天合化工（01619）被骗1.44亿，对方竟是一群高中生

从上市前就各种违规缠身，上市冲到600多亿市值后又被沽空机构爆出财务造假，直指公司0价值，再到后来迟迟交不出年报被港交所强制停牌，至今复牌遥遥无期，天合化工（01619）自进入公众视野后就是个荒诞般的存在。这不，停牌四年多后天合化工还能凭借自己独特的“魅力”，再度闹出了一个天大的笑话。

近日，北京法院审判信息网显示，被指财务造假的天合化工将另外一群骗子告上了法院，理由是这群团伙承诺天合化工复牌的事其实是假的，诈骗了天合化工共计1.44亿元的行贿金，更令人哑口无言的是，这群共计6人诈骗团伙中，有5人仅有高中学历，行骗时间长达两年多。

“复牌无望”、“行贿”、“高中生诈骗团伙”、“损失1.44亿”，这些关键词就是天合化工目前的真实写照，完美演绎了什么叫病急乱投医和多行不义必自毙。

让我们一起回顾一下，这个最坑港股企业在资本市场上的戏剧一生。

违规操作，上市前就风波不断

筹划上市期间，天合化工就充满了违规操作。智通财经APP了解到，2014年筹划上市时，就有消息爆出瑞银全球资本部亚洲区总裁朱俊伟被停职接受内部调查，原因是聘用天合化工董事长之女魏娇，这可能是首位因聘用有背景关系人士而受严重影响的高级投行人士。

资料显示，总部位于辽宁省锦州市的天合化工，主营润滑油添加剂、特种氟化物等化工产品，赴港上市计划募资10亿美元，是当时港股市场少见的大型IPO项目。

当时行业间一直传的是，天合化工董事长的女儿去哪儿，其十亿美元的上市业务就将去哪儿。董事长之女魏娇于2012年1月至2013年8月期间在摩根大通工作，2013年10月11月则受聘于瑞银。不过摩根大通在2014年1月主动退出了该项目，瑞银则是硬着头皮上了。天合化工正式在香港展开路演，其招股文件也显示瑞银聘用了该公司高层家属，经历了这些风波，公司早已在投资者心中失去了好印象。

因此，天合化工以内地最大润滑油添加生产商名义，集资50.7亿港元，联席保荐人是大名鼎鼎的摩根斯坦利、瑞银以及美林美银，承销团同样是星光熠熠的高盛、中银国际、工银国际，一系列光辉头环映照下，公司并未成功引入基石投资者，在香港市场公开招股时，公开发售部分也只获得约12%的认购。

然而，这一顿骚操作只是他的开胃菜，之后的财务造假风波将天合化工推向了舆论高潮。

财务造假，不只做空机构在指责

上市蹦跶了才两个多月，强有力的财务造假指责就来了。智通财经APP了解到，2014年9月2日，一份“匿名分析”的沽空报告，指出天合化工四大疑点：首先，报告认为天合化工虚增盈利，其某子公司盈利能力被虚增了近100%；其次，报告认为天合化工有做假账的嫌疑；第三，报告称天合化工最大的特种氟化物（SFC）客户或是规模很小甚至不存在的机构；第四，报告称天合化工向外隐瞒了客户及真实产品的信息。该报告还表示，证监会与港交所将迅速验证该报告提出的证据，届时，会将天合化工摘牌，公司也随之进入紧急停牌环节。

除了沽空机构质疑外，行业从业者也一直对天合化工不信任。对于天合声称盈利主要来自大批量产销防指纹剂一事，行业专家报告及市场研究指出，天合声称的防指纹剂销售其实是市场总规模的两倍，并且行业经营者对天合亦并不认识。此外，天合前雇员表示公司并无生产防指纹剂，而只是生产防指纹剂制造过程中中一种利润及价值较低的溶剂。

