中国东方教育（00667）今挂牌：职业教育培训龙头，业务扩张潜力强劲

本文来微信公众号“西南证券研究所”。

推荐逻辑：将于今日挂牌的中国东方教育（00667）是中国提供职业技能教育的先行者，三大方向六大品牌业务格局成熟，均处板块龙头地位。近年来公司业绩增长强劲，截至2018年，共运营145所学校及18所定制烹饪体验中心，平均培训人次达12.4万。

受益于公司业务规模不断扩大平均培训人次增加及生均学费的增长，2015-2018年公司收入年复合增长率为20.6%，净利润增长率为15%。

受益政策红利，职业培训市场发展空间巨大。随着餐饮、信息技术以及汽车行业的发展，烹饪技术、信息技术以及汽车服务的技术熟练从业人员预期工资提升，以及市场上此类人才供需关系不平衡，致使职业培训市场空间巨大。

预计这三类职业技能教育总收入在2018年-2022年分别有8.5%-12.5%的年复合增长，到2022年整体职业技能教育规模将突破1600亿元。

职教培训龙头，网点布局全国。公司近三年校区布局持续扩张，截至2018年底，公司运营共计145所学校及18个定制烹饪体验服务中心，遍布中国内地31个省级行政区中的29个以及香港。

按平均人次计，公司在烹饪职业、信息技术以及汽车服务三项技能教育市场份额均列第一位，处于国内同行业绝对领先地位。且公司部分校舍利用率提升空间大，预计未来培训学员数量有望保持持续高增长，增厚公司业绩。

营收利润双增长，盈利能力强劲。公司2018年完成营业收入32.7亿元，同比增长14.6%，2015-2018年收入年复合增长率20.6%，净利润增长率为15%，整体盈利能力较强，主要源于公司规模扩张带来的培训人数的增加及生均学费的提升。

2018实现净利润5.1亿元，净利率为15.8%，综合毛利率52.2%，由于2018年新增学校数量较多，初始运营阶段培训人次有限，暂未达到盈亏平衡点，一定程度拖累18年净利润水平，但公司收入端维持高增，且经营性现金流净额持续增长，成本费用控制良好，未来业绩增长潜力巨大。

盈利预测与估值：预计2019-2021年EPS分别为0.43元、0.55元、0.68元，结合可比公司估值，给予公司2019年30-35倍市盈率，对应合理价格区间为12.90-15.05元。

风险提示：公司上市进度或低于预期，行业政策及竞争形势或发生重大变化，全国网点拓展或不及预期，学校招生人数增速或不及预期以及学费涨幅或不及预期，公司或未能继续提升品牌知名度等。

（编辑：孔文婕）