渴望“投资级”的复星（00656）

“争取将复星的评级提升到‘投资级’”，这是郭广昌一直在向投资人说的一个目标。

2019年5月29日，国际评级机构标普发布报告，将复星国际（00656）公司评级展望从“稳定”上调至“积极”，并确认BB评级。同时报告中提及，复星国际若能继续贯彻公司战略，评级有望在未来12-18月内继续上调。

这不是国际评级机构在近几年第一次调升复星的评级。2018年1月，另一家国际评级机构穆迪就曾将复星国际的评级从“Ba3积极”提升至“Ba2稳定”。

虽然复星的评级仍然处于“投机级”范围，但这几年评级的不断提升，正是印证了郭广昌的那句话，“争取将复星的评级提升到‘投资级’”。现在的复星，离郭广昌的目标正一步步靠近。

为什么要强调国际评级？

查阅了复星在国内的发债记录，其评级一直是“AAA”的最高等级，这在民营企业中已属不易。可郭广昌为什么这么看重标普、穆迪给出的国际评级呢？这可能还要从复星的全球化说起。

复星国际是在香港上市的红筹公司。同时因为这几年复星的全球化，其业务已经覆盖全球超过17个国家。如何让全球合作伙伴、投资人、债权人更简单的认可复星？全球通行评价企业综合实力的国际评级就成为一个最好的证明。

而且获得较高国际评级的企业，往往在打开国际资本市场、扩展多渠道融资能力和获取低利率成本融资条件等方面，有着明显的优势。

有这么多优势，难怪“精明”的郭广昌一直如此看重。而且从他讲起评级的字里行间，他对复星获得“投资级”的国际评级一直充满信心。

“投资级”的标准是什么？

国际评级机构对不同行业的公司评级的评判，有着不同的侧重点和模型。

但是因为复星既有投资也有运营的战略独特性，，据行业专家介绍，评级机构很难用一个行业模型来评判复星。不过无论企业所处什么行业，资产负债率、现金利息覆盖率、债务流动性、竞争地位、公司治理等都是国际评级所关注的重要判断依据。

熟悉企业经营的都知道，这些指标的优化、改善，背后都是管理难度的增加，甚至可能减缓企业的发展速度。那复星为了改善评级，付出了哪些努力呢？

其实近年来，复星一直在系统性地管理资本结构、控制资本开支，并推动成熟板块对接资本市场，通过IPO等方式来提升整体资产的流动性，优化自身财务结构。用郭广昌的话来说就是：不仅会“买”，也会“卖”， 通过灵活的退出机制来提升资金的利用效率。

这些举措很快取得成效，近年来复星国际的净负债率显著下降，从2015年底的68.2%直降至2018年底的49.8%。公司债务久期持续拉长，一年以上期债务占比从2014年的51.4%提升到2018年的63.6%。资金来源也相当丰富，截至2018年底，除拥有充裕的现金外，还包括未使用银行授信额度1736亿元人民币，保险可投资资产1329亿元人民币，此外还有各种私募基金。

2018年，复星国际完成旗下核心资产——豫园股份（600655.SH）的重大资产重组以及复星旅游文化集团（01992.HK）和宝宝树集团（01761.HK）的上市，可以说在投资价值实现的同时，大幅提升了旗下资产的流动性。

正是以上这些成果使得复星获得了信用评级的实质提升。2018年1月，另一家国际评级机构穆迪就曾将复星国际的评级从“Ba3积极”提升至“Ba2稳定”。 2019年5月29日，国际评级机构标普发布报告，将复星国际（00656）公司评级展望从“稳定”上调至“积极”，并确认BB评级。

深耕产业运营推动更多价值实现

核心资产成功上市的背后是复星近年来聚焦产业运营的成果体现，复星计划未来孵化出更多在专业垂直领域处于市场领先地位的产业集团，并帮助它们对接资本市场，甚至完成IPO。

目前，除了刚刚上市的复星旅文和宝宝树之外，复星旗下已经拥有了像复星医药、豫园股份等已经上市的成熟产业集团，也还有众多正处在孵化中的产业集团。

如成立一年多的复星时尚集团，旗下已经拥有数个知名时尚品牌。还有复星医药旗下的生物制药公司——复宏汉霖于去年底递交了港交所上市申请。其历时9年自主研制的利妥昔单抗注射液于今年2月成为国内获批的首个自主研发的生物类似药。

而除了打造一个个垂直的产业集团以实现“多点开花”之外，复星的运营还体现在其正在构建的“1+N”生态体系。其中，“1”即以复星作为1个总部，“N”就是以上所提及的一个个不断培育出的专业的产业集团。

复星试图将这些产业集团通过“智能中台”的数字化架构进行整合，将这些产业集团内的品牌的客户、营销、供应链等资源进行打通，促进协同，以充分释放旗下产业的价值，实现增长的乘数效应。

为了该战略的有效实施，复星于上月专门设立了首席发展官CGO一职，并由集团原CFO王灿出任该职位。由其组织调动复星的全球合伙人一同关注营销、客户、产品等，同时承担组织管理、资源整合优化的职责，以实现客户、收入和企业价值的同步稳健、高速的增长，形成覆盖家庭全生命周期的一站式幸福解决方案。

另外在体系之外，复星还于5月15日联合苏宁、中信集团、招商银行、浦发银行、上海银行、汇丰银行、美泰、荷兰皇家菲仕兰、红星美凯龙、美特斯邦威、均瑶集团、东方明珠、宝宝树、哈啰出行、亚朵酒店、百联、步步高等海内外知名企业共同发起了一个更大的生态——全球家庭幸福联盟（F-Plan）。将通过资源共享、渠道共创、产品跨界融合等方式，彼此赋能，聚焦家庭的消费需求，针对家庭需求推进产品和服务的创新，助力全球家庭的幸福生活。

对此，在此次标普的报告中也提到，复星通过加强下属被投企业的协同，不仅增加其运营和创造资产价值，也加强了下属企业自身的信用状况。分析师指出，公司若能继续贯彻当前公司战略，评级有望在未来12-18月内继续上调。

可见，这几年复星对评级的重视和努力，以及国际评级的不断提升，正是印证了郭广昌的那句话，“争取将复星的评级提升到‘投资级’”。

现在的复星，离郭广昌的“投资级”目标已经不远了。