长江宏观赵伟：特朗普的政治周期

本文来自“长江宏观固收”，作者为赵伟团队，本文观点不代表智通财经观点。

摘要

特朗普内政主张因两党分歧大比较难落地，为谋求连任或将外政作为执政重心

为谋求总统连任，美国在任总统往往在总统大选前一年，全力推动新政落地。经验来看，美国总统大选年中，由于在任总统(未连任)和国会议员要花费大量时间投入到选举中，容易出现政策无人讨论、新政难以落地情景。为了谋求连任，美国在任总统往往选择在新一届总统大选的前1年，全力推动新政落地。

美国新一届总统大选将于2020年举行，特朗普将在今年下半年正式进入大选备战期。随着总统大选临近，特朗普或在今年全力推动内外新政落地。与2016年大选时提出的政策承诺相比，特朗普在内政方面，没有完成基建、废除医保法案、放松金融监管等承诺;外政方面，特朗普还在履行的承诺是实施贸易保护。

由于国会民主党和共和党意见不一致，特朗普众多未完成的内政承诺比较难落地。美国国会目前处于分裂状态，共和党和民主党各掌一院。因民主党反对，特朗普废除奥巴马医保和放松金融监管等政策主张很难落地。同时，由于共和党在基建类型和资金来源上的偏好与民主党大相径庭，特朗普基建计划落地不易。

内政推行不易下，特朗普或将外政作为今年执政重心，加大对全球资本市场扰动。与基建、废除奥巴马医保法案和放松金融监管等内政主张需要国会批准不同，美国大部分外政可由特朗普自主决定、推行。2019年以来，特朗普一方面加码对伊朗的经济制裁;同时，指示美国政府与日本、欧盟等进行贸易磋商。

风险提示：全球经济遭遇“黑天鹅”事件冲击。

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热点跟踪：从美国政治周期,看特朗普未来政策推行节奏

事件：4月30日，特朗普宣布与民主党领袖达成一致，同意2万亿美元基建计划。5月17日，特朗普宣布在180天内就汽车关税与欧盟和日本继续谈判。

点评：美国总统任期为4年，可连任1届。2020年，美国将举行第59届总统大选。根据往年经验，总统大选年的2月至7月，共和党和民主党将分别举行党内初选，确定唯一总统竞选人;7月至11月，共和党和民主党总统竞选人将在美国全境举行造势、拉票活动;11月初，美国各州选民将投票选出“选举人团”，确定美国新任总统。对于特朗普而言，为谋求连任，他或于2019年中宣布参选，并在下半年正式进入新一届总统大选“备战期”，包括组建竞选团队、向社会公开募集资金和举行相关拉票活动等。

美国总统大选政治周期，将极大地影响在任总统的政策推行节奏。经验显示，美国总统大选年，由于在任总统(未连任)和国会议员(2年换选1次)都要花费大量时间投入到选举中，他们很难有精力去讨论、推行新政。为了给连任增加筹码，美国在任总统一般会在新一届总统大选前1年，全力推动新政落地。以奥巴马为例，第1个任期内，他政策推行主要集中在总统大选年(及国会中期选举年)的前1年。直到第2个任期没有连任压力后，奥巴马在2016年总统大选年，曾先后尝试提名大法官和推动TPP落地。

美国在任总统若面临国会“分裂”的政治格局，在新一届总统大选备战周期中推行新政、尤其是内政的难度将大幅上升。由于美国国会拥有各类议案审批、关键人事提名审批以及弹劾总统等权力，国会的支持对在任总统至关重要。回溯历史，美国总统所属党派一旦无法控制国会，总统在很多政策推行上将遭遇极大阻碍。还是以奥巴马为例，随着民主党在2010年国会中期选举后失去众议院多数党地位，他此后的控枪立法议案、移民改革议案、大法官提名和TPP议案等均因为被国会否决、无法落地。

为了增加2020年总统连任砝码，特朗普或将在2019年尽可能多地推动内外新政落地。2016年总统大选时，特朗普曾提出“百日新政”计划，承诺推行诸多新政。截止到今年5月，美国内政方面，特朗普已完成的政策承诺有实施大规模减税、推选新的大法官和放开传统能源监管等，未完成的包括扩大基建投资、废除奥巴马医保法案、废除“多德-弗兰克”金融法案和实施移民禁令等。外政方面，特朗普完成的承诺包括重新就北美自由贸易协议谈判、退出TPP等，还在履行的政策承诺是推行贸易保护。

