康宁医院(02120)折戟A股500天：我还是很努力

一年前，康宁医院(02120)倒在了A股IPO的门口，其董秘一度发朋友圈称“还以为是做梦”；一年后，康宁医院的股价不仅快回到高点，业绩也创下新高。

（行情来源：富途证券）

智通财经APP获悉，2018年，康宁医院的营业收入同比增长11.9%至7.46亿元人民币(单位下同)；归母净利润同比增长64.2%至8059.6万元。虽然证监会从会计准则、关联交易、房地产投资等历史问题否定了康宁医院的IPO，但也掩盖不了后者的业绩。

可以说，在闯关A股失败后，康宁医院仍然很努力。

业绩扛起KPI大旗

在康宁医院2018年的业绩中，其医疗业务收入为7.26亿，同比增长32.9%；扣非归母净利润为8050万，同比增加36.4%。从这一数字的增幅来看，康宁医院或能轻松在2021年达到考核目标。

去年5月，康宁医院曾发布公告称将采纳激励计划，并以公司2021年度的财务指标作为业绩考核目标，以达到业绩考核目标作为激励对象的解锁条件之一，并确定相应的解锁比例。

该业绩考核目标为：

1.以公司2017年度主营业务收入5.47亿元为基数，2021年度主营业务收入较2017年度增长率不低于150%，即13.68亿；

2.以公司2017年度归属于母公司股东的净利润(剔除非经常性因素的影响后的为5800万元)为基数，2021年度归属于母公司股东的净利润(剔除非经常性因素的影响)较2017年度增长率不低于120%，即1.28亿。

以2018年康宁医院的业绩来看，其主营业务只需要在未来3年增长88%就可完成目标，而扣非归母净利润仅需要增长59%即能达到目标。

在康宁医院的收入中，占比最大的为住院收入。去年，该项收入为6.04亿元，相比2017年增加了38.4%。从财报数据中可以看出，其住院收入增加得益于住院床位增多，带动康宁医院集团住院床日数增加37.6%。此外，其住院平均每床日的开支也增加了0.8%。

不过，也因为新增了8家医院投入运营，住院床位的增多，导致康宁医院自有医院的床位使用率下降，该公司的整体毛利率由35.1%减少至33.2%。但从对业绩的影响来看，床位的增加对康宁医院的盈利带来了较大支撑。

值得注意的是，康宁医院销售费用占比依然很低，其业务发展仍然不依赖市场推广。截至2018年底，其销售费用占医疗业务收入的比例仅为0.7%。

自营业务“真香”

康宁医院业绩增长还得益于另一个关键的原因，即发展自有业务。

过去几年，康宁医院的自有医院运营收入占医疗业务收入的比重持续提高，2018年该比重提升至97.3%。截至2018年底，康宁医院自有医院数由2017年的10家增至18家，运营床位数则由3420张增至5140张。

2018年，为了将优势精力用于自有医院发展，康宁医院缩减了管理医疗机构业务规模。其中，终止了对成都怡宁精神科和北京怡宁医院的管理业务，并减少了对平阳长庚精神科的管理服务业务规模。

另一边，是康宁医院自有医院业务的快速发展。据其年报数据，2018年，杭州慈宁医院、杭州怡宁医院、路桥慈宁医院和台州康宁医院四家新医院相继投入运营；2016年以后开业的临海康宁医院、老年医院、衢州怡宁医院、平阳康宁医院和深圳怡宁医院等次新医院业务处于快速成长阶段，除深圳怡宁医院外，其他四家医院于2018年均已实现盈利。

不过，康宁医院还是有些“拖后腿”的子公司。据其A股招股书数据，截至2017年6月末，康宁医院所拥有的21家控股子公司中有10家亏损，2家无营业收入。康宁医院所拥有的9家参股公司中，7家亏损、1家无营业收入。1家新成立的分公司尚无实际经营活动。

尽管康宁医院并未在2018年完全披露分公司的盈利情况，且旗下子公司仍出现了亏损的情况，但从上述自有业务描述中可以看出，康宁医院子公司及参股公司的运营情况有所好转。其中，上图四所医院虽产生了净亏损，但经营活动产生的现金流却十分强劲。

除了加快自有业务的发展，康宁医院仍在尝试做另一个转型，即减少对温州康宁医院的依赖。据其A股招股书，在2017年1-6月，温州康宁医院形成的主营业务收入占该公司下属医疗机构形成的主营业务收入的比例分别为75.34%、70.76%、67.91%和61.55%。

不过，在康宁医院继续加大对自有医院业务的投入之后，其业务收入或将显得更加多元。