80亿欧元! 复星国际(00656)或接盘拜耳动物保健业务

本文来自“晨哨并购”，作者为张鑫，本文观点不代表智通财经观点。

复星又有新动作了。

复星国际(00656)正在考虑收购拜耳(Bayer)旗下动物健保业务。

该动物健保业务可能价值高达80亿欧元(90亿美元)，并已吸引潜在竞标者的初步兴趣，包括KKR&Co、CVC Capital Partners、安宏资本(Advent International)、Blackstone Group LP、EQT Partners和Permira。

销量担当——索来多项圈

早在2018年11月份，拜耳就公开宣布，将放弃动物健康部门，以及出售部分消费者健康品牌和产品线。

拜耳剥离的动物保健部门在业内排名第五，该部门为家庭宠物和农场动物提供除跳蚤、除寄生虫和兽用抗生素等常用产品。

销量最好的四款产品

数据来源：公司官网

动物保健部门在2018年的营收为15.01亿欧元，占集团总营收的3.2%。动物保健部门共有11款产品，销量最好的四款产品占动物保健部门占销售额的62%。其中索来多®(Seresto)抗跳蚤和蜱项圈的销售额同比上涨28.5%，但受到他产品销量下滑的拖累，如控制跳蚤、蜱和蠕虫的产品，旺滴净®(Advantage)系列的销售额同比下降9.3%。2018年动物保健部门整体销售额同比增加5.9%。

数据来源：拜耳2018年财报

在拜耳的各部门中，除去因收购孟山都，而业绩大增83.8%的作物科学部门，动物保健凭借5.9%的增速是拜耳公司增速第二快的部门。此次拜耳缘何忍痛割爱?

拜耳的至暗时刻

如今，德国制药巨头拜耳正在为自己的野心付出代价。

收购孟山都后，拜耳的噩梦源源不断。股东们对收购事件越来越不满，令拜耳CEO面临着三年任期以来的最大考验。

2018年6月，医药巨头拜耳以630亿美元收购种子制造商孟山都(Monsanto)。拜耳仿佛迎来了自己的高光时刻。在收购孟山都之后，拜耳将占据全球种子及农业市场超过四分之一的份额。本应是“强强联合”，但并没想到孟山都草甘膦潜在的致癌风险令拜耳陷入一系列险诉讼风波。

今年4月，拜耳公司表示，在全美范围内其公司已经面临超过1.3万起针对除草剂致癌的诉讼。近几个月来，拜耳已连输3起诉讼，累积损害赔偿金已超过20亿美元。

由于诉讼风险增加，拜耳股价一路暴跌，目前已经跌至近7年来低点，较去年6月该收购孟山都完成之时，股价腰斩，下跌53%。相当于在短短一年时间内，拜耳的市值蒸发了约550亿美元，这令股东感到非常愤怒。

拜耳股价走势图

数据来源：yahoo finance

除了除草剂致癌的法律纠纷，这个发明了阿司匹林的制药巨头还在面临“专利悬崖”危机。其最畅销的药物专利即将到期，更糟的是，其管线中没有可替代的选手储备。

拜耳制药部门的利润和增长目前严重依赖于两款重磅炸弹：血液稀释剂Xarelto和眼部治疗药物Eylea。2018年拜耳全年营收395.86亿欧元，同比增加4.5%，其处方药业务稳健增长，全年销售167.46亿欧元，同比增加3.4%，其中Xarelto、Eylea两款重磅炸弹年销售额总超过58亿欧元，占处方药业务销售总额的35%。

数据来源：拜耳2018年财报

把鸡蛋装在一个篮子里总是危险的。Xarelto将在2023年失去专利保护，而Eylea在2025年失去专利保护以前已经面临众多对手的竞争。意识到危机的拜耳，为了加速补充管线，积极寻求与生物技术公司和药物开发研究机构开展合作。但留给拜耳的时间不多了。

其实，收购可以作为另一种避开专利悬崖的方式。辉瑞公司(Pfizer)在失去其重磅炸产品Lipitor药物的专利保护之前，于2009年以680亿美元收购了惠氏公司。今年早些时候，百时美施贵宝公司(Bristol-Myers Squibb)同意支付740亿美元购买竞争对手新基医药集团(Celgene)。

但收购孟山都公司后，拜耳再也无法进行这样规模的交易。

截至2018年12月31日，拜耳的金融债务净额同比增长约320亿欧元，达到356.79亿欧元。出售资产以缩小债务规模，对拜耳来说可能是最好的选择。

中国大买手看好宠物产业

6月6日是复星国际香港上市十周年。

十年来，复星将中国动力嫁接全球资源，在全球收购、控股了很多当地有影响力的企业，比如日本的IDERA，伦敦的Resolution，等等。

2018年，复星国际业绩稳健，总收入首次突破人民币1000亿元，同比增长24%。据披露，复星集团对外投资项目合计285亿元，2018年新投项目超过70个，其中接近半数是海外投资项目，主要投资项目包括百合佳缘、Wolford、Lanvin、StHubert、青岛啤酒以及德国自动化生产设备提供商FFT。同时，复星国际通过项目退出回笼资金约171亿元。

2019年，复星国际在全球时尚和奢侈品领域的投资活跃。2月19日，复星国际斥资870万欧元增持德国时尚集团Tom Tailor股份，交易完成后，复星国际持有的Tom Tailor股份将增加至35.35%。

此次复星国际收购拜耳的动物保健部门，其实有迹可循。

5月28日，复星集团联合光点资本投资了互联网宠物食品品牌疯狂小狗3亿元B轮融资。疯狂小狗采取“渠道带品牌、品牌带渠道的”的运营策略，2018年销售额逾6亿元。同一天，复星旗下豫园股份代理宠物粮品牌希尔思正式进入中国。希尔思是全球最大的宠物粮品牌之一，据PetFoodIndustry数据，目前全球份额前三的宠物粮品牌分别为玛氏皇家、雀巢普瑞纳和希尔思。

宠物经济的高速增长已被复星看在眼里。

国内宠物行业市场快速发展壮大，8年增长了约12倍。《2018年中国宠物行业白皮书》数据显示，我国宠物行业市场规模已经达到1708亿元，同比增长约27.5%。自2010年至2018年，中国的宠物行业市场规模由140亿元增长至1708亿元，年均复合增速在36.7%，正处于行业爆发式成长的阶段。

目前，成熟的宠物产业链已经涵盖一只宠物从出生到死亡的各个方面，包括宠物饲养、宠物食品加工销售、宠物用品零售、宠物医疗、宠物美容、宠物培训、宠物保险及宠物善终等。 其中，宠物食品和宠物医疗最为刚需，分别占34.8%和23.0%的市场份额。是投资机会最大的两个子行业。

资本市场已经举手表态，宠物行业进入“井喷”态势。6月14日，美国最大的在线宠物产品零售商Chewy(CHWY)上市首日收盘暴涨59%。

通过收购拜耳动物健康部门，复星获得了一张参加“宠物经济”狂欢Party的入场券。对于拜耳来说，80亿欧元可以有效缓解债务危机。

今年5月，拜耳将美国防晒品牌 Coppertone(水宝宝)以5.5亿美元卖给妮维雅母公司Beiersdorf后。若此次动物保护部门的顺利交割，去年11月份，拜耳表示待出售的标的还剩下，足部护理品牌Dr. Scholl以及德国化学品生产服务商Currenta的60%股权尚未披露买家。