苹果(AAPL.US)认输、英特尔(INTC.US)已退出 “高通税”或在所难免

本文来源“美股研究社”。

就在我以为高通的问题已经解决的时候，它们又重新开始了。

法官判定高通败诉。 然而，高通拥有重要的上诉渠道，这应该能帮助公司走出困境。

高通与苹果的交易应该成立，而且基于投资者在高通股价暴跌后的反应，这笔交易价值相当于高通市值的一半。

由于高通在5G领域的潜力，即使诉讼成立，它未来的业务也很可观。

高通在股东回报方面有着悠久的历史，它给股东的回报超过了其全部市值。这种情况应该继续下去。

高通是一家市值超过800亿美元的半导体和电信设备公司。 在过去几年中，由于来自客户的一系列诉讼和各种反垄断裁决，该公司经历了一些起伏。

高通的股价从一月份到五月份，上涨了30% 。 然而，5月底，一位美国法官裁定高通违反了反垄断法。 这一声明导致该公司股价大幅下跌，仅仅几周之内就下跌了13% 。。

高通反垄断裁决

2019年5月22日，就在我的文章发表几天后，一位联邦法官裁定高通违反了反垄断法。 法官裁定该公司对其芯片收取不合理的高价专利费，排除了竞争对手。 因此，法官指出，该公司将被迫以“合理的价格”重新谈判许可证协议，同时不威胁切断供应，并对遵守情况进行为期7年的监测。

这项裁决毫无疑问存在一些重大问题。

1. 如果高通没有任何筹码，该如何重新谈判。 高通的优势在于，它可以切断智能手机整体芯片的供应，而这实际上是它唯一的优势。 如果高通不威胁停止供应，那么竞争对手每芯片提供一分钱的原因是什么呢?

2. “合理汇率”的定义是什么?由于被纳入4G和5G标准，高通由此形成了强制垄断。 然而，这个标准的结果是高通的芯片必须能够使手机工作。 作为参考，高通根据最近的和解协议向苹果公司收取每个芯片8-9美元的费用。 考虑到这仅仅是iPhone ASP的1%，这是一个“不合理的”比率吗?

我不是唯一一个质疑这些做法的人。 联邦贸易委员会也站出来表示，这一裁决似乎不合理，也有其他人也表示如下。 值得一提的是，联邦贸易委员会很少发表这样的声明。

联邦贸易委员会的威尔逊写道，高兰惠滥用了最高法院的判例。

根据法官的逻辑，“阿斯彭滑雪案现在意味着，如果一家公司向任何竞争对手销售任何产品，那么它就可能永远负有向所有竞争对手销售所有产品的反垄断义务，”威尔逊说。 南加州大学法学教授乔纳森 · 巴尼特也认为高兰惠的决定有被上诉法院推翻的危险。巴内特指出，阿斯彭滑雪案所创造的法律例外适用范围应该是“非常窄”。在2004年涉及Verizon的一桩案件中，美国最高法院对阿斯彭滑雪案提出了质疑，称其“处于或接近反垄断责任的边界”。

由于这一解释，许多人认为高通有一个有效的途径试图推翻裁决。尽管如此，投资者仍持怀疑态度，并已将该公司股价推低了20%以上(自与苹果达成交易以来，该股仅上涨了15%)。

高通与苹果的交易

推动高通股价上涨的最重要因素之一是该公司与苹果的交易。 这笔交易规模巨大，预计将为高通带来每年2美元的 EPS 和一次性支付的60亿美元。

为了了解这笔交易的价值，在交易完成后不久，高通的股票每股上涨了30美元。 这里有一些重要的事情需要注意，那就是高通已经对结果提出上诉，法官下令高通重新谈判交易。不过，知情人士表示，该协议不太可能改变。

苹果公司的好处是，如果他们输了官司，他们将会有更高的费用，反过来也可能是交易的一部分。 更简洁地说，这笔交易几乎肯定地表明，如果高通在 FTC 的诉讼中败诉，它将继续存在。 因此，上述结果表明，熟悉该交易的人士认为，该交易不太可能改变。

然而，考虑到高通自那以来的股价困境，这意味着如果这笔交易维持在每股30美元的价格，苹果在这笔交易中的份额目前占高通股价的近一半。

高通商业未来

撇开诉讼不谈，说到底，高通仍是手机行业的主要参与者。该公司已成为标准的组成部分，这一点不会改变。与此同时，5G正在给这个行业带来革命性的变化。5G技术将使速度加快，这意味着5G技术将很快普及。

其次，高通仍然是业界的霸主。 这意味着，即使高通被迫改变其“没有许可证，没有芯片”的策略，它将只能提高其芯片的价格，并拥有大量的客户。 作为参考，高通 Snapdragon 和蜂窝芯片随处可见，在与苹果交易后，可能最接近美国市场竞争对手的公司英特尔放弃了其5G 业务。

更重要的是，高通同时仍致力于股东。该公司拥有强大的金融投资组合，累计向股东返还了872亿美元，超过了其当前市值的总和。该公司目前的股息水平相当可观，接近4%，一直致力于大幅削减其股票数量。

高通对股东的奉献应该会继续下去，这意味着随着5G的崛起，投资者在这段时间内的持股将得到回报。

总结

高通在这起诉讼中遭受重创，然而，他们有许多途径来纠正这一点。甚至联邦贸易委员也认为，对这起诉讼的解释已经很牵强，因此，如果高通能够成功地上诉，问题就会得到解决。 然而，即使没有，多年的停留和审批应该能够帮助缓解该公司的情况。

然而，即使苹果公司没有赢得官司，与苹果公司的交易也应该继续。 目前，仅这笔交易就贡献了公司价值的近一半。 与此同时，5G 和该公司的其他业务正在增长，并从这些其他业务中获得收入，即使诉讼继续下去，高通对股东的回报也会继续下去。(编辑：刘瑞)