缆索行业利好纷至沓来，淡市浇不灭投资基建股浦江国际(02060)的热情

在很多看好“新一轮基建潮”的投资人眼中，对于特大桥梁缆索这个细分行业而言，似乎还没有意识到这将激起多大的浪花?

先看一组数据：业内人士预测2018-2022年，我国隧道及桥梁的固定资产投资，将按5.5%、10.4%复合年增长率增长，而特大桥数目于2022年达194座，年复合增长率为20.8%。

考虑到在目前市场震荡情况下，拥有“十三五”和“一带一路”政策加持，叠加行业“换索”高峰期催化，国内特大桥梁缆索专家浦江国际(02060)无疑称得上是一只十足的“抗震”概念股。

那么，缆索行业会是一个优质且可持续的优质赛道吗?浦江国际的行业护城河有多深，未来将如何拓展海外版图?近日，智通财经带着这些问题对浦江国际首席财务官凌东鹰进行了专访。

(图左为CEO周旭峰、图中为董事长汤亮、图右为CFO凌东鹰)

据了解，浦江国际已牢牢立足桥梁缆索行业30年，成立至今，共参与了逾800多个项目，包括多个具代表性项目，从中国第一座特大斜拉桥南浦大桥到最近通车的虎门二桥，海外亦参与了美国旧金山奥克兰海湾大桥、土耳其恰纳卡莱1915大桥(预期2023年通车)等。

相信浦江国际于过往取得的一系列战绩，都将成为这个企业强有力的“硬核”，而在将近70分钟的采访中，凌东鹰也是多次提到“技术壁垒”、“业绩壁垒”、“工程经验”等词。

行业优质赛道，缆索需求已处于十年高速增长期

智通财经：作为国内最大的桥梁缆索专家，为什么选择目前时间节点登陆香港资本市场?

凌东鹰：现在是一个很好的时间窗口，从2017年开始我们已进入一个高速增长期，2016-2018年业绩实现翻倍。

目前我们在跟踪的桥就有190多座，这些都将在未来3-5年建成，而且目前跟踪桥梁的中标率也达到68%-72%，如年初以来我们已经成功中标签约的就有6座特大桥项目，如云南红河州大桥、贵州峰林大桥、贵州乌江大桥、安徽巢湖大桥、温州瓯江北口大桥、以及湖北伍家岗长江大桥。

如果说以前，缆索需求没有一个持续性，那么，伴随“十三五规划”、“一带一路”及“换索”将促成更多桥梁落成以及基建投资，我们看到的是一个持续性的机会。

智通财经：拆开来看，如何看待未来国内及国外市场桥梁基建方面的增长前景?

凌东鹰：关于即将到来的新一轮基建潮，其实不仅是中西部地区有需求，实际上在东部发达地区，也有相当多的基建项目上马，如去年通车的港珠澳大桥、今年4月份通车的虎门二桥，以及马上要开建的深中快线，后期还要再建的虎门三桥等等。

在发达地区，上一轮的建设周期没有考虑到如今这么大的车流量、承载量等因素，所以未来国内桥梁建设的增长空间是很大的。比如仅仅是浙江省的舟山连岛工程，就意味着将有十几座特大桥将要建设，这些都是国内的机会。

国外方面，土耳其恰纳卡莱就属于典型的“一带一路”工程即连接欧亚大陆，去年该项目还作为一带一路重要成果上报中央。此外，东南亚也有相当多的基建项目，目前我们也在积极跟踪一带一路中的重要项目。

技术征服“老美”，国内换索高峰已经到来

智通财经：公司作为目前特大桥梁缆索的最大供应商，在争取大客户订单方面，相比竞争对手优势能否持续保持?

凌东鹰：我们主要还是凭借技术优势，以及过往工程业绩800多座桥，业主方在投标过程中，会根据不同的维度进行评分，比如招标时首先会有个技术标，只有先通过技术标才有机会参加商务标。

比如说早几年我们参与的美国奥克兰新海湾大桥，当时全世界特大桥缆索的供应商全去了，最后只有两家过技术标，一家是我们另外一家是日本公司。

所以我们并不是靠低价策略，而是出于对技术层面的绝对信心，浦江国际是可以战胜任何一个竞争对手的，我们相信能为世界上任何一个客户提供最好的缆索产品。

现在全世界已经通车的前三大悬索桥中，第一名是日本的明石海峡大桥，第二名是今年4月刚通车的虎门二桥，第三名是舟山西堠门大桥，其中第二、三名都是我们参与的桥梁工程。

(图片为浦江缆索技术人员与美国海湾大桥缆索项目经理合影)

智通财经：作为国内最早获得海外专业机构认证证书的缆索及预应力材料生产商，未来是否会加大海外市场的拓展?

