被铁矿石的疯狂打入预期底部，钢企反击号角能否吹响？

纵使钢铁市场供需两旺，板块依旧萎靡不振。

2019年年初至今，国内钢厂在限产解禁和高利润刺激下，进入了热火朝天的供需两旺时期，钢铁板块也迎来股价回升。不过好景不长，在市场热度依旧不减的当下，钢铁板块自4月起踩下急刹车，股价迅速下挫至年初的原点，而“罪魁祸首”就是涨势更凶的铁矿石。

行情来源：富途证券

铁矿石疯狂按捺不住

矿难频发叠加需求超预期，铁矿石期货涨幅冠绝黑色系乃至国内整个大宗商品市场。智通财经APP了解到，年初至今铁矿石期货指数大涨超过了40%，傲视整个大宗商品市场，上涨主要来自于两方面的驱动：

首先是国外主要三大矿山频繁遭遇事故，导致铁矿石供给预期大幅降低。 2019年一季度，国外主流矿山VALE遭遇严重溃坝事故，导致一系列有安全隐患的产区关停，澳洲遭遇严重飓风影响，BHP和RIOTINTO设施也受损严重，事故带来的供给减量从3月份在数据上开始体现。根据三大矿山官方公布的评估显示，截至目前因各种事故，造成2019年产量减少量合计在5000万吨以上。

供给受限情况下，国内钢厂在限产解禁和高利润刺激下需求却是超预期的增长。下游需求终端的房地产行业市场回暖，叠加4 月份以来就是施工高峰期，而且2018下半年国家审批的大基建项目还有望在今年年中逐步启动，钢材需求大幅提升。与此同时，限产的放松和高利润率持续刺激下，钢企更是开足马力，直接导致了生铁产量出现爆发式增长，对铁矿石的需求产生了直接的拉动。

2019年1-4月，我国生铁产量2.63亿吨，同比增速高达9.60%，折合铁矿石需求增量约3800万吨，年化增量超过1.1亿吨。年初的市场对于2019年我国生铁产量增速普遍预计在0%-2%之间，因此生铁产量如此大幅度的增长是远超市场预期的。

4月之前供需两旺的钢材市场，直接推升了整个板块股价上升，但是之后钢企就驾驭不住铁矿石价格的疯涨了。

钢企利润已被压制

铁矿石价格凶猛的涨势，已逐步脱离了正常轨道。智通财经APP了解到，从4月初开始，港口库存出现了持续快速的下降，45港的铁矿石港口库存从1.48亿吨下降至最新的1.28亿吨，一个多月的时间里降幅达到了15%；与此同时，钢厂库存仍持续在较低水平运行，Mysteel统计的样本钢厂进口烧结粉库存从2月初的1994.8万吨下降至5月中旬的1573.8万吨，降幅达到了26.75%。整个产业链的库存持续下降，现货愈发紧张，缺口预期终在现货端兑现，商家惜售情绪加重，现货价格连续大幅上涨。

钢材原料的成本大幅上涨，导致钢厂利润收缩明显。智通财经APP了解到，受淡水河谷矿难事件及澳洲飓风事件导致铁矿石供给受限影响，1-4月铁矿石平均价格为573.21元/吨，同比增加29.90%，5月整体原材料价格震荡回调，但仍处于较高水平。

截至2019年5月21日，铁矿石价格为690元/吨，同比增加63.12%，焦炭价格为1940元/吨，同比增加7.78%。钢价虽然高位震荡，但原材料价格提升幅度更大，钢厂利润受到压缩。4月以来，钢价持续位于高位，原材料价格有所回调，吨钢利润回升至756.27元/吨，但紧接着5月原材料成本继续上行，超钢价涨幅，吨钢利润再度回落至500元/吨左右。

螺纹钢现货利润也从前期850元/吨的高位回落至目前的400元/吨，热卷现货利润同样从前期575元/吨的高位回落至目前的180元/吨。同时市场对于钢厂利润未来的预期也普遍悲观，10月螺纹钢和热卷合约盘面利润目前分别为130元/吨和0元/吨。

持续的数据兑现打压着市场预期，导致了钢铁板块股价一路下行，但此时可能正是不需要太过担心的时候，因为一致低预期之后，经常伴随着预期回升。

预期修复值得期待

铁矿石供给不会一直如此紧张。智通财经APP了解到，其实从四大矿山角度来看，4月初开始，澳大利亚和巴西的主要矿山发运就已经在持续恢复中，只是暂时从库存端的表现看恢复程度仍不太够。同时，VALE的Brucutu矿区一直有复产预期，若复产能够实现，对VALE供应的恢复是有较大帮助的；按照以往的经验，临近财年的RIOTINTO和BHP，矿山会在财年末端加大发运量。

重回降势的钢厂库存，同样会支撑钢厂挺价。截至目前，钢材总库存降幅环比继续扩大，同比基本与去年农历同期持平。最新周数据显示，钢材社会库存变化-3.50%至 1123 万吨，其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化-4.66%、-5.83%、-0.92%、-0.03%、-2.64%至 570、133、203、118、100 万吨。

而下游需求的不悲观，为钢企中长期股价回升提供动力。智通财经APP了解到，房地产用钢需求并不悲观，一方面是来自于新开工面积高增速的维持，另一方面则是来自施工面积，由于2016年期房销售增速是阶段高点，而2016-2018年房屋竣工面积增速持续回落及施工面积增速处于低位，再按通常的2-3年交房时间计算，2019年的交房压力较大，房地产后端施工存在赶工可能，有望刺激钢铁需求超预期。

增长稳健的基建，后续还有爆发可能。目前2018年密集批复的基建项目已开始进入落地和施工阶段，1-4月狭义基建投资3.50万亿元，同增4.4%，增速与1-3月持平；1-4月广义基建投资4.12万亿元，同增2.97%，增速较1-3月略有提升，基建投资总体延续2018年四季度以来温和回升趋势，政策宽松效果仍在显现。

2019年3月份地方债与城投债净融资额达5400亿，且在财政前置发力下，今年一季度首次出现近5000亿元的财政赤字，前4月新增专项债7070亿元，完成年度计划2.15万亿元的32.9%，且财政部表示争取9月底前完成新增债券发行，为基建提供了实质性的资金支持。

目前4月基建项目新增订单规模已经超4000亿元，同比增速超25%，并且以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快，为后期基建投资的“井喷”创造了可能性。再加上宏观方面，4月份固定资产投资、消费和进出口数据均回落，经济一定承压，基建逆周期调节属性决定接下来的二、三季度，基建投资增速仍有超预期可能。

综上所述，在市场对于钢企一直悲观的当下，基于铁矿石供给有一定期待，以及地产、基建带动的韧性需求，钢企盈利有超预期修复的可能性，因此诸如中国东方集团（00581）、鞍钢股份（00347）、重庆钢铁股份（01053）等钢企，还是值得期待一波的。