天风证券：美国降息预期上升 黄金进入上升通道

本文来自“天风证券”。

根据新浪新闻报道: 6 月4 日，美联储主席鲍威尔致辞时表示，美联储将采取恰当的措施维持经济持续扩张。美联储副主席理查德·克拉里达当天也表示，目前美国经济形势良好。但如果情况发生变化，美联储官员愿意采取行动，实施必要的政策来维持经济增长。

利率预期转向降息。3 月的美联储议息会议中已经暗示了全年不加息，并明确了9 月结束缩表。随着降税和制造业回归效应逐步减弱，美国PMI 自2018年8 月达到61.8 的高点后逐月下降至19 年5 月的52.1，接近扩张收缩平衡点50。在目前时点上看，除了停止加息缩表以外，维持经济扩的最有可能的“恰当措施”就是降息。美联储的政策变化一贯采用“阳谋”的方式进行，近期美联储官员密集表态可能是为即将到来的6 月19 日议息会议定下基调。

黄金价格有望开启新纪元。如果美联储确定美元进入降息周期，之前因为美国经济增长强劲而维持高位的美元指数可能逐步开始下降。黄金与美元的负相关关系仍然明显。美元加息结束已经打破了黄金价格的天花板，降息有望成为黄金新一轮上涨的催化剂。

弹性看山东黄金，估值看紫金矿业（02899）。从16年黄金股的涨幅经验来看，业绩弹性大的公司涨幅明显高于其余公司。国内的黄金上市公司中山东黄金的弹性明显高于其余上市公司，同时也在16 年黄金企业涨幅中排前列。推荐弹性标的:山东黄金。低估值的紫金矿业可能再次受到市场的重视。

黄金上涨时白银从未缺席:二战以后黄金有过三次暴涨，除了第一次布雷顿森林体系崩坏前白银价格已经出现上涨导致白银涨幅低于黄金以外，之后的两次暴涨以及15 年末至16 年中期的趋势性反弹中，白银的涨幅均高于黄金。白银价格有望跟随黄金价格出现较大涨幅。推荐白银企业:银泰资源。建议关注盛达矿业。

风险提示:美联储降息进程低于预期的风险，欧元区经济增速低于预期的风险等。

（编辑：孔文婕）