公开发售超购7.69倍，兑吧集团(01753)配售中的秘密

如何鉴定新股价值，是投资者比较头疼的问题，部分投资者更是放言“上市不满三年的股票不考虑持有”。

这其中有一定的道理，新股披露的资料并不多，而上市后的股票，其财务、经营模式、竞争力等因素都经历过资本市场的严格考验，能在一定程度上减少投资者的潜在投资风险。

但事实上，这样的操作风格往往错失了那些更具成长性、价格更有优势的潜力新股，比如信达生物-B(01801)上市后最大涨幅127%，中国铁塔(00788)上市后最大涨幅135%，优品360(02360)上市后最大涨幅321%。

如何才能在众多的新股中挖掘出这样具备高成长性的新企业，这就需要对公司有更深入的了解，从各方面确定企业是否有价值。而公开发售超购7.69倍的兑吧集团（01753）或许就是个好例子。

基本面良好

兑吧集团是用户运营SaaS及互动广告的双龙头。用户运营SaaS业务方面，2018年时，兑吧SaaS平台上的MAU为9790万，注册的移动APP数目超过14000个，所有注册移动APP的日活跃用户总数为150亿，而同业中最大的竞争对手仅有2.6亿，兑吧遥遥领先。

互动广告业务方面，2018年时，兑吧HTML5互动广告页面的MAU为2.85亿人，同比增长165%。月活跃用户数已接近3亿规模，但仍能保持高速增长，且兑吧在互动式广告的市场中，市占率超过一半，而第二名的市占率仅有15.8%。

与此同时，作为用户运营SaaS平台和互动广告双龙头的兑吧，将以领先的优势持续受益于行业的发展，据艾瑞咨询数据显示，2018-2013年，中国用户运营SaaS平台及互动广告的增速分别为56.8%、44.5%。可以说，兑吧的两大业务均处于行业的黄金赛道之中。

此外，公司已通过数据证明盈利模式的稳定和商业化的能力。2016年时，兑吧的收入仅为5113.8万人民币，但2017年暴增至6.46亿元，2018年接近翻倍至11.37亿元，收入三年复合增长率超372%。且公司在2017年实现盈利，2018年的经调整净利润为2.05亿元，同比增70%。

估值方面，若以2019年60%的净利润增速计算(保守估计)，兑吧集团对应的2019年动态PE为20.31倍。享有龙头企业估值溢价的兑吧，这样的PE，并不贵，而在港股市场中，整个广告行业的估值为34.82倍。

实力雄厚投资者撑腰公开发售

事实上，除了基本面和估值，配售细节也值得关注，而兑吧的受欢迎程度也能在配售中有所体现。据智通财经APP获悉，兑吧以发行价格区间的下限价6港元每股定价，400股一手，每手市值为2400港币。

在公开发售部分，虽未触及回拨，但超购约7.69倍，说明个人投资者申购积极，兑吧在市场中有一定人气。与此同时，国际配售适度超额认购1.17倍，兑吧得到了机构、基金的认可。

总体来看，兑吧的配售结果稳中向好，更为关键的是，根据港交所公布的文件显示，在公开发售的乙组申购中，顶头槌申购有两张，即单张中签1666手，而单张顶头槌的认购金额需4500万。这说明在公开发售中，有实力雄厚的投资者对兑吧进行了申购。

但值得注意的是，并非超购倍数越高，就说明企业价值越好，单一指标很难做出判断，市值小的企业更容易出现高倍数超购情况。比如最高超购王毛记葵涌(01716)超购6288倍，上市首日虽暴涨，但后续股价一落千丈，“坑杀”了一大波投资者。

注重研发能力的提升

除此之外，能否打造核心竞争力也是判断公司是否有价值的重要标准。这一点，可参考企业上市募集资金的使用情况，看企业能否将资金花在“刀刃”上。

据智通财经APP了解，兑吧将上市所募集的资金用途做了详细规划。其中，37%的募资金额将用于改进研发功能。无论是用户运营SaaS平台，还是互动广告业务，兑吧已积累了大量的用户流量资源，如何通过分析数据，挖掘数据背后的深层价值，为客户提供更高效的解决方案是兑吧打造护城河的关键一环，而公司在研发上的投入，可进一步加强核心竞争力，巩固市场领导地位。

其次，公司计划将20%的资金用于投资及收购与业务或技术相关的公司和企业。众所周知，一个企业的成长主要依靠两大支撑，即内生增长和外延并购。兑吧领先的行业地位以及高速增长的净利润已验证了内生增长的持续性，而公司的投资及收购将加速企业成长，进一步做大做强。

如果一个新股基本面良好，估值合适，配售获市场认可，且公司有清晰的发展计划时，大概率就是一家好公司，而兑吧集团明日便将接受市场检验，拭目以待。