加快推动还未完成的内外新政承诺落地，或是特朗普接下来的执政重心。但分裂的国会格局，可能对特朗普部分新政的推行形成阻碍。具体来看，2018年国会中期选举中，共和党在众议院选举中输给了民主党，仅维持住了参议院的多数党地位。国会分裂后，特朗普首先在边境墙拨款议案上遭到民主党“狙击”。2018年12月22日，由于特朗普和国会民主党未能就修建边境墙拨款达成共识，美国政府随后被迫关门35天，创下有史以来政府最长关门时间纪录。

特朗普内政推行方面，因国会民主党反对，废除奥巴马医保法案和废除“多德-弗兰克”金融法案等主张比较难落地。从核心政策主张来看，特朗普和民主党均支持增加基建投资和实施贸易保护等，但民主党反对废除奥巴马医保法案和放松金融监管(废除“多德-弗兰克”金融法案)。2017年，国会民主党参议员曾全票反对废除奥巴马医保法案;2018年初，因对增加军费不满，国会民主党甚至全票反对了包含增加基建投资的新财年预算案。除了上述政策外，由于地方法院反对，特朗普移民禁令也难落地。

特朗普与民主党均支持增加基建投资，双方在今年4月底达成了一致、同意2万亿美元基建计划。但基建计划的推行难言轻松，可能遭共和党反对。与民主党倾向于政府大包大揽不同，共和党认为私营部门更加有效，反对政府过度基建投资。同时，共和党仅愿意推动交通运输等传统基建，而非民主党青睐的5G、宽带等新型基建。随着减税推高美国财政赤字，推崇财政保守主义的共和党对基建更不“感冒”。5月初，共和党参议院领袖麦康奈尔公开表示，“资金来源将是特朗普基建计划的最大阻碍”。或因市场不看好基建落地前景，铜价在特朗普宣布基建计划后不涨反跌。

基建政策推行难度较大，以及民主党反对其他内政主张背景下，外政或将是特朗普2019年获得政绩的突破口。

警惕特朗普为获得外政政绩，短期内采取极端政策、引发全球市场波动加剧。2019年以来，美国与日本、欧盟贸易磋商进展相对缓慢。为了向日本、欧盟施压，美国商务部在2月向白宫递交了有关进口汽车和零部件的“232调查”报告，威胁对来自日本、欧盟的进口汽车加征关税。4月9日，特朗普再次施压欧盟，威胁对欧盟价值110亿美元的产品加征关税。随着日本、欧盟态度有所软化，特朗普于5月17日宣布，将给予日、欧最多180天的贸易磋商时间，且贸易磋商结果将直接决定美国是否加征关税。

近期，特朗普宣布与民主党达成基建投资计划，并指示贸易代表办公室与日、欧进行贸易磋商。通过研究美国政治周期，我们对特朗普政策推行节奏，有如下判断：

1)经验显示，美国总统大选年，由于在任总统(未连任)和国会议员都要花费大量时间投入到选举中，容易出现政策无人讨论、新政难以落地情景。为了给总统连任增加筹码，美国在任总统往往选择在新一届总统大选前1年，全力推动新政落地。

2)特朗普将于今年下半年正式进入总统大选备战期。与2016年总统大选时提出的政策承诺相比，内政方面，特朗普还未完成的政策承诺包括扩大基建投资、废除奥巴马医保法案、放松金融监管等;外政方面，特朗普还在履行的政策承诺是推行贸易保护。

3)美国国会目前处于分裂状态，共和党和民主党各掌一院。因民主党反对，特朗普或难推动废除奥巴马医保法案和放松金融监管等政策落地。同时，由于共和党在基建类型和资金来源上的偏好与民主党大相径庭，特朗普基建计划也难落地。

4)内政推行不易下，警惕特朗普为快速获得外政政绩，短期内采取极端政策、引发全球市场波动。例如，今年以来，由于对美日、美欧贸易磋商进展不满，特朗普先后威胁对日本、欧盟汽车出口，以及对欧盟的额外110亿美元出口商品加征关税。

重点关注：美国4月新屋销售、欧元区5月制造业PMI

5月23日，美国将公布4月新屋销售数据。新屋销售最新变化，或将反映美国地产市场景气及居民住房购买力情况。同日，欧元区将公布5月制造业PMI数据。若制造业PMI继续低于荣枯线，欧元区2季度经济或将显著承压。

注释：[1]2006年后，因为金融危机的特殊原因，国会两党合作、推行大量救市政策。

(编辑：朱姝琳)