4月非农：新增就业26.3万超预期 市场降息预期或再度落空

本文来自公众号“中金宏观”，作者“张梦云 易峘”，原标题“4月非农：新增就业26.3万超预期”。

事件

美国劳工部刚刚公布了4月非农就业报告，三个要点：1)新增就业26.3万人，远高于市场预期的19万，同时前两月数据共上修1.6万。整体看，近6个月月均新增就业20.7万，非常强劲;2)小时工资环比0.2%略低于市场预期的0.3%，但上月增速由0.1%上修至0.2%;同比3.2%略低于预期的3.3%，与上月增速持平。不过整体看，工资增速依然在上行通道;3)失业率3.6%，相比上月的3.8%显著下降，也创下1969年末以来(3.5%)新低。劳动参与率从上月的63.0%继续回落至62.8%。数据公布后，美元指数小幅上升，但随后回落。

整体看，美国劳动力市场继续表现强劲，有助于进一步打消市场对美国增长动能的担忧。就业增长和工资增速都不错的环境，也让美联储更有信心保持“耐心”以等待形势明朗化。此前5月2日FOMC议息会议美联储主席Powell偏“鹰派”表态让市场降息预期失望。结合近期就业、消费、地产数据传递的积极信号看，市场降息预期失望可能才刚刚开始。

点评

4月新增就业强劲，有助于进一步打消市场对美国增长动能担忧。3月和4月新增就业强劲，再度验证2月偏弱的数据只是暂时性的“小意外”。行业层面，政府雇佣增加2.7万;私人部门，建筑业(3.4万)以及服务业中的商业服务(7.6万)、教育医疗(6.2万)、休闲住宿(3.4万)等行业新增就业较多，制造业就业在上月零增长后4月继续偏弱(4千)，而零售业已经连续3个月就业负增长。

向前看，随着劳动力市场越来越紧张，企业越来越难再大幅增加雇佣，过强、或者过弱的新增就业都不是趋势，不可持续，每月20万以下比较“正常”。不过需要强调的一个上行风险是，美国人口调查局正在为2020年即将到来的10年一次的人口普查增加雇佣。历史经验看，其对未来几个月可能造成月度1~5万左右的扰动。

4月小时工资同比3.2%，依然是不错的增速;向前看，极度紧张的劳动力市场将迫使雇主加快提薪，后续工资将继续加速增长。4月同比3.2%与上月持平，但继续保持在上行通道。行业层面，各部门工资增速升降不一，其中采矿业、金融业、商业服务等部门工资显著加速，而公用事业、信息、批发等服务业，以及产品制造部门中的建筑业和制造业，工资增速有所下滑。向前看，劳动力市场越来越紧张背景下，整体小时工资增速有望继续趋势性攀升。

劳动参与率回落并不意外，今年后续大概率继续低位徘徊甚至小幅下降;未来就业增加依然将更多体现在失业率下降上。金融危机后劳动参与率的下行超过80%是退休(人口老龄化)及残疾两大结构性因素导致，只有不到20%是周期性因素。当前参与率周期性方面的提升空间已经非常有限，在劳动力池子之外、有意愿且可以工作的人数已降低至2008年金融危机前水平的低位，未来新增就业将更多来自失业人口而非新进入劳动力的人口。实际上，2017年以来，劳动参与率持续在62.7~63%间波动。考虑到结构性因素拖累越来越强，周期性支撑越来越弱，劳动参与率在2019年能保持能够保持基本持平就非常不错，2020年开始很可能进入下行趋势。

本报告摘自：2019年5月3日已经发布的《海外宏观简评：4月非农：新增就业26.3万超预期》