司的小基站领域，目前主要还是在4G小基站上去解决深度覆盖，进行补盲。5G小基站方面，预计会在2020年之后，才会出现规模化的投资。

另外，在无线网络架构趋势上，开放、解耦的高灵活、低成本无线网络生态环境将给京信带来巨大机遇。目前是运营商在主导和推动，仍处于起步阶段，还要面临很多挑战。

关于5G时代的天线方面，5G基站天线将以AAU和无源天线两种形态存在。小型化、多频化、有源化、Massive MIMO是移动通信天线的演进方向。

2018年，京信除了推出超多频天线和TDD+FDD混合天线之外，还在全球5G试验网中推出了Massive MIMO天线。

另外，在Massive MIMO 时代，为满足设备的重量和尺寸要求，对滤波器的要求越来越严格。介质滤波器体积小、重量轻、高性能，易集成，将成为5G AAU滤波器发展方向，取代传统的、笨重的金属腔体滤波器。5G 时代，介质滤波器有望成为行业宠儿。

在2018年，京信通信正式推出了面向5G的中高频的基站介质滤波器。并且，我们认为，5G的天线阵列和介质滤波器一体化的集成设计，是实现AAU的技术关键。而恰恰在这两个领域的组合中，我们能够发挥我们的技术优势，奠定一个更好的竞争地位。

在国内天线市场规模出现下滑的背景下，京信通信的天线产品收入保持稳定，从而实现占有率从20%到30%的大幅度的增长，主要是我们在技术复杂天线领域的技术优势。在海外市场方面，京信通信的天线产品收入实现翻倍的增长。同时，京信通信在海外格局也在不断发生变化，如拉美、印度等地区，以及一些重要的运营商，都取得突破。

5G小基站的投资相对于4G时代，会出现成倍甚至是数量级的增长，主要就是因为5G的高频谱导致覆盖能力弱，特别是5G时代里的室内分布系统采用高频点导致传统的室内分布系统都需要更新换代。这会给我们带来巨大机遇。

在去年，京信通信率先规划室内分布系统解决方案，正在和国内运营商进行测试，聚焦在视频领域。另外，去年在中国移动的集采中，京信通信小基站取得了比较好的份额，将在今年陆陆续续落地，这将给我们带来比较大的增量收入。

所以展望2019年，京信通信在天线领域会继续保持稳定的收入。小基站领域则会由一个比较好的增量收入，同时与它配套的服务也会取得比较好的增量收入。在国际上，京信通信依然会继续巩固公司的市场地位，预计今年的海外收入增长会相对放慢，公司还是希望基础打得更扎实。

轨道交通通信也是京信通信这几年大力拓展的业务之一，在2018年取得比较好的破冰效果，在成都、厦门、杭州等地区取得比较好的订单。今年将进入到交付的阶段。

新业务方面，京信通信也在积极地进行尝试。2017年年底，京信集团宣布投资建设ETL的4G网络。预计在2019年的6、7月份进行4G网络商用，并带来用户数的快速增长。另外，在面向5G应用，特别是智能制造，公司也在进行积极的尝试。

在内部的管理方面，我们提出了稳健经营，精细化管理的目标，即收入增长、费用控制、效率提升三驾马车并驾齐驱，全方位的改善公司经营质量和业绩表现。展望2019年，公司还是会深耕主业，通过创新发展，希望在年底能够给投资者交出一份更好的答卷，重返快速增长轨道。

以上就是我的分享，谢谢大家!