凌东鹰：2018年，我们成功于土耳其及卡塔尔取得新的海外项目，未来会持续致力于扩大全球业务覆盖范围。

如目前正在建设的土耳其恰纳卡莱项目，合约价值就高达5个亿，预期今明两年土耳其项目“恰纳卡莱1915大桥”交付后，公司的海外收入占比会有所提升。

其实从“一带一路”机遇上来看，凭借我们的技术优势、过往的工程业绩、以及在桥梁缆索方面优秀的人才团队，不管是亚投行或丝路基金来主导的，还是国家自行主导投资的这些项目，我们在获取这些大项目都是有优势的。

智通财经：关于“换索”需求，即因大桥老化而产生的需求，是否会重点考虑美国等发达国家的换索需求?

凌东鹰：美国大规模的基础设施建设，在上世纪60年代就已经完成，多数已经到了设计的使用期限，确实该大修大补，甚至要开始重建了。根据美国土木工程协会评估，美国到2025年之前需要投入4.5万亿美元进行设施维修和改善，而目前仍然有2万亿的缺口。

所以对我们而言，美国市场即存在换索需求，同时也有新建桥梁的机会。

此外，包括东南亚新兴市场也是有换索需求的，但是更多的是新建部分。目前我们并不没有去做海外换索需求预测，因为国内的市场就已足够大了，国内的特大桥建设集中于1997至2000年，斜拉桥的换索高峰期已经到来了。

智通财经：对此轮国内换索周期持续时间及需求怎么看?

凌东鹰：相比上一轮的基建高峰，本轮建设的桥梁的难度会越来越高，跨度越来越大，比如今年4月份刚通车的虎门二桥，跨境1680米，目前为世界第二大悬索桥，相比而言，之前跨度在1000米以上的桥较少。

我们做的桥梁主要是两种桥型，一个是悬索桥、一个是斜拉桥，悬索桥的寿命在80-120年，悬索桥的主缆是不能换的但是吊索是可以加固的，如前段时间美国金门大桥就做了加固，虽然已经历时80年的金门大桥通过换索后，再用几十年也没有问题。而斜拉桥的话它的寿命的话就是25-30年，斜拉桥的索是可以换的，所以说国内的换索高峰期也已来临。

持续投入研发，立志成为科技创新型企业

智通财经：未来是否会考虑增加研发投入，增强研发创新能力?

凌东鹰：技术需要不断创新，形成专利，其实我们自己认为浦江国际已经是一个科技创新型公司，过去三年我们的技术投入占销售额的占比维持在3.9%-4.6%之间，绝对值每年在五千万至六千万人民币左右，未来我们也会保持这样一个速度，随着销售收入的增长，绝对值肯定是持续上升的。

目前看来很多技术我们都是提前储备的，这对将来中标也会有很大帮助。

如正是此前参与了世界上第一座自锚式悬索桥奥克兰新海湾大桥，此后中国第一到第六大的自锚式悬索桥都是我们做的，这个就是经验，就是我们的核心竞争力。

智通财经：公司在人才管理、团队建设方面如何激发技术人才持续创新，并能留住专业人才?

凌东鹰：我们的团队很稳定，很多老的技术专家都是从89年建厂一直工作到现在，算是国内桥梁行业的泰斗级的人物，包括很多高管都持续在公司工作多年，接下来我们会考虑做股权激励。

目前公司员工只有400多人，在2018年实现了13.8个亿的销售额，是一个非常高效的团队。

产能扩充聚焦镀锌钢丝，未来成长重要一极

智通财经：鉴于行业发展确定性高，公司目前业务也超负荷运转，在产能扩张方面有什么计划?

