新股研报 |方达控股(01521)收入快速增长 但公司规模较小仅占全球市场0.2%

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

方达控股(01521)为一间发展迅速的合同研究机构，提供贯穿整个药物发现和开发过程的一体化、科学驱动的研究、分析和开发服务，协助制药公司实现药物开发目标。母公司是泰格医药，在深交所上市，股票代号︰300347，市值约350亿元人民币。

招股日期︰5月17日至22日

上市日期︰5月30日

联席保荐人︰美银美林、高盛

收款行︰中银香港

发售5.02亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

每股招股价为2.55元至3.2元，集资最多约16亿元，上市开支约1.34亿元

按每手2,000股，入场费6,464.49元

以上限价3.2元计算，市值约64.2亿元(以18年经调整盈利约1,663万美元计算，市盈率约49倍)

截至18年底 ，平均资产净值约4,363万美元(约3.42亿港元)

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

16至18年收入分别为4,864万美元、7,024万美元、8,311万美元

16至18年毛利分别为1,929万美元、3,108万美元、3,389万美元

16至18年纯利分别为664万美元、1,016万美元、1,124万美元

16至18年经调整纯利分别为778万美元、1,271万美元、1,663万美元(若扣除上市开支等一次开支)

母公司泰格集团业务与本公司业务划分明确，公司业务是为制药公司、农药公司提供实验室服务及相关服务。泰格集团业务是提供涉及人体研究的临床试验服务、已成功完成临床试验的药品或医疗器械或医疗设备注册服务，临床试验支持服务及生物识别技术服务

公司现时向466名客户提供服务，大部分客户为生物科技及制药公司，为不同规模的公司、学术机构及研究中心提供服务，我们的五大客户佔总收益分别为约三成

公司在美国拥有三个设施，包括位于宾夕法尼亚州埃克斯顿的两个设施及位于俄亥俄州康科德的一个设施；以及在中国有三个设施，其中一个位于上海、一个位于河南郑州以及一个位于江苏苏州

全球药品合同研究机构市场竞争异常激烈，公司于18年佔全球药品合同研究机构市场的市场份额少于0.2%

集资所得其中约20%拟用于增强及扩大现有产能；约40%用于有机地扩大及拓宽公司的能力及服务范围；约30%用于潜在收购以扩大产能；及约10%用于作为营运资金及一般企业用途

首次公开发售前投资者︰

于18年3月至5月引入7名上市前投资者，佔上市前股权8.96%，发售价较招股中间价折让41.1%，设六个月禁售期

基石投资者︰

引入三位基石投资者，合共认购约8,500万美元(约6.67亿港元)等值股份。其中，高瓴资本、景林资产管理及奥博资本(OrbiMed Capital)分别将认购约5,000万美元、2,000万美元及1,500万美元等值股份，若中间定价，约佔发售股份46.15%，设六个月禁售期

上市后主要股东架构︰

泰格医药持股51.45%

创办人李松博士及其相关信讬持股9.6%

董事长兼行政总裁李志和博士持股2.61%

首次公开发售前投资者持股6.72%

简评︰

方达控股为一间发展迅速的合同研究机构，近年收入快速增长，公司向多间知名生物科技及制药公司提供服务，前景可看高一线，公司算是规模细的合同研究机构，全球市占仅约0.2%

以上限价3.2元计算，市值约64.2亿元，以18年经调整盈利约1,663万美元计算，市盈率约49倍，考虑到公司是属于高速增长的医药公司，股价走势视乎市场投资气氛。