新股研报 | 养老院运营商嘉涛控股(02189)市值偏小仅约6亿元，预计股价波动较大

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

嘉涛控股(02189)公司概况：

- 嘉涛控股(02189)是香港的安老院舍运营商，于1991年成立，为长者提供各式各样的安老服务。公司现营运合共八间护理安老院，共有1129个安老院舍宿位，横跨香港四个地区，以“Fai To辉涛”、“Kato嘉涛”、“荃威安老院”、“荃湾中心”及“康城松山府邸”品牌名称营运，于2017年，公司是香港第三大私营安老院舍营运商，按收益计，占市场份额1.3%

- 招股日期︰5月30日至6月4日

- 上市日期︰6月13日

- 独家保荐人︰鼎珮证券

- 收款行︰中银香港、工银亚洲

- 发售2.5亿股，90%配售，10%公开发售

- 每股招股价为0.6元至0.64元，集资最多1.6亿元，上市开支约3180万元

- 按每手4000股，入场费2585.8元

- 以上限价0.64元计算，市值约6.4亿元(以2018年经调整纯利约3,908万元计算，市盈率约16倍)

- 截至18年底 ，平均资产净值约8,922万元

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年(载至3月底)收入分别为1.42亿元、1.5亿元、1.56亿元，18年4月至11月收入为1.14亿元

- 16至18年(载至3月底)纯利分别为3084万元、3348万元、3643万元，18年4月至11月纯利为2225万元

- 16至18年(载至3月底)经调整纯利分别为3084万元、3348万元、3908万元，18年4月至11月经调整纯利为3099万元(若不涉及上市开支)

- 截至19年3月底止，估计公司股东应佔未经审核综合溢利不少于3650万元

- 公司收入主要来自两大来源，即提供安老院服务及销售安老院相关货品，分别佔去年收入约85%及15%

- 公司客户主要分为两类，即社会福利署及自行全数支付住宿费的个人客户，公司有七间护理安老院参与改善买位计划，据此社会福利署已购买1129个安老院舍宿位中的579个，公司宿位平均每月入住率约96%，公司预计上市后将采纳派息比率最少八成的政策

- 集资所得其中73.8%用作成立6间新护理安老院，23.3%用于重续及升级安老院舍设施，1.6%用作一般营运资金，余款用于升级资讯科技系统及软件

基石投资者︰

- 引入达权有限公司作为基石投资者，认购500万股股份，若中间定价，约占发售股份2%，设六个月禁售期，达权有限公司由郑文德先生及郑文彪先生最终实益拥有，郑文彪先生担任永泰地产有限公司(00369)之执行董事

上市后主要股东架构︰

- 魏女士及一致行动人士持股62.4%

- 林罡先生持股12.6%

- 公众持股25%

简评︰

- 嘉涛控股是香港的安老院舍运营商，于1991年成立，现时营运合共八间护理安老院，近年收入平稳，基于香港人口老化，相信安老院的需求殷切，公司预计上市后将采纳派息比率最少八成的政策

- 以上限价0.64元计算，市值约6.4亿元，以2018年经调整纯利约3908万元计算，市盈率约16倍

- 公司股权集中，今次招股集资额细，集资仅1.6亿元，上市市值仅约6亿元，属市值偏细的新股，估计股价较为波动