海通：关注华为Plan B方案应对，短期出货风险可控

美国对华为出口限制，对华为短期出货风险可控；如果未来问题得不到解决，对华为中期发展有挑战，但长期我们基于中国在ICT产业的制造基础及半导体全产业链的布局投入，对华为及其供应链长期坚定乐观。华为公司2018年在实现19.5%的收入增长（7212亿元）、25.1%的盈利增长（593亿元）的同时，经营性现金流为747亿元（比2017年下降216亿元），2018年报披露原因为对应供应链不确定性的库存增加及加大研发投入；华为2018年从美国采购的关键器件（各类处理器芯片、射频前端模组、模拟器件等）约110亿美元。具体到业务大类上，华为2018年收入中，消费者业务3489亿元，除了新增5G高端机型（例如5G手机FBAR滤波器，目前以美国Qorvo、博通Avago相对领先成熟）的推出进程可能受到干扰，目前4G终端供应链完全可以脱离美国供应链正常运转；华为2018年运营商网络业务收入2940亿元及企业级市场收入744亿元，对于这两大部分业务所需要的网络设备类芯片，客户关注可用性及整体系统方案的竞争力。极限情况下在IC制造环节，台积电南京厂16nm制程以及其他相关制程也可以满足海思网络设备芯片性能要求；对华为云可能有阶段性发展影响，目前华为云在芯片方面，仍与英特尔公司保持合作，优先保障网络设备业务出货，华为云切换到自主ARM芯片会有性能替代及客户接受过程。

因此，我们认为短期对华为出货影响风险可控，不影响生死存亡；中期而言，对华为进一步发展的挑战压力较大，尤其海外业务，可能会更加侧重中国及一带一路市场拓展；但长期而言，对华为发展保持乐观。基于4G网络到终端产业链的成熟，即使美国供应链参与，不影响网络到终端的正常商业发展，国内4G建设预计按计划正常推进；5G网络小规模建设，基于华为备货情况及供应链替代准备，预计2019年基本不受影响，2020年建设规划谨慎乐观、关注华为后续产品出货情况和事件的后续解决。

关注华为事件对自主可控的产业推动，包括关键器件、核心软件系统。华为供应链Plan B方案，对国内终端、网络设备企业有很大的极限思维借鉴，有利本土供应链在市场机制下加速发展；推荐麦捷科技（华为终端SAW滤波器供应商），关注圣邦股份（模拟器件进口替代）、紫光国微（FPGA进口替代）、生益科技/华正新材（高频CCL进口替代）等。

风险提示：美国对华为出口限制到其盟国等市场系统性风险。

整体观点

我们维持2018年下半年到2020年底是投资5G通信设备产业链黄金期的判断，2019年通信行业继续首选5G设备端产业链，并关注具有爆发潜力的应用端场景机会。4月中旬以来，受大盘调整及美国对华为出口限制扰动，5G&云计算核心标的普遍调整达到30%幅度，估值已具吸引力，建议积极关注。我们判断年内5G行情远未结束，Q2季度是第一阶段主题投资尾声的修整阶段，也逐渐孕育第二阶段业绩驱动行情；基于三大运营商2019年再现4G建设小高峰和开启5G规模投资拉动下，最迟三季度5G板块中报行情（2018年同期基数较低）有望拉开第二阶段行情序幕；Q2季度关注5G行业性事件及中美贸易摩擦扰动带来的低点机会。3G、4G历史周期上看第二阶段行情空间要更大，并且网络建设直接相关的设备端产业链标的选择、逐渐侧重业绩兑现的确定性，同时更多机会将逐渐来自应用场景端机会发掘——智能驾驶、智能家居、工业互联三大万物互联场景。另外，国企改革方向，中国联通作为混改标杆，近年经营业绩提升显著，维持推荐！

5G电信设备侧产业链，A股核心推荐中兴通讯；其他细分领域，A股的PCB、基站滤波器&天线、光模块等是5G增量业绩弹性较大、且有望确定性兑现的子行业，相关个股包括深南电路、沪电股份、世嘉科技、通宇通讯、*ST武汉凡谷、硕贝德等，建议关注世嘉科技、深南电路、通宇通讯（“优于大市”评级）。5G时代，智能驾驶、智能家居、工业互联三大万物互联场景中，首推能带来万亿美元产业链价值的智能驾驶，类似4G时代智能机的产业链革新影响。政策层面的支持力度，使得智能驾驶在中国的应用可能逐渐居于引领地位，从百度智能驾驶，到华为依托Oceanconnect平台与华为海思在车载芯片领域的布局发力智能驾驶领域，未来智能驾驶在芯片、地图、导航、存储、通信、云计算等多个产业方向带来投资机会。