凌东鹰：根据目前的产品规划，以及在手订单情况，2019年、2020年是够用的，但是2020之后随着业绩持续增长，可能就不够用了。

其实目前我们缆索的厂房有一部分为研发中心，招股书也有披露募集到的资金，将投资8000万人民币新建一个研发中心，而新建研发中心的场地就是目前厂房旁边的预留地，这样此前研发中心的占比就会腾出来，后续我们会通过技改进一步提升产能。

此外，缆索业务的产能基于不同生产机器的最佳生产速度、生产人员数目，通过增加一次轮班，可在不扩充生产设备情况下将产能提升至60000吨，以满足未来需求。即使是检修期，我们也不需要整条线全部停下来，因为生产线是有一定步骤可以分开的，因此检修过程也可以同时实现生产。

预应力材料业务方面，我们计划扩充桥梁缆索涂镀预应力产品的产能，“涂镀”阶段及“涂镀稳定化”阶段新增设计年产能分别达10000吨及30000吨，预期将于2020年6月前完成。

智通财经：未来是否会考虑通过收购来提高竞争力或产能?

凌东鹰：目前没有明确的收购目标，也不排除会收购同行，直接收购同行会新增产能，或者说也会考虑收购一些能够通过改造，就能帮助我们做一些生产设备的厂房。

智通财经：2018年公司缆索及预应力材料两大业务的毛利率均出现提速，提升因素主要有哪些?未来预应力材料的定价是否很大程度上取决于高碳盘条的价格波动，如何锁定毛利率?

凌东鹰：我们的主要成本为原材料成本，为了防止价格大幅波动，我们与长久供应商沙钢保持着非常好的合作关系，在签订高碳盘条协议时，可获得具有竞争力的价格。

此外，我们的预付款比较高，主要是付给缆索的上游镀锌钢丝生产厂商，因为涉及到规格定制产品，我们在跟业主方签订合同后，也会同时下单给到镀锌钢丝生产厂家，这样通过支付预付款的方式将上游供货商价格锁定了，同时与下游客户也锁定了产品价格，这样就保证了毛利率。

其实，2018年缆索的毛利率上升主要原因在于产品需求旺盛，市场供不应求，产品价格自然就更高了。

智通财经：2018年，科技含量高的镀锌预应力产品，营收同比增长了96%至1.4亿元，请问这一产品的市场爆发点在哪里?预计市场空间有多大?

凌东鹰：镀锌钢丝作为缆索的上游材料，目前全国能生产桥梁专用镀锌钢丝的，只有四家工厂，存在很强的技术壁垒，其中我们自己的九江工厂就占了一家，这也是为什么我们将1个多亿的募集资金投入该业务以扩充产能。

目前，受益于下游缆索需求旺盛，镀锌钢丝的产能已经严重不足。当然我们也不仅仅局限于从自己的九江工厂采购，2018年开始我们有20%的镀锌钢丝采购量来自九江工厂，另外70%多的采购来自另外两家工厂。

这也就意味着2018年，九江工厂26000吨镀锌钢丝有6000吨是我们自己采购，剩下的19000多吨主要销售给一些其它桥梁缆索厂。此外，镀锌钢丝也能广泛用于体育场馆、超高建筑物等设施建设，未来用途也会越来越多，市场空间很大。

智通财经：目前，公司的缆索业务及预应力材料两大业务的营收规模占比大致为三七开，但是盈利则是五五分，未来缆索的比重是否会持续提升?

凌东鹰：可以很肯定得说，2019年缆索的盈利肯定是要超过预应力业务，而且会大大超过。

目前公司预应力业务三大产品线包括稀土涂镀、光面及镀锌预应力三大产品，相对镀锌钢丝而言，稀土涂镀及光面预应力产品技术壁垒没有那么高，生产厂家也较多，行业相对分散，未来也不是我们主要的发展方向，而镀锌钢丝作为缆索的主要原材料，肯定会是公司未来业绩的重要增长点。

智通财经：作为资金密集型行业，市场较担心公司的资金周转率，未来如何提升资金周转，保证充裕的运营资金?

凌东鹰：首先，成功上市后，我们补充了一部分流动资金，也打开了更多的融资渠道;此外，我们本身也还有10亿左右的授信额度没有用掉。

相比其它制造业等资金密集型公司，我们的流动资金占用较高，但是我们当年投入，下一年就能产出，从这个角度来讲的话，资金投入与信贷的久期是匹配的。这也是为什么我们2017、2018年经营现金流为负，就是因为项目越来越多，投出去的流动资金也会越来越多;所以现金流为负恰恰是业务高速增长的一个反映。

当然，成功上市后，随着公司的信用评级的提升，我们在支付预付款在和投标保证金的时候也将有更多的金融工具可以选择;此外，随着国内流动性的增长，这些都有助于我们的流动性管理。