新股前瞻丨瑞诚传媒:做得越大,债务越沉

作者: 智通财经 曾辉 2019-05-09 22:57:46
​连续三年毛利率下降,广告业“苦行僧”瑞诚传媒如何破局?

广告服务商豆盟科技(01917)成功上市并受到港股市场追捧,令部分广告公司对登陆港股跃跃欲试。智通财经APP了解到,近期,在中国排名第十的广告媒体营销商瑞诚(中国)传媒集团有限公司(下称“瑞诚传媒”),向港交所递交招股说明书。

根据招股资料,瑞诚传媒成立于2003年,是一家在中国专注于电视广告服务的广告营销商。公司主要向客户提供的广告服务,包括数据分析、营销策略规划、广告解决方案制定、采购广告资源、整体协调及/或执行及评估广告成效。招股书显示,公司客户主要来自食品及饮料、家居、装修及电子、互联网及手机游戏、电信、医药及汽车等行业。

该公司与众多中国知名全国企业保持着业务关系,例如王老吉广告主、一间中国领先家用电器制造商(其总部位于青岛)的广告主、一间领先厨房电器制造商(其总部位于宁波)的广告主及一间按2017年收益计名列中国电信服务业前三位的国有企业。

2016年、2017年及2018年,公司五大客户应占总收益分别约为2.46亿元元人民币(单位下同)、5.61亿元及5.27亿元,分别相当于收益约78.6%、84.9%及67.3%。同期,公司最大客户应占收益分别约为0.93亿元、2.56亿元及1.9亿元,占总收益约29.7%、38.7%及24.2%。

业绩方面,上述三年瑞诚传媒持续经营业务的收益分别约为3.13亿元、6.61亿元及7.83亿元,同期来自持续经营业务的年度净利润分别1576.6万元、3774万元及4662.3万元。其间净利率分别为5%、5.7%和6%。

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根据灼识咨询报告,按2018年电视广告收益计,公司在中国约5000家电视广告媒体营销商中位列第十,市场占有率达到约0.3%。

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值得注意的是,瑞诚传媒过往三年业绩呈增长态势,但毛利率却呈现逐年下降的态势,有2016年的13.8%下降至12.2%,其中电视广告服务业务的毛利率由13.6%下降至11.2%,数字广告服务业务的毛利率由19%下降至13.7%。

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与此同时,公司过往三年的贸易营收款项逐年大幅提升,由2016年的4136.3万元增长至1.5亿元,期间经营活动现金净额分别为流出4077.9万元,流出162.4万元和流入2200.8万元。显示随着业务规模扩大,公司业务议价能力并未显著提升。

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在此情况下,公司若要继续扩大业务规模,需要扩大外部融资。招股书显示,瑞诚传媒资产负债比率由2016年的9.7%增长至2018年的106.4%,流动比率由3.5倍下降至1.3倍,利息保障倍数由45.3倍下降至11.3倍,公司偿债能力明显下降。

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尽管如此,从瑞诚传媒各项业务收入占比变化来看,公司仍然在大力扩展包括数字广告服务、户外广告服务以及其他广告服务的业务规模。

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根据瑞诚传媒招股书,公司之所以这么做很大程度与行业发展前景有关。根据灼识咨询报告,中国的广告行业正处于扩展期,于近年经历稳定增长。按广告主的开支计算,中国广告市场的总规模由2014年约5605亿元增加至2018年约7481亿元,复合年增长率为7.5%。预计中国广告行业的市场规模将按8.2%的复合年增长率进一步于2023年前增长至约11104亿元。

此外,中国数字广告市场由2014年的约1 475亿元增加至2018年的约3481亿元,复合年增长率为23.9%。预期市场规模将进一步按复合年增长率13.8%增至2023年的约6643亿元。

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中国广告行业未来将继续平稳发展,但“粥多僧也多”,瑞城传媒如何提升市场份额,如何改善财务状况,还需要且行且观察。

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