北美云计算服务巨头资本开支增长幅度2018年下半年整体放缓，但2019年逐渐有分化、我们预计下半年增速有望再次回升；国内云计算服务仍处于快速发展前期的洗牌阶段、预计二线云计算企业积极加大资本投入。云计算资本开支相关及云通讯服务方向，维持推荐星网锐捷、紫光股份、亿联网络、中际旭创（Q2有望迎来业绩拐点）、光环新网，其次关注中新赛克、深信服、迪普科技、网宿科技、宝信软件、金山软件（03888）、万国数据（GDS.US）等。

欧洲国家领导人表示不会跟随特朗普政府的华为禁令。北京时间5月17日，根据C114通信网发布新闻内容，德国、法国和荷兰领导人表示，他们的政府并不打算跟随美国推动的华为禁令，也即禁止华为参与其国家的5G移动网络建设。美国总统特朗普5月15日签署了一份名为“确保信息和通信技术及服务供应链安全”的行政命令，宣布进入所谓的“国家紧急状态”，禁止在信息和通信领域进行所谓“可能对国家安全构成风险的交易”。美国商务部下属工业与安全局（BIS）同日发表声明，将华为及其附属公司列入“实体名单”，这可能导致美国公司被禁止与华为做生意。荷兰首相马克·吕特（Mark Rutte）在柏林与默克尔一同表示，荷兰不会在5G网络招标之前排除任何公司。法国总统马克龙（Emmanuel Macron）则另外表示，就技术引发争端是“不合适的”，他在巴黎的一场行业会议上表示，法国的目标不是将华为或其他公司排除在网络建设之外，而是提供必要的安全保障。欧盟委员会并未通知成员国政府避免使用华为的5G设备。

中国铁塔累计投资1600亿元建成基站220万个，新建铁塔共享率升至75%。5月17日举行的“2019年世界电信和信息社会日大会”上，中国铁塔股份有限公司副总经理顾晓敏表示，4年多来，中国铁塔累计投资1600亿元，完成铁塔基站建设项目220多万个；三家电信运营企业使用的站址数量较中国铁塔成立之初翻了一倍；我们坚持“能共享不新建”，新建铁塔共享率从14%提升到75%，相当于少建铁塔68.7万座。

5G电信设备侧产业链，H股、美股关注：中兴通讯（00763）、中国铁塔（00788）、爱立信（ERIC.US）、赛灵思（XLNX.US，全球基站/传输设备FPGA芯片关键供应商）、科锐（CREE.US，4G/5G基站功放器件/材料全球核心供应商之一）、II-VI (IIVI.US，拟收购FNSR，强化全球光模块龙头及化合物半导体领域优势地位) 等5G产业链各领域龙头企业。

通信行业模拟投资组合

海通通信投资组合表现

5月，Wind通信板块下跌9.19%，投资组合下跌11.66%；上周，Wind通信板块下跌3.85%，投资组合上周下跌6.54%。

中兴通讯：根据5月16日C114通信网消息，中兴通讯联合英特尔共同推出的边缘计算硬件平台OEP600 (Open Edge Platform 600)荣获2019年MEC技术与产业发展峰会“2018-2019年度MEC技术创新奖”，充分展示了中兴通讯在边缘计算领域的创新能力与领先水平。中兴通讯携手英特尔推出的边缘计算硬件平台OEP600，将助力运营商尽早开展边缘计算试点，加速5G网络的业务拓展。

上周（5月13日-5月17日），创业板综指下跌2.75%，深证成指下跌2.55%，中小板综指下跌2.40%，上证综指下跌1.94%，WIND通信板块下跌3.85%。

A股通信板块，涨幅榜靠前的为吴通控股、奥维通信、亚联发展等；SAAS企业云视频会议服务商ZOOM美股上市后，A股相关主题板块亿联网络、二六三、会畅通讯近期表现强势，维持亿联网络推荐（考虑风险因素，风险可控，产品核心为软件及相关音视频编解码算法等、加工外协，易于转口贸易或转移代工基地方式规避关税）。

美股市场，畅游上涨91.05%，GRAVITY-ADR上涨29.06%，涨幅居前。

港股TMT市场，中国金洋上涨8.77%，新特能源上涨8.33%，领涨板块。