国金证券：油服仍处于复苏早期，期待中国油服企业业绩“百花齐放”

本文来自“国金证券”

事件

据上证报，5月29日中石油原董事长傅成玉在上海衍生品市场论坛演讲。就中国能源安全问题他提出“第一，做好短期石油断供准备;第二，用 10-15 年时间做到能源基本自给，也就是 80%以上的能源靠自己供应”。同时他提出3 个对策：一是加快发展可再生能源(包括电动汽车);二是大力发展页岩气;三是发展清洁煤。

评论

外部因素不稳定的情况下，国家能源安全重视度提升：中国原油和天然气进口依存度高

2018年，中国原油进口依赖度达70.8%，天然气进口依赖度达43.2%。进口依存度过大对国家能源安全造成威胁。在当前外部因素不稳定的情况下，从能源安全的视角，我国需大力增加原油、天然气国产供给。

2019 年“三大油”油气勘探开发资本开支计划增长 19%-22%;预计未来几年三大油资本开支继续较快增长

2018 年 8 月中国“三桶油”召开专题会议学习贯彻国家高层重要批示，研究提升国内油气勘探开发力度，保证国家能源安全。2018 年“三桶油”油气勘探开发资本开支增速约为 18%。根据“三桶油”发布的报告，2019 年“三桶油”勘探开发资本开支计划合计 3688-3788 亿元，增长 19%-22%。其中，中国石油计划 2392 亿元， 同比增长 16%，中国石化计划 596 亿元，同比增长41%，中海油计划 700-800 亿元，同比增长12%-28%。

全球油气开发周期处于上升通道：油公司资本开支增加——油服公司订单、业绩提升

经历2015-2017年3年多的低油价和低投入之后，全球油气资本开支处于上升通道。据 HIS 数据，2018 年全球油气上游勘探开发资本支出 4030 亿美元，同比增长 7%。2019 年预计同比增长 9%至 4400 亿美元。

油气资本开支处于上升通道，油服企业订单和业绩趋势乐观。龙头企业杰瑞股份2018年新增订单60.57亿元(+43%)，订单量超2013年高峰。杰瑞股份2018年年报业绩同比增长807%，2019年Q1业绩同比增长225%。海油工程2018年新增订单176亿元(+69%)。

油服：仍处于本轮复苏周期早期，期待中国油服企业业绩从2018年杰瑞股份“一枝独秀”走向“百花齐放”

2019 年的油服在复苏周期上犹如 2 年前(2017 年)的工程机械;我们预计国内主要油服企业 2019-2021 年业绩趋势向上。油服行业的估值有望在 2020-2021 年大幅降低。

中国油服行业本轮复苏有望领先全球;油价波动对中国油气勘探开发及国内油服行业影响有望削弱

过去中国油气产业上游投资主要考虑经济因素，根据油价波动做相应调整。目前国家高层更加重视将保障国家能源安全，意味着原油勘探开发支出力度有望增强，油价对我国油气勘探开发的影响因素有望削弱。2018 年， ICE 布油平均油价为 71.3 美元/桶，较 2017 年上涨 31%。我们假设未来几年 ICE 布油油价稳定于 60-70 美元/ 桶。国家能源安全背景下，中国国内油气勘探开发的力度预计强于全球平均水平，确定性较高。

中国页岩气开采潜力大，页岩气压裂设备为当前油服产业链中需求最好的产品之一

中国页岩气储量排名世界第一，达 31.6 万亿立方米。2018 年，我国页岩气产量达 110 亿立方米左右，仅占天然气总产量 1610 亿立方的 6.8%。根据国家能源局发布的《页岩气发展规划(2016-2020 年)》，2020 年要实现页岩气产量 300 亿立方米，2030 年实现 800 至 1000 亿立方米的目标。目前页岩气压裂设备需求向好。

投资建议

看好中国油服行业未来 2-3 年发展趋势。精选具全球竞争力的优质龙头，重点看好页岩气压裂设备。我们希望寻找中国的“斯伦贝谢”、“哈里伯顿”。重点看好杰瑞股份;看好石化机械、海油工程、中油工程、通源石油。

风险提示

油价大幅波动风险，海外业务面临地缘政治、汇率波动影响，国内外油气资本开支复苏低于预期风险。