新股研报 | 中烟香港(06055)：核心进出口业务受拖累 业绩随整体行情波动 估值不吸引

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

中烟香港(06055)公司概况：

- 中烟香港(06055)成立于2004年，总部设在香港，为中国烟草总公司的全资附属公司─中烟国际负责资本市场运作和国际业务拓展的指定境外平台

- 招股日期︰5月28日至31日

- 上市日期︰6月12日

- 独家保荐人︰中金公司、招商证券国际

- 收款行︰中银香港

- 发售1.67亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为3.88元至4.88元，集资最多约8.13亿元，上市开支约7590万元

- 按每手1,000股，入场费4929.17元

- 以上限价4.88元计算，市值约32.5亿元(以2018年盈利约2.59亿元计算，市盈率约12.5倍)

- 截至18年底 ，平均资产净值约5.73亿

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年收入分别为63.1亿元、78亿元、70.3亿元

- 16至18年毛利分别为4.88亿元、4.94亿元、3.92亿元

- 16至18年纯利分别为3.34亿元、3.44亿元、2.59亿元，纯利下降由于公司出售的烟叶类产品单价下跌

- 公司主要从事烟叶类产品进口业务、烟叶类产品出口业务、捲烟出口业务、新型烟草制品出口业务，分别占去年总收入约61.7%、16.8%、21.3%及0.2%

- 就烟叶制品进口业务，中烟国际是唯一客户，其唯一合资格将海外烟叶类产品进口至中国的实体；就烟叶类产品出口业务，客户包括捲烟生产企业及烟草贸易公司，五大客户占烟叶类产品出口业务总收入84%，最大客户占总收入41%；就捲烟出口业务而言，客户为免税店运营商及卷烟批发商，五大客户占总收入83%，最大客户占总收入47%

- 由于经贸摩擦升级，烟叶类产品属于清单之一，而美国为公司烟叶类产品的主要来源之一，占烟叶类产品进口业务约三成，因此自18年7月以来公司未曾从美国购买烟叶类产品，预料会拖累公司2019年收入

- 集资所得其中约45%用作投资与收购；约20%用于支持业务持续发展；约20%用于与其他国际捲烟公司的战略业务合作；约10%用于一般营运资金；约5%用于改善业务资源的管理以及优化经营管理

上市后主要股东架构︰

- 中国烟草总公司持股75%

- 公众持股75%

简评︰

- 中烟香港(06055)成立于2004年，为中国烟草总公司的附属公司，主力经营烟草类产品进出口业务、捲烟出口业务，公司近年收入下滑，受到公司出售的烟叶类产品单价下跌所拖累

- 公司受到经贸摩擦影响，由于烟叶类产品属于清单之一，美国占烟叶类产品进口业务约三成，因此自18年7月以来公司未曾从美国购买烟叶类产品，预料会拖累公司2019年收入

- 以上限价4.88元计算，市值约32.5亿元，以2018年盈利约2.59亿元计算，市盈率约12.5倍，考虑到公司今年收入受到经贸摩擦影响，估值并不吸引