氟化工另一大港股上市公司的东岳集团（00189）内部人士表示，天合特种氟市场偏产业链下游，东岳处于中上游，天合毛利率是应该略高的，但绝不至于高出整整5倍多。数据显示当时东岳整体毛利率为14.62%，美国杜邦、韩国大金在内的行业平均毛利率也只是在15-25%，而天合化工2013年整体毛利率达到了60.5%，氟化工产品的毛利率更高达83.8%。

资本市场方面，与高盛、瑞银等卖方分析师极力唱好不同的是，市场从IPO开始就怀疑天合造假，沽空比例一直居高不下。自8月11日被列入可沽空股份名单后，天合化工每日沽空金额占个股成交的比例一度升至147%。造假指责后，三大保荐人中的美银美林和瑞士银行，也先后结束了对天合化工的股票评级。

10月9日，天合化工在递交没有什么说服力的反驳后迎来复牌。当日开盘，天合化工大幅度跳空低开1.7港元后一路暴跌，最低跌至1.22港元，不仅跌破发行价，相比停牌前的2.31港元更近乎“腰斩”，最终收报1.39港元，单日蒸发市值约236亿港元。

行情来源：富途证券

在遭遇做空狙击后，天合化工2014年度业绩报告也迟迟发不出来，公司于2015年3月26日开始被迫停牌，至今未看到任何希望。

剑走偏锋，沽空后的漫漫“行贿”路

停牌之后，天合化工再也没有正式年报发布。智通财经APP了解到，公司自2014年年报延迟发布后，年年都称延迟不发，只公布了部分未经审核的财务数据。

2015年全年营收下滑34.2%、净利润下滑41.3%；2016年全年营收下滑36.1%、净利润下滑55%；2017年上半年营收下滑17.7%、净利润下滑26.8%；到了2018年上半年营收继续下滑36.6%、净利润下滑54.8%。

从沽空前的2011-13年净利润年均复合增长率为66%，2013年达到26亿人民币，毛利率从2011年的44%提高至61%，到2018年上半年仅剩1.34亿净利润，还是未经审核的。至于下滑原因，多是说之前高达80%以上毛利的特种氟产品各种各样的问题。公司究竟质地如何，想必时间已经给我们答案了。

但要知道的是，天合化工拖着问题停牌迟迟不解决，并不是混吃等死，而是在想办法找关系帮忙解决，然后，他们找到了，不过这群人跟他们是一路人。

自2015年3月停牌后，天合化工高层就开始寻找复牌捷径。管理层通过他人介绍认识一群谎称有关系让天合化工复牌的人，该团伙诈骗期间多次收取办事费用，并出具虚假文件承诺可将天合化工以保密企业形式进行复牌。

直到2017年9月1日，天合化工集团才发觉上当，委托关联公司在北京报案。至此，天合化工被骗走1000万元、2900万元、2000万元、8500万元，累计1.44亿元，另外还有奥迪A8汽车一辆。终审文件显示，这起案件涉及的6名参与实施诈骗的人员中，5人仅有高中文化，1人为大学文化，3位主犯最终被判处无期徒刑。

至此，天合化工戏剧性的资本旅途也告一段落，等待他的除了退市想必也没有第二条路了，至于让这个天字第一号“骗”正堂而皇之登上资本市场的保荐人，也于近期收到了天价罚单。

2019年3月14日，香港证监会开出4张罚单，其中有三张涉及持续停牌多年的天合化工。因2014年在为天合化工提供上市服务时保荐人违规操作，美林美银被罚款1.28亿港元、摩根斯坦利被罚款2.24亿港元；瑞银除了高达3.75亿港元的罚款外，同时还被暂停了UBS Securities Hong Kong为期一年的资格。

整场闹剧最终完美落幕了，跌宕起伏的精彩剧情，根本不弱于任何一部大片，或许在不久之后我们就能在大荧幕上，看到由真人故事改编的电影——《天道好轮回之天合化工》。