风电行业点评：风电抢装时点确定 2019-2021年需求高增长可期 维持“强于大市”评级

本文来自“中银国际证券”，作者沈成、李可伦。

国家发改委印发《关于完善风电上网电价政策的通知》，在迈向全面平价上网的关键时期为行业的稳定健康发展提供了温和有效的衔接措施;风电抢装时点确定，2019-2021 年需求高增长可期;维持风电行业“强于大市”评级。

风电电价政策发布，竞价全面导入:近日，国家发改委正式印发《关于完善风电上网电价政策的通知》(下称“《通知》”)，提出将陆上风电和海上风电标杆上网电价改为指导价。

新核准的集中式陆上风电项目和海上风电项目上网电价全部通过竞争方式确定，陆上风电和潮间带风电项目上网电价不得高于项目所在资源区陆上风电指导价。

指导电价下调0.05-0.06元/kWh，2020年再下调0.05元/kWh:《通知》规定，2019 年I-IV类资源区符合规划、纳入财政补贴年度规模管理的新核准陆上风电指导价分别调整为含税0.34、0.39、0.43、0.52 元/kWh;2020 年指导价分别调整为含税0.29、0.34、0.38、0.47 元/kWh。

2019 年指导电价相对于2016 年底《关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》(发改价格„2016‟2729 号)中规定的2018 年四类资源区现行电价0.40、0.45、0.49、0.57 元/kWh 分别下调0.06、0.06、0.06、0.05 元/kWh。同时《通知》规定，指导价低于当地燃煤机组脱硫脱硝标杆上网电价的地区，以燃煤机组标杆上网电价作为指导价。

2021年国补退出，陆上风电全面平价上网:《通知》规定，2018年底之前核准的陆上风电项目，2020 年底前仍未完成并网的，国家不再补贴;2019 年1 月1 日至2020 年底前核准的陆上风电项目，2021 年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。

自2021 年1 月1 日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。此外，参与分布式市场化交易的分散式风电不享受国家补贴，不参与市场化交易的分散式风电项目执行项目所在资源区指导价。

近海风电指导电价温和退坡:《通知》明确，2019年符合规划、纳入财政补贴年度规模管理的新核准近海风电指导价调整为0.8 元/kWh，2020 年调整为0.75 元/kWh，通过竞争方式确定的上网电价不得高于上述指导价。

潮间带项目将按照陆上指导电价进行竞价，退坡幅度相对较大。近海风电指导价相对于现行0.85 元/kWh 的电价每年下降0.05 元/kWh，退坡幅度相对温和，为海上风电的发展提供了相对平稳的政策环境。

海上风电存量项目获三年建设期，明确机组全部并网为判定条件:《通知》提出，对2018 年底前已核准的海上风电项目，如在2021 年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价;2022 年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。

投资建议:我们认为新出台的风电电价政策电价退坡幅度合理，同时明确了陆上风电的补贴退出时点，并有力支持了海上风电的稳步发展。整体而言，电价新政在迈向全面平价上网的关键时期为行业的稳定健康发展提供了温和有效的衔接措施，符合产业和市场的预期。

从需求端来看，政策规定了陆上风电2020、2021 年底和海上风电2021 年底的并网时点，有望加速存量项目的建设进度，并网时点前有望出现“抢装”。我们判断国内风电需求有望持续高增长，大宗原材料价格预期下滑将显著增厚中游产业链盈利。建议关注零部件龙头日月股份、天顺风能，风机龙头金风科技（02208），风电运营标的福能股份等。

风险提示:需求不达预期;产业链价格竞争超预期;原材料价格波动。