投资笔记|电解铝企业的冬天已过

近期随着内外环境的变化，市场出现剧烈的波动，尤其是本周五市场午后的深V走势，让很多人看不懂，但是在笔者看来，市场已经进入了一个短期的下行阶段，至于认为目前是利空兑现的观点，恐怕更多低估了外围风险的持续性。

在这个阶段，最适合的就是多研究少动作，为下一波行情做个股的研究储备，而电解铝行业可能未来行情的突破口之一。

中国宏桥连续回购

自今年年初以来，虽然市场表现较强，但是电解铝板块表现的却后知后觉，但是比较值得瞩目的是中国宏桥自3月底开始的回购。从下表可以看到，中国宏桥年初至今回购金额达到4.31亿港币，但是其中出现了一些断档，更集中的回购是出现在3月25日至4月12日，回购金额4.01亿。

伴随着回购，公司的股价在回购期内也不断走强。虽然股价近期开始回落至几乎到之前的起点，看似做了无用功，但是上市公司真金白银拿出4亿多来回购，总该有个理由。

与之相匹配的是SHFE铝（下图）的期货价格，在公司密集回购的区间也是铝期货价格上行的区间。

供需出现明显改善

目前国内铝库存进入消费旺季，社会库存从假期累计的166万吨下降至139万吨。期货价格重心上移，加上库存的减少，在匹配消费旺季，电解铝需求端预计会持续推动铝价的上行。如果从生产端来看，对于电解铝企业来说也很有利。

电解铝生产其中最重要的成本是电价。按照百川资讯的数据，电价在最近几个月的开始同比出现下降。

同样，电解铝生产厂家的在2018年12月之后，亏损幅度逐步缩小，从平均水平来说，目前已经进入了盈利区间。

综上，无论是从需求端还是社会库存，再到企业盈利情况，都推动了目前电解铝企业的基本面出现突破，市场最为担心的就是随着盈利能力的回复，社会产能比较充沛的情况下，是否还会有企业出现复产。

实际上在去年12月，电解铝企业最为困难的时候，中国有色金属工业协会就召开部分电解铝骨干企业开座谈会，当时参会代表反映，当前国内铝价已经触及行业平均现金成本线，企业经营压力接近极限，甚至超过2015年四季度最差水平。自二季度以来，部分企业陆续开始采取弹性生产措施，特别是下半年减产规模进一步扩大。据估计，截至目前中国电解铝关停产能已超过320万吨/年，其中约80%的关停集中在下半年，未来一段时间内国内拟停产规模或将超过80万吨/年。之后盈利情况就开始逐步出现好转。

最新的消息来自于5月7日，工信部原材料工业司在北京组织召开铝行业运行分析座谈会。其中专门提到氧化铝、电解铝仍然产能过剩风险，并进一步强化严控电解铝产能。这个阶段行业有些类似于2017年初的水泥行业。

目前最差的时间已经过去，如果产能能够有效进行压缩，电解铝企业有可能会复制水泥行业的走势。其中港股这边的中国铝业（02600）、中国宏桥（01378）、兴发铝业（00098）值得关注。