中金：德法改善推动欧元区6月PMI反弹 后期制造业前景依赖外需

分国家看，6月德国法国均显著上升，但意大利等边缘国家下降。从已经公布数据的德国和法国情况看，德国制造业PMI从上月的44.3回升至45.4，新订单、就业和库存均显著回升；法国制造业PMI从上月的50.6回升52.0，各分项指数全面回升。相反，除德法之外的边缘国家指数整体从上月的50.2下降至48.8。

分项看，产出小幅回落，新订单持平，就业库存回升。6月产出指数从上月的48.9回落至48.8。在今年3月触底后，欧元区制造业PMI产出指数即便维持在这一水平附近不动，显示此前快速下降的趋势得到一定的缓解。另外，6月新订单46.6与上月基本持平。而且，6月一个边际变化是就业和库存出现年初以来首次反弹。其中，6月就业指数从上月的49.2回升至50.1，原材料库存指数从上月的47.2回升至47.7。

6月服务业PMI回升：法国继续显著回升，德国小幅反弹。从国别数据看，前期受到“黄背心”运动冲击而急剧下降的法国服务业PMI，1月以来触底回升，4月回升至50.5，重回荣枯线以上，5月上升至51.5，6月则进一步回到至53.1；德国服务业PMI6月也小幅反弹至55.6。年初以来，德国服务业PMI一直维持在55.1上下波动，显示其内需依然相对稳健。不过边缘国家服务业指数6月继续小幅下滑。

综合PMI指数看，2季度实际GDP增速0.3~4%。从4~6月综合PMI指数数据看，2季度实际GDP增速将在0.3~4%这一不错的水平。向前看，欧元区增长关键依然在制造业，尤其是德国制造业。后期欧元区制造业的前景，很大程度上将依赖于外需、尤其是中美的需求。

另外，我们也提示关注边缘国家尤其是意大利的压力。由于与欧盟之间再度关系紧张，意大利面临金融条件被动紧缩。我们预计意大利今年实际GDP可能基本接近零增长。