新股前瞻|上市门槛升高，见知教育加速变现

2019年，来自高校的毕业生834万人，就业形势依旧严峻，而部分毕业生开始利用职业培训以便更快的融入社会。

智通财经APP获悉，近日，中国高等教育院校最大的线上职业培训服务供应商Jianzhi Education Technology Group Company Limited(见知教育)，再次向港交所递交上市申请。

而在之前，见知教育的主要实体北京森途曾于2016年5月在新三板挂牌交易，不过，两年后便终止了挂牌，随后，公司于2018年10月向港交所递交上市申请，但并未成功“敲钟”。

智通财经APP获悉，作为线上职业培训的“扛把子”，见知教育的业务主要有三部分，IT相关解决方案服务、教育内容服务及移动媒体服务。

2018年，来自上述三部分业务的毛利收入分别为5051.3万元、3140.6万元及2352.1万元，占比分别为47.9%、29.8%及22.3%，上述占比可以直接说明，IT解决方案服务为公司的核心业务。此外，在该三部分业务中，来自移动媒体服务的毛利收入增长最快，由2016年的24.8万元增至2018年的2352.1万元，翻了近95倍。

数据来源：招股书

在IT相关解决方案服务方面，公司的主要客户是中国教育机构。公司根据教育机构的需求，为其提供定制教学及学习方案，并协助学校创建智能教育管理平台，包括学校门户系统、线上学生管理、线上选课及评分管理、上载及分享教学资料、线上学习、云计算管理平台及教育资源云平台等，相信很多小伙伴都用过上述部分产品。

在教育内容服务方面，公司的经营模式有两类：B2B2C模式和B2C模式，其内容涵盖了大学生就业指导、职业规划、创新及创业教育及IT互动学习等多个领域。一方面，公司通过线上平台，尤其是森途学院，向机构客户提供教育内容，再有机构客户将该内容提供给终端用户(比如该教育机构的学生)，即所谓的B2B2C模式;另一方面，公司直接向终端用户销售移动视频套装，比如小鱼取经，即所谓的B2C模式。

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该业务的获利方式有两种：订阅费和许可证。

在机构客户购买线上平台及模块的订阅之后，可让学生使用彼等的学生识别码，于该等线上平台及模块注册，已注册的个人用户可直接访问线上平台资源。通常情况下，订阅费每年需预先支付，这一点和教育机构的学费非常相似，能在一定程度上保证现金流的正常流入。许可证则相当于一次性买断，客户在支付一次性许可费后，获取线上平台的部分内容，该等授权可让有关学生通过系统查阅。

在移动媒体服务方面，公司不再参与推广第三方内容，但新增投放广告—小鱼取经、运营沃阅视界等业务。2018年，公司来自推广第三方内容方面的收入仅有3000元，相比于2017年4764万元的收入，几乎可以忽略不计;投放广告业务的收入为809.6万元，运营沃阅视界的收入为160.5万元;相比之下，移动应用内容定向流量业务系统服务出现较大幅度的增长，同比增长313.75%至2708.2万元。

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做出上述转变主要是因为，于过往业绩期间，推广第三方内容业务毛利较低，终止该业务不会对移动媒体服务的毛利产生较大的影响，而且还能提高移动媒体服务整体的利润率。智通财经APP获悉，移动媒体服务于最近三年的毛利率水平分别为5.8%、14.6%及62.9%，毛利率明显上升。

而该业务毛利率的改善还带动2018年公司整体毛利率的提升，据招股书，公司整体的毛利率水平由2017年的32.7%增至2018年的43.3%。

事实上，不仅仅是毛利率，公司于2018年营收和净利润均出现大幅增加。智通财经APP获悉，于最近三年，公司的营收由8084.1万元增至2.43亿元，复合年增长率73.21%;净利润由2601.1万元增至5809万元，复合年增长率49.44%。

数据来源：招股书

不过，尽管2018年净利润大幅大增，但公司的流动比率却在下降。智通财经APP获悉，于最近三年，公司的流动比率分别为3倍、2.3倍及1.7倍，持续下降。官方对此的解释，2017年流动比率的下降是因为应付账款增加导致流动负债增加，2018年流动比率的下降是因为收购广州星志桥及证券投资导致的金融负债增加。

数据来源：招股书

此外，见知教育还面临着政策风险。中国互联网行业受到高度监管，加上公司经营的内容与教育相关，虽然目前的法规并不要求公司获得许可证，但是，未来会不会发生变化还不好说，而且一旦监管环境发生变化，公司的财务状况及经营业绩将会受到重大不利影响。

整体上看，目前公司的业务仍在快速增长中，作为线上职业培训的龙头，如果不考虑政策风险的话，未来的发展前景还是不错的。此外，公司的主要客户教育机构，在选择服务商是具有一定的粘性，一般情况下都会和公司保持长期合作，这对于公司的长期发展有利。