出售主业后，等待胜狮货柜（00716）将是一条什么路？

企业的发展壮大，从来都不是一直扩张业务品种，有时候适当的精简业务，反倒是能有效地提升资本效率，获得市场认可。其逻辑在于市场环境发生改变会使一些产品或市场的盈利下降，或者一些别的原因会导致一些业务不盈利或不符合整体战略，这个时候谨慎的选择将其去除，或许是个更好的选择。

5月6日，胜狮货柜（00716）发布公告称，公司将旗下啓东胜狮、青岛太平、啓东太平、宁波太平及胜狮货柜管理(上海)五家全资子公司，作价38亿元人民币（单位下同）卖给中远海运。

公告发布后的5月7日，胜狮货柜股价跳空高开11.85%，随后一路下行，最低点打到了-9.63%，之后又缓缓回升，最终收跌至-3.7%。当日5321万股成交量、7184万港元成交额较前一日放大5倍多，足见当日资金争议之大。

至于个中原由，还得先从资产出售那份公告看起。

行情来源：富途证券

资产出售目的在于精简业务

胜狮出售的是主营业务，但主要是低端业务。智通财经APP了解到，胜狮是全球领先的集装箱制造商。此次出售的五家子公司主要从事制造乾集装箱、特种集装箱及冷冻集装箱、提供码头服务，以及提供集装箱制造技术及研发服务，属于公司绝对的主营业务。

公告中表示，出售该资产后主营业务大致保持与之前一致，最大变化是公司业务逐步远离标准化集装箱的制造和销售，以后更多精力放在毛利率更高的物流服务，个性化、定制化特种集装箱的制造、研发及销售。

主要考虑到的是，国际贸易发展带动运输商品类型变化，可用于不同行业、多中用途的特种集装箱呈现量价齐升的趋势，这些设计、工艺制造和维修要求更高的特种集装箱，有着高单价、高增值及高毛利率特点，某些定制集装箱的毛利率可高达20％，大幅高于标准化的集装箱。因此公司目的在于转为深耕高端集装箱业务，才有了出售资产这一幕。

此次出售无论是按市净率估值还是市盈率估值，价格都算很不错。智通财经APP了解到，按照协议此次出售的代价为38亿元，折合美元5.65亿，售价主要以市净率计算，出售公司的净资产约为5.41亿美元，也就是按照近1.044倍PB估值的，大幅高于胜狮货柜目前0.62倍的PB；如按市盈率估值的话，2018年静态PE近24倍，也大幅高于胜狮目前不到6倍的动态PE。

所以，综合来看胜狮此次卖价并不亏，这或许是促成胜狮5月7日股价高开的主要原因。并且，关于公告中提到的业务转型意向，从2018年财报中是可以看出一些端倪的。

业务转型2018年业绩已有预告

胜狮货柜2018年盈利能力下滑较大。智通财经APP了解到，综合营业额为18.1亿美元，同比增长22.43%；股东应占净利润同比上升74.3%至7225.2万美元。但利润的主要来源是出售资产获得的6560.4万美元一次性收益，若撇除该特殊收益，公司核心业务净利润仅有664.8万美元。

其实翻看公司财报发现，公司各项费用、原材料成本增长都基本控制在营收增速附近，最直接影响公司净利润的是存货变动一项，2018年亏损2148.3万美元，较2017年的盈利8695.3万美元减少近1.08亿美元，大幅拖累了净利润表现。

影响盈利最大的原因，还得看乾集装箱。智通财经APP了解到，从营收组成来看乾集装箱14.15亿美元，占据着总营收78.25%的绝对比重。公司年报表示，尽管全球经济增长不太均衡，但乾集装箱需求仍然理想，公司年内生产了83.59万个廿呎标准箱，创下十年内新高的纪录，总销售量达到84.16万个廿呎标准箱。

但由于市场的竞争激烈，材料成本的增加未能转嫁给客户，使得盈利大打则扣。所以逐步剥离标准集装箱业务，是公司较好的选择。而且从冷冻集装箱、美国内陆集装箱、其它特种集装箱157.62%、93.58%、86.46%的营收增速来看，定制化、高端化的集装箱增长势头确实不错。

因此，公司2019年的售卖资产及转型策略，应该是符合公司长期发展的。至于争议之处，或许还得结合当下集运行业环境来看了。

集运已看到向好的苗头

接手胜狮资产的中远海发（02866），股价回升明显。智通财经app了解到中远海运收购完胜狮资产后，托管给中远海发经营，中远海发股价当日涨逾4%，与胜狮货柜的高开低走呈两极态势，主要原因或是集运行业刚有曙光初现。

行情来源：富途证券

多因素齐推集运底部回升，行业有望进入盈利周期。集运行业集中度持续提升，CR10从2015年的65%上升至2018年的85%，船舶大型化后护城河显着，新进入者已进入干线市场的难度进一步增加。

2019年1季度SCFI指数同比上升8%，同期布伦特燃油同比下跌5%。贸易战抢运后的需求真空期，运价不跌反涨，已经反映出班轮公司一致收缩运力保运价的能力，格局改善显着。目前美线合同价谈判乐观，4-9月为有望是行业提价时间段。

而且行业回暖有供需格局的长期支持，目前一致预计集运需求增速较2017、2018年下滑但仍将保持在3%以上，而运力供给在2015-2018交付高峰结束后，2019年交付压力明显下降，行业正在步入盈利周期。克拉克森预计2019、2020年集装箱海运量增速4.1%、4.0%，供给增速2.9%、3.2%；Alphaliner预计2019、2020年集装箱吞吐量增速3.8%、4.0%，供给增速3.2%、3.5%，供需格局呈现持续改善态势。

此背景下，胜狮货柜出售资产的时机可能会被认为有些不合理，再加上5月7日中集集团起诉青岛太平货柜有限公司、胜狮货柜侵害发明专利，要求赔偿经济损失1亿元的负面消息同时压制，资金才出现了较大的争议。

不过综合来看，胜狮货柜高端集装箱业务转型之路是比较合理的，等到后续资本投入带来相关业务扩张，以及有业绩兑现的时候，或许胜狮货柜能再度赢回市场的一致认同。