投资笔记|野百合也有春天之铁路基建

周六去参加深圳某知名私募公司的投资者日活动，该私募在成立9年中，没有一年的基金收益率排名到过前100，但在这九年中，其费后复合收益率超过20%，在所有同期私募中排行第一。收获很多，但最颠覆笔者想法的一点是其董事长的一个观点：“优秀没有用”。

其观点简而言之，做股票是一个门槛很低的工作，但是这么大基数的股民中，优秀的人太多，同时勤奋的人也不罕见，很多人努力奔跑，只是为了留在原地。想要收益率长期脱颖而出，竞争对手不是自己，从优秀到卓越，必须和绝大多数人不一样。

不拥挤的交易——铁路基建

2018年年底，几乎看完了所有国内券商和大行的观点，在某种程度上所有观点都比较接近，大致是因为内外经济环境的原因，2019年上半年的股票市场并不好，但是看好三季度之后的市场，是否正确有目共睹。

如果回看1月初至今的市场，比较有代表性的沪深300指数最大涨幅达到40%，恒指同期涨幅也达到18%，很多个股的涨幅更是远超上述数字，那么在这个时候，所有券商一致性的看多，是否也蕴含着风险？那么在这个普涨的时候，被遗忘的主流板块中，毫无疑问，铁路基建就是其中之一。

按照申万的铁路建设板块指数，该板块不仅没有上涨，反而年初至今下跌了6.85%。足以说明该板块的弱势。

该板块目前的动态PE只有8.24倍，如果将视野放在10年的维度，该板块的估值已经跌破了估值区间的下轨。

下跌自然有下跌的道理，比如去年去杠杆，尤其严控地方政府债务水平，很多地方铁路基建项目被否等等。那么已经跌破估值下轨的铁路基建是否真的就没有翻身之日了？尤其是在其盈利保持稳定的情况下？

铁路基建存在向好的可能

周六发改委举行发布会，表示2019年4月，发改委共审批固定资产投资项目9个，总投资168亿元，主要集中在水利和信息化等领域。目前来看截至4月份依然没有太大的变化。全年的铁路基建在两会审议的财政预算中和去年持平，2019年预计总投资8000亿。

但同时，发改委新闻发言人也表示，将与相关部门加强逆周期举措，维持流动性充裕。将采取措施鼓励消费，加快政府主导的投资。将相对降低对基建项目的资本金比例要求。

就政府主导的投资来说，可以选择的并不算多，尤其是在目前的经济环境下，见效快，而且能够起到补短板作用的，适当放松铁路基建可以说是一个很好的选项。

如果同时再次考虑估值因素的影响，几支龙头铁路基建公司的估值可以算是非常便宜了。

以中国中铁（00390）为例，见下图：

根据券商测算：2018年四季度公司新签公路订单1610.2亿元，同比降幅缩窄至1.6%；同时，四季度公司投资（PPP,BOT等）带动订单2296亿元，是前三季度总和的2.2倍，同比增长42.9%，体现了PPP清库及四季度基建补短板基调确定以来，公司公路施工订单及PPP投资业务已明显回暖；铁路订单触底后小幅反弹，四季度增长明显。2018年四季度，受益于行业回暖，公司新签铁路施工订单1198.2亿元，同比增长20.0%，一举扭转前三季度负增长趋势。

根据4月底公布的公司一季报，公司实现营收1602.63亿元，YoY+7.97%，实现归母净利润38.44亿元，YoY+20.11%，扣非归母净利润YoY+21.65%，业绩超市场预期。经营性现金流净流入119.62亿。

一季度公司新签合同总计3132.9亿元，同比增长0.3%。基建建设业务新签合同2705.8亿元，同比增3.7%。其中，公路/市政及其他新签合同同比增速分别达7.6%/4.7%。截止19Q1末，公司在手未完工合同额为3.03万亿元，相比较2018年末未完工合同额增长4.4%，其中基建设施建设业务在手未完工合同2.80亿元，较18年末增长4.3%。

在估值底部，且业绩出现改善的情况下，中国中铁（00390）的机会不仅于此。在上周五的市场调整中，比A股更加便宜的港股表现也更为强势，逆势上涨0.68%。

市场很多时候是非理性的，野百合也有春天，何况是对于经济有典型逆周期调节作用的基建呢？