Google（GOOG.US）业务增速下滑是因为这个原因，但是云却高速增长

本文来源于“乐平科技视角”微信公众号，作者为中金分析师黄乐平、闫慧辰。

1QFY19净销售额/净利润低于一致预期

美国时间4月30日，Google母公司Alphabet披露1QFY19（2019年1-3月）业绩。公司营收363.39亿美元，同比增长17%；扣除流量获得成本后的净营业收入294.79亿美元，同比增长19%，低于一致预期1.9%。净利润66.57亿美元，同比下滑29%，低于一致预期7.8%。该季度公司支出包括欧盟执委会的17亿美元罚款。如果剔除此一次性因素，营业利润率为23%，同比稍有提升。

Google广告业务略低于预期，云业务高速增长

Google营收达到363亿美元，同比增长17%，增速为近年最低水平。经营利润93亿美元，同比增长11%。其中，Google广告营收307亿美元，同比增长15%，环比下滑6%；其他业务54.5亿美元，同比增长25%。该部分收入包括Google Cloud，Google Player和智能硬件。Google Cloud业务市场份额在不断提升，2月公司还收购了云计算公司Alooma。公司云计算的发展详情请参考我们的报告《海外云计算：GoogleCloud Next纪要—混合云成为新阶段重要趋势》。

Other Bets收入1.7亿美元，同比增长13%；经营利润负8.68亿美元。互联网接入、Verily医疗和电视业务等对收入有所贡献。另外，Alphabet持有的Lyft由于IPO也获得投资收益。而Uber和Slack Technologies Inc即将上市，也将为公司获得投资收益。

资本开支下滑明显

Alphabet单季度资本开支为46.38亿美元，同比下滑36%，主要是由于1Q18公司在纽约购买大楼导致同比基数大。公司曾指引资本开支下滑，同比下滑体现了出资本开支的短期波动。公司管理层预计2019全年资本开支将超过2018年，但增速将放缓。公司曾预计2019年将投入130亿美元资本开支用于美国数据中心及办公地点建设。

观点

我们认为，Google的业务增速下滑很大程度上源于公司体量的增长。由于数据中心等基础设施建设的成熟，北美厂商开始选择按需进行Capex投资，因此出现了资本开支的波动。

我国云计算需求景气度高，传统企业正处于上云早期，IDC-服务器-交换路由-云应用产业发展趋势十分明确。

图表1: Google业绩回顾与一致预期

资料来源：中金公司研究部

图表2: Google营收构成（分部门）

资料来源：中金公司研究部注：其他Bets收入主要包括互联网和电视服务、许可和研发服务的收入。

图表3: Google广告业务

资料来源：谷歌财报，中金公司研究部

图表4: Google其他收入情况

资料来源：谷歌财报，中金公司研究部

图表5: Google资本开支情况

资料来源：谷歌财报，中金公司研究部

图表6: 云计算产业链总结

资料来源：中金公司研究部