雪佛龙(CVX.US)和巴菲特都在抢的阿纳达科石油(APC.US)，是怎样一家石油公司?

本文来源“樨樨和她的油气小伙伴”，作者天风证券张樨樨团队。

事件：阿纳达科石油(APC.US)成炙手可热的收购标的

4月12日，雪佛龙宣布达成协议，330亿美金收购阿纳达科石油。4月24日，Occidental(西方石油)以380亿美金对价，加入对阿纳达科的争夺。伯克希尔近日承诺将向西方石油投资100亿美元，为西方石油收购阿纳达科提供资金。阿纳达科到底是怎样一家石油公司，值得各路资金争夺控制权?

阿纳达科：断臂重生之后的页岩巨头

阿纳达科石油公司，是全球最大的独立上游勘探开发公司之一，也是一家有历史的公司。成立于1959年，起家是在阿纳达科盆地发现了天然气资源。90年代进入墨西哥湾和阿尔及利亚。

2010~2014年深陷困境。2010年深水平台漏油事件，赔偿了40亿美金(即著名的“BP墨西哥湾漏油事件”，BP为作业者，阿纳达科拥有25%权益)。与一次收购相关的化学品部门，承担了环境成本52亿美金。

2014年油价大跌之后，公司连续两年大幅削减资本开支，从2014年原计划的81~85亿美金，2015年削减了40%，2016年再度削减50%到26亿美金。公司2015年的经营现金流大幅下滑。

战略收缩期(2015年~2018年)初现成效。2015年开始，公司做了大量重组，砍掉了美国陆上的很多资产，把资产集中在Delaware盆地和DJ盆地。2016年处置了69亿美金资产，2017年卖掉了51亿资产。这导致公司储量从2014年高点到2017年持续下降。

目前，公司的资产集中在三部分：一是现金流优良的产桶产油区，包括墨西哥湾、阿尔及利亚、加纳的油田;二是高增长的美国路上非常规资源，包括Delaware盆地、DJ盆地、Powder River盆地;三是世界级的天然气田，在莫桑比克。除此之外，公司还有一块中游资产，主要业务是集输、处理、运输油气，及其并购的另外一家中游公司WES(也是上市公司)。

2018年底，探明储量有15亿桶油当量。目前市值363亿美金，在页岩油上市公司中排名第3，仅次于EOG和西方石油。

盈利能力和现金流：同行中游

阿纳达科的成本和单位产量的经营现金流，均位于同行中游。

从公司贡献最大产量的区块DJ盆地来看，占其2018年总产量比例39%，该区块位于七大页岩产区之一的Niobrara盆地，并不算是最好的产区。

亮点一：莫桑比克LNG项目即将FID

公司是作业者，并拥有26.5%的权益。2018年2月，一期和二期取得了莫桑比克政府的批准，产能1288万吨\/年。2018年底，与东京天然气公司、壳牌、中海油气电等签订LNG销售合同，合同总量达到了950万吨\/年(相当于105亿方\/年)。2018年12月，公司开始了项目融资，有望在2019年上半年取得FID。

公司已经在莫桑比克的海上区域进行了三维地震，后续还将进行评价工作。LNG项目的建成有望为莫桑比克的天然气资源打开市场空间。

亮点二：Delaware盆地即将打开输送瓶颈

Delaware盆地，位于德克萨斯州Permian盆地的一个区域，是页岩油产量最好的区域。公司拥有750口井(作为作业者)和450口井的少数权益(作为非作业者)。公司在2019年资本开支计划中，该区域是重头戏，计划投资14亿美金，占总投资的30%以上。

公司优势在于，其作为作业者的原油产量中，46%通过管道销售到墨西哥湾沿岸，以接近国际市场价格销售，远高于产地价格。而等另外一条管道Cactus II预计2019Q3建成，总输送能力达到67万桶\/天，建成后预计公司管道销售比例将达到100%。平均实现价格有望进一步回升。

(编辑：刘瑞)