天风：5月重卡销量同比下滑，国三换车潮有望支撑19年销量

根据第一商用车网数据，5月重卡行业销量为10.9万辆，同比-4%，环比-8%。1-5月累计销量为55.3万辆，同比-1%。

5月重卡销量略超预期：

我们此前的预期是：5月重卡销量同比区间将在[-15%,-5%]内，最后5月实际销量同比-4%，比我们的预期上限略高1个百分点，好于预期。

对于行业数据，我们与市场认知不同的地方：今年年初至今，重卡累计销量持续超预期，很多解读将原因归为工程重卡伴随着工程机械超预期，但我们认为今年物流重卡在重卡整体超预期中的贡献不低于工程重卡。因为物流重卡的代表：半挂牵引车在1-4月累计同比增速为+8.4%，大幅高于整体重卡行业的1-4月累计同比增速-0.4%。

对6月及19年全年的展望：

去年6月重卡的销量为11.2万辆，是史上最高的6月销量，在高基数效应下，今年6月的销量大概率同比负增长。但值得注意的是，去年7月重卡销量环比大幅下滑33%（05年至18年的7月单月环比算数平均为-22%）至7.5万辆，基数相对不高，7月重卡销量同比或能转正。

目前有部分地区国三重卡淘汰加速，当地新车销售中有很多都是国三替换的需求。我们认为随着蓝天保卫战的推进，在换车补贴+限行的双重作用下，更多的地区将出现国三换车潮，这将支撑19年销量。通过我们的重卡保有量销量模型测算，我们依然认为19年全年重卡销量能够维持在100万辆以上。

重卡标的：

5月25日，中国重汽潍柴机新斯太尔产品上市发布会举行。中国重汽的重卡匹配潍柴发动机，能够帮助重汽补短板、促增量，两者的合作属于强强联合、优势互补。下一步，中国重汽将在重卡牵引、自卸、载货、专用车四大系列上，匹配装用潍柴10升及以下发动机。

对潍柴来说，重卡发动机的市占率能够通过配套重汽上升。对重汽来说，市场对潍柴发动机的认可度较高，重汽搭载潍柴发动机后，重汽的市场占有率会有所提升。

继续推荐重卡发动机龙头潍柴动力（02338）、治理改善的中国重汽（03808）、排放标准升级受益标的威孚高科。

宏观经济风险，运输结构变化风险