上市一年入选两大指数 汇付天下(01806)估值迎最大变局

MSCI指数是全球影响力最大的股票指数之一，也是全球投资组合经理采用最多的基准指数，客户囊括了98%的全球顶级基金，全球有超6000家指数基金跟踪MSCI指数，约有1.7万亿美元的资产持有MSCI新兴市场指数。

据智通财经APP获悉，5月27日，汇付天下公告披露，公司已获纳入MSCI中国全股票小型股指数，并将于5月28日收市后生效。不过，从其历史股价走势可以看出，汇付天下早在纳入MSCI指数之前就一路上涨，而股价的启动点位正好在纳入港股通前后。

虽然其股价上涨和MSCI没有必然联系，但是被纳入该指数也是市场对汇付天下的一种认可。毕竟MSCI中国小型股指数成分股的筛选范围，是在中国拥有经营实体，且具良好经营业绩和发展潜力的公司。

此前，有一众明星股也被纳入了该指数，如两年涨了6倍的呷哺呷哺(00520)，被市场追捧过的教育股宇华教育(06169)、希望教育(01765)、睿见教育(06068)，逆势创下新高的龙光地产(03380)、多次引发疯狂造纸行情的玖龙纸业(02689)。

如今，在上市后的短短一年中，汇付天下就连续被纳入两大关键指数中。此前加入港股通的效益也逐渐显现，如成交量增大、股价上涨，而这两种效益将会随着内地资金的流入继续凸显。

众所周知，虽然港股通的标的仅占了港股市场的六分之一，但却撑起了港股80%以上的市值。港股通的500支股票聚集了市场上最活跃的资金，纳入港股通则意味着流动性的增加，炒港股最关键是要看这个公司股票是否具备一定的流动性。

内资通过港股通南下，只能交易纳入港股通的标的。因此，内地资金对港股通标的的影响分外明显，尤其是当港股通标的进行调整的时候，对新进标的的流动性和股价皆有带动。

从流动性来看，根据建银国际发布的研报数据，在排除因更改股票代码，新上市股票，以及调入之后又被调出的因素干扰之后，可以看到入选港股通之后，标的平均成交量提了51.6%，中值提高了20.9%。

若将成交量上涨与成交量下跌的个股分开讨论，可以看到成交量放大的个股普遍市值偏小，低于成交量收缩的个股平均市值17.7%，显示纳入港股通对汇付天下这样的中小型股更加有利。

从股价方面来看，根据上交所和深交所公布的数据，从2015年3月份第一次调整至今，沪市和深市港股通共实行调入186次。在这186次的调整中，标的公司无论是在调入前、还是在调入后，平均股价均大概率可以跑赢恒生指数：

不管是港股通还是MSCI指数，均是是市场对上市公司选择的结果，而被纳入这些指数的公司均具备独特的优势。如汇付天下飞速增长的业绩，及行业中超级玩家的地位。

在2018年行业洗牌之际，汇付天下却交出了一份远超行业水平的财务报告，营收、毛利及经调整净利润同比大增，增幅均在50%以上。此外，汇付天下在2018年完成的支付服务交易量也已超1.8万亿元，同比增长58%，领先行业平均水平。

把时间范围拉长来看，自2015年汇付天下净利润由亏转盈后，其营收、毛利及净利润每年都实现了高速的增长。而这也得益于汇付天下在第三方支付市场上的稀缺属性。

而对汇付天下而言，其最大的红利就是是站在中国这个世界最大的第三方支付这个风口上。过去几年里，中国的第三方支付市场增长迅速，2017年第三方支付交易量达到人民币152.9万亿元，比2015年的37.2万亿元提升三倍。根据Frost&Sullivan的资料，2021年市场预期达到人民币470.1万亿元。

面对已被支付宝和微信垄断的TO C端第三方支付行业，汇付天下选择了“突围”——进军 TO B企业端。目前，汇付天下的小微商户增加至830万家、行业客户数量增加至8700家、合作的SaaS供应商则提升至137家。

不管从稀缺性还是成长性来看，汇付天下被纳入港股通及MSCI指数似乎都是水到渠成的事，而流动性的增加又将反过来推动股价重估。