港交所研究“企业版”同股不同权 传设两门槛

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由香港证监会及香港交易所(00388)高层代表成立的上市政策小组首次披露其工作报告，显示曾讨论企业版同股不同权(WVR)的建议方案，并商讨容许企业受益人持有WVR的资格准则，特别是市值门槛及对上市申请人的贡献。据悉，WVR企业受益人必须证明其拥有庞大规模，可以协助上市申请人的业务，高市值会是其中一个指标，故预期拥有WVR的控股公司需符合高市值的门槛要求。

港交所去年4月推出新上市制度，容许由“个别人士”持有WVR的公司上市。与此同时，港交所收到多名利益相关者如独角兽公司，提出应批准企业股东亦可持有较高投票权的股份，并打算在去年7月底另作谘询。不过，该所后来表示，因WVR上市机制刚实施，故认为扩大WVR的问题应再深入考虑，所以临时“叫停”谘询。

由于该议题对市场具有广泛影响，有关方案需要提交予上市政策小组会议商讨，并于去年9月召开会议。

该小组最近在港交所网站披露其政策工作及建议报告，显示港交所向小组阐述容许企业持有WVR的理据及竞争形势等。小组考虑到各界的不同意见，认同企业板WVR谘询的方式，应容许公众可就相关概念，以至个别具体规定发表意见。

小组亦曾讨论容许上市申请人的企业受益人持有WVR的资格准则，对建议方案大致达成共识，并同意港交所继续进行相关工作，为日后正式谘询市场做准备，但未就谘询的时间表作特别讨论。

市值高、有实质业务

据了解，就市值门槛方面，高市值将是衡量WVR企业受益人的其中一个指标。现时WVR上市申请人最少已达100亿港元市值要求，因此上市申请人的WVR企业股东的市值要求会较100亿港元为高，但未有最后定论。

立信德豪会计师事务所董事林鸿恩说：“既然子公司市值都要100亿元，控股公司市值理应更大，不会蛇吞象!”他续指，若提高持有WVR的企业股东的市值门槛，以及必须证明对上市申请人有贡献，可以杜绝走“法律罅”，“例如上市前成立空壳公司，持有WVR股票，就可混淆视听，永远享有超级投票权的优惠，但规定控股公司必须是大市值及有实质业务，就不可能是空壳公司，这对散户有保障。”

他又说：“在商言商，好多WVR公司的控股公司都是大型科技公司，如果香港没有企业WVR，就会有缺陷。现时不应再讨论应否推企业WVR，而是应如何规管，以及解决企业WVR等同是永远存在的心魔!”

不过，有市场人士指出，持有WVR的企业受益人要有高市值，无疑是为大财团“度身订造”。因为大型创新企业旗下有大量子公司将来需要分拆，他们有很大商业理由支持“企业版”WVR。不过，他又说：“现在好多企业选择去美国上市，不是因为WVR的问题，主要是香港新股估值及上市后股价不理想。就算香港有企业WVR，若估值不好，都会去美国